摘要
2024年，水泥行业需求受房地产市场深度调整和基础设施投资增速放缓影响整体偏弱，水泥价格呈现“低位徘徊、震荡回升”走势，行业盈利较上半年有所修复但同比下滑。展望2025年，行业通过自律和错峰生产优化供给，水泥价格或有一定修复，盈利状况或好转，但需求仍将维持偏弱，价格反弹动力有限，成本端改善空间有限，整体盈利保持谨慎预期。
一、行业政策
2023年以来，水泥行业政策聚焦节能降碳和产能置换。节能降碳方面，发改委等发布能效标杆水平，印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》，明确2025年产能控制和能效目标，水泥行业加入全国碳排放权交易市场进程加快。产能置换方面，政策强调严格执行产能置换，限制新增产能，2024年发布更严格的产能置换实施办法，旨在控制过剩产能和区域间供需矛盾转移。
二、需求
2024年水泥需求整体弱势，2025年预计仍将偏弱但降幅收窄。房地产方面，政策持续宽松但行业仍处于深度调整，开发投资疲软，2025年投资降幅或收窄。基建方面，政府化债背景下投资增速受限，但呈现“前低后高”走势，2025年或受积极财政政策小幅改善。2025年水泥需求总体维持弱势，但下游行业需求降幅预计收窄。
三、供给
2024年水泥供给减少，2025年预期进一步优化。2020年以来水泥熟料产能持续下降，2024年末全国熟料产能17.93亿吨/年，同比下降0.53%。2024年水泥产量同比下降19.76%，库存压力相对2023年改善。2025年行业将加速产能置换和超低排放改造，配合错峰生产和自律引导，供给增速进一步优化。
四、价格走势
2024年水泥价格呈现“低位徘徊、震荡回升”趋势，2025年预计在行业自律和错峰生产下有所修复，但反弹动力有限。2024年全国水泥市场平均价400.66元/吨，同比下降7.77%，月度价格受春节、雨雪天气、新国标实施等因素影响波动。2025年需求仍偏弱，价格反弹空间有限。
五、成本走势
2024年煤炭价格震荡走弱但高位运行，2025年预计维持震荡偏弱，水泥行业成本改善空间有限。煤炭占水泥生产成本约40%，2024年价格高位对盈利造成压力，2025年煤炭需求回升、供给宽松，价格大幅下降可能性低，成本端盈利修复可能性较低。
六、盈利能力
2024年三季度行业盈利较上半年修复，2024年1-9月仅1家公司营收增长，净利润均下降。2025年行业将推动价格回升，但需求弱、价格反弹有限、成本难改善，盈利保持谨慎预期。
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