电力T＆D；医疗保健，香港物业； BABA，海康威视，CU，BEA，TVB，旺旺，米高梅

德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2017年2月20日电力T＆D；医疗保健，香港物业；巴巴终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167朱璐卡研究助理（+852）2203 6173海康威视，CU，BEA，TVB，旺旺，米高梅今日主题每日市场统计2017年2月17日 性能价格1D％chg 1M％chg首选我们还维持对平高的买入评级，对中国XD保持谨慎。 （朱（Luka Zhu）– 852 2203 6173）中国医疗保健-量化RDL包含量的影响（Jack Hu）投资者最感兴趣的是三件事：下一次NRDL / PRDL修订版的预期增长加速的时间，幅度和持续时间。首先，根据我们的分析，我们预计对公司损益的影响将于18年第一季度开始。其次，由于价格受到的侵蚀较小，我们预计大宗药品的增长会加快1,000-1,500bps，幅度取决于现有收入的大小和报销状况。最后，我们认为影响将持续6-8个季度，比上一次修订要短。风险回报对于3SBio似乎很有吸引力，因为其股价未反映潜在的益赛普股票。 （胡杰– 852 2203 6208）香港房地产-在即将到来的业绩季节，潜在的红利增长是重点（Jason Ching）在即将到来的业绩季节中，我们通常预计香港房地产公司的核心收益将出现温和下降，全年重估收益下降以及财务状况有所改善。尽管我们预计核心收益将走软，但由于大多数公司的经常性租金收入将完全覆盖其各自的股息，除了稳健的资产负债表和强劲的现金余额外，我们认为未来派息的可能性仍然存在上行空间。 （下一页继续）香港/中国行业分析师的首选金融-CMB，ICBC，CTIH，中国人寿；电讯-中国电信；属性–华润置地，龙湖，富力；汽车–上汽，华晨，宇通客车；运输–中国外运，中海发展，国航；工业/基础设施–中航科工，CCC，Inovance；消费者–茅台，蒙牛，格力，生活方式；公用事业/可再生能源–龙源电力，华电富新，新奥网络，中国燃气，北京企业，光大国际，上实环境；基础材料–福山，海螺水泥，福耀玻璃；互联网–阿里巴巴，携程，汽车之家，网易，YY；卫生保健– CBPO，恒瑞医药，环球，THDB；休闲/游戏– TravelSky，Caissa，Sands China，MGM China，Wanda Cinema；科技类–海康威视，Kstar，瑞声科技；能源–中国石化。 香港2016 2017 2018 GDP（％）1.6 2.5 3.5Merch。经验（％）-1.3 3.6 6.6 CPI（％）2.4 0.8 2.7 中国2016 2017 2018 GDP（％）6.7 6.5 6.0Merch。经验（％）-7.7 1.0 2.5 CPI（％）2.0 2.5 2.6 外汇汇率（eop）人民币/美元6.9 7.4 8.1资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行/香港发行于：19/02/2017 23:57:27 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究中国电力T＆D-展望在电压水平上存在分歧；首选：XJ Electric恒指24,034-0.35.0（卢卡朱）H股10,360-0.96.42017年，我们相信国内电网投资将继续转移向A3003,421-0.62.8配电和特高压电网。特别是放松管制增加的 批量价格1D％chg 1M％chg新的商业模式的分销项目将成为关键力量信息系统2,303-65.354.4推动配电网投资的升级周期。设备玩家H股2,627-105.757.3更好的产品曝光度和更强大的EPC /融资能力A30011,4605.539.4应该能够从这些趋势中受益并取得高于平均水平的记录增长，同时国内电网投资增长前景有限随着原材料价格上涨。许继电气是最大的受益者，因此我们DB经济预报 2017年2月20日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究我们预计潜在的股息增长将是即将到来的业绩季节的重点，也是该行业的近期催化剂。 （Jason Ching – 852 2203 6205）阿里巴巴-早期股票...（BABA.N，买入，目标价：148.00美元，收盘价：100.52美元，艾伦·希拉韦尔）我们最近陪同阿里巴巴进行了为期两天的NDR。管理层自上而下显示出非常自信的基调：从中国宏观观察到预期的收入增长（将价值创造范围扩大至BABA商家）。我们预计，随着商户将支出扩大到超出分销范围，包括营销预算，CRM等，货币化将保持强劲。BABA的100万以上付费商户基础（渗透率10％）也在扩大。商家越来越多地采用个性化工具，这应该会提高点击率。我们对2018财年的收入同比增长34％非常满意。维持买入。 （艾伦·海拉威尔（Alan Hellawell）– 852 2203 6240）http://pull.db-gmresearch.com/p/1540-1243/81530541/0900b8c08c82d6ff.pdfVipshop-预期第一季度增长可能会从强劲的第四季度放缓（VIPS.N，买入，目标价：15.10美元，收盘价：12.16美元，艾伦·赫拉威尔）唯品会将于2月21日公布2016年第4季度业绩。由于光棍节和周年促销的成功，我们预计第四季度DBe收入同比轻松增长31％至182.5亿元人民币。新用户增长似乎是健康的。非GAAP净利润率应保持在5％的水平，超过华尔街的4.7％。我们预计VIPS在2017年的利润率前景将保持稳定。季节性应该在较淡的第一季度表现得更加清晰。我们预计第一季度收入同比增长26％（环比-16个百分点），降幅将比2016年第一季度（环比-24个百分点）低。 （艾伦·海拉威尔– 852 2203 6240）中国联通-测试牛市（0762.HK，持有，目标价：10.00港元，收盘价：9.39港元，Peter Milliken）CU凭借其对不断发展的市场和公司重组的影响力，一直倍受人们的喜爱。从积极的一面来看，我们坚信随着收益，FCF和DPS情况的改善，中国电信作为一个行业将强劲反弹。中联通还受益于混合所有权和Towerco首次公开募股的收益。但是，我们认为，相对于同业，提高其核心地位比想象的要困难得多，尤其是在2017年。我们研究了如何改变中联通的收益，并得出ARPU的提升至关重要，但可能会受到限制。 CT和CM仍然是首选。 （彼得·米利肯（Peter Milliken-852 2203 6190）东亚银行（Bank of East Asia Ltd）-2H16结果：最坏的情况终于过去了吗？ （0023.HK，买入，目标价：22.00港元，收盘价：33.10港元，林峰东亚银行宣布其2季度以来最弱的中期盈利，全年总收入为16亿港元（环比增长-22％，同比增长-24％）。净资产收益率在2H16降至3.5％。虽然我们已经看到PPOP强劲复苏（半年度增幅为25％），但在很大程度上已被其在中国的坏账“厨房下沉”所抵消，随着覆盖率的最终提高，拨备比去年同期增长了79％。虽然我们确实预计短期内盈利会见底，但目前1.1倍P / B的估值和6％的核心净资产收益率仍可证明该股票的卖出评级是正确的。 （林浩-852 2203 6226）海康威视（Hikvision）-2016年业绩可靠（002415.SZ，买入，目标价：40.80元人民币，收盘价：28.17元人民币，James Chiu）海康威视报告了其2016年初步业绩，每股收益为人民币1.23元。净利润为人民币74亿元，比我们的预期低3％，但仍同比强劲增长26％。海康威视继续扩大市场份额，而OPM稳定在21％，这主要是由销量增长驱动的。 2016年4季度收入创历史新高，达到109亿元人民币，+ 27％QoQ / + 27％YoY。 OPM为22％，较2015年第四季度提高了3个百分点，这归因于解决方案业务的增长改善了产品结构，以及公共安全和运输领域的利润率有所提高。 2016年4季度利润录得26亿元人民币，环比增长14％/同比增长22％。 （邱楚瑜– 886 2 2192 2848）国轩高科技-NDR关键要点-前景乐观（002074.SZ，持有，目标价：32.70元人民币，收盘价：30.23元人民币，詹姆士） 2017年2月20日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3国轩集团计划2017年的总销售额约为80亿元人民币，同比增长40％-45％。公司预计售出约4Gwh的锂电池，并可能在2017年底前将其容量扩大至8Gwh，其中包括5.5Gwh的有效年产能（NMC为2Gwh，LFP为3.5Gwh）。国轩的总销售前景略低于预期，这是由于平均售价下降速度快于预期。销量和产能扩张符合我们先前的预期。因此，2017年的资本支出可能约为16亿元人民币。 （詹姆士·坎– 852 2203 6146）米高梅中国-2016年第4季度运气不佳削减路Co延误的盈利和目标价（2282.HK，买入，目标价：19.60港元，收盘价：14.64港元，唐家璇）从表面上看，第四季度的房地产EBITDA为1.47亿美元（环比下降7％，同比增长5％），而DBe仅为1.5亿美元。但是，实际上，养殖质量很差：1）其大众餐桌的GGR以不断增长的mkt环比下降10％（同比-2％）； 2）幸运的VIP赢率（3.7％）弥补了差额； 3）在电话会议上，mgmt说运气使房地产EBITDA受益1500万美元，与第三季度水平持平。因此，按我们的估计，好运来EBITDA可能环比下降12％，至1.32亿美元左右。自11月以来，米高梅中国股价的表现在很大程度上要归功于该公司3季度的优质服务实力。现在，第四季度的结果表明该公司可能失去了对优质产品的控制权（或者至少该细分市场的波动性超过了市场的预期），股价可能会面临一定压力。我们也借此机会调整我们的模型，以反映美高梅路tai的开业时间如上个月所宣布的从2017年第二季度推迟至2017年上半年。路tai的预算也被上调了11％，至33亿美元，部分是由于延迟。我们将2017年的EBITDA降低10％，将目标价降低7％。 （唐嘉– – 852 2203 6141）金沙中国-良好的风险回报；重申买入（1928.HK，买入，目标价：43.50港元，收盘价：32.30港元，唐家璇）金沙中国（Sands China）于周五提交了2016财年业绩。这并非是一件大事，因为多数盈利项目已在1月下旬由母公司预发布。回顾一下，金沙中国的2016财年息税折旧摊销前利润同比增长1％至22.4亿美元，博彩总收入下降4％。较高的折旧和一次性的开业前费用影响了2016财年净利润，同比下降16％。在过去的3个月中，金沙中国的表现落后恒生指数20个百分点，目前的股息收益率为6.3％，颇具吸引力。相对于我们对2017财年EBITDA增长19％的预测，我们认为当前估值提供了很好的风险回报。重申买入。 （唐嘉– – 852 2203 6141）旺旺中国-成本上涨带来的阻力越来越大；维持卖出（0151.HK，卖出，目标价：4.20港元，收盘价：5.49港元，马克元）由于原材料成本下降，旺旺的收入增长得益于2016年利润率的增长。然而，由于主要原材料价格自2016年底以来已经触底，我们预计逆势将从2017年开始逆转。同时，由于产品陈旧和缺乏新产品，我们预计短期内销售增长不会恢复。司机。我们将2016-18财年每股收益预测下调3-10％。维持卖出。 （马克·袁-852 2203 6181）SUN ART RETAIL GROUP-2016年第4季节拍；投资者可能会关注其在线合作伙伴的发展（6808.HK，买入，目标价：7.50港元，收盘价：8.70港元，安妮）太阳艺术公布的净利润为26亿人民币，增长7％，销售额增长4％，至1000亿人民币。 NP较我们/市场预测高1.5％/ 5％，而销售则高出0％/ 2％。由于毛利