光大期货金融期货日报

光大期货金融期货日报（2025年01月24日） 一、研究观点 品种 点评 观点 股指 昨日，A股市场震荡收跌，Wind全A日内下跌0.08%，成交额1.37万亿元，金融、房地产等板块表现居前。大小盘指数明显分化，中证1000下跌0.46%，中证500下跌0.41%，沪深300上涨0.18%，上证50上涨0.63%。国新办发布会中，监管层表示将推动中长期资金入市工作：明确公募基金持有A股市值未来三年每年至少增长10%；同时力争大型国有保险公司从2025年开始，每年新增保费的30%用于投资A股。为维护近期人民币汇率稳定，央行先后宣布阶段性暂停从公开市场买入国债，和在离岸市场发行600亿元央票并计划在未来将央票发行常态化。目前银行间流动性整体较为充裕，上述政策不会对权益市场造成明显扰动。根据过去5年的历史经验来看，1月份指数波动通常较大，主要是由于政策和业绩双重真空期内，市场受流动资金影响较大。2025年政策预期仍集中在宽财政领域，其中化债和促销费是两条明显主线，市场目前预测2025年超长期特别国债发行规模将继续加大，重点支持“两重两新”项目。结合2024年11月的“6+4+2”化债方案，地方政府偿债压力将明显缓解。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上 震荡 市公司盈利能力回升还需要一段时间。 国债 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。公开市场方面，中国央行昨日开展4800亿元14天期逆回购操作，操作利率为1.65%。因有3405亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1395亿元。银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.7989%，跌0.1个基点；7天期报2.1213%，涨24.92个基点。1月20日以来，随着税期扰动消散，央行重启14天期逆回购操作为春节前资金面“保驾护航”。资金利率高位回落，春节后资金面回归常态较为确定，资金面的边际缓解带动短端国债有望迎来修复，收益率曲线有望重新走陡。 震荡 三、市场消息 1、证监会主席吴清1月23日在国新办发布会上表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。(新华社) 2、央行公告，为维护春节前流动性充裕，2025年1月23日，中国人民银行以固定利率、 数量招标方式开展了4800亿元逆回购操作，期限为14天，操作利率为1.65%。(央行) 四、图表分析 4.1股指期货 图1：IH、IF主力合约走势（点）图2：IM、IC主力合约走势（点） 4500 4000 8000 中证1000股指期货当月收盘价 中证500股指期货当月收盘价（右） 7000 3500 3000 6000 2500 5000 上证50股指期货当月收盘价 沪深300股指期货当月收盘价（右） 2000 2023-012023-072024-012024-072025-01 4000 2023-012023-072024-012024-072025-01 图3：IH当月基差走势（点）图4：IF当月基差走势（点） 3000 2800 2600 2400 8.0% 基差(右） 上证50 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 4400 4200 4000 3800 3600 10.0% 基差(右） 沪深300 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2200 2000 -2.0%3400 -4.0%3200 -6.0%3000 -2.0% -4.0% -6.0% 2023-012023-072024-012024-072025-012023-012023-072024-012024-072025-01 图5：IC当月基差走势（点）图6：IM当月基差走势（点） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8.0% 基差(右） 中证500 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 7000 6500 6000 5500 5000 4500 10.0% 基差(右） 中证1000 5.0% 0.0% -5.0% 4000 -10.0%4000 -10.0% 2023-012023-072024-012024-072025-012023-072024-012024-072025-01 4.2国债期货 图7：国债期货主力合约走势（元）图8：国债现券收益率（%） 125 120 115 110 105 3.5 TS TF T TL 2年 5年 10年 30年 3 2.5 2 100 95 2023-012023-072024-012024-072025- 1.5 1 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-0 图9：2年期国债期货基差（元）图10：5年期国债期货基差（元） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.6 2021 2022 2023 2023 2024 2025 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.6 图11：10年期国债期货基差（元）图12：30年期国债期货基差（元） 2023 2024 2025 2023 2024 2025 1.53 12 0.5 1 0 0 -0.5 -1 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5-2 图13：2年期国债期货跨期价差（元）图14：5年期国债期货跨期价差（元） 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.4 0.8 2023 2024 2025 2023 2024 2025 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.6 图14：10年期国债期货跨期价差（元）图16：30年期国债期货跨期价差（元） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月 -0.6 1 2023 2024 2025 2023 2024 2025 0.5 0 -0.5 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 图17：跨品种价差（元）图18：资金利率（%） 2TF-T 2TS-TF 4TS-T（右） 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 2024-012024-072025-01 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4.5 DR007 R007 OMO：7天 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2024-012024-042024-072024-102025-01 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 4.3汇率 图19：美元对人民币中间价图20：欧元对人民币中间价 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2023-012023-072024-012024-072025-01 6 2023-012023-072024-012024-072025-01 图21：远期美元兑人民币1M图22：远期美元兑人民币3M 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2023-012023-072024-012024-072025-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2023-012023-072024-012024-072025-01 8.5 图23：远期欧元兑人民币1M图24：远期欧元兑人民币3M 8.5 88 7.5 7.5 77 6.56.5 6 2023-012023-072024-012024-072025-01 6 2023-012023-072024-012024-072025-01 115 1.15 欧元兑美元 110 1.1 105 100 1.05 95 1 90 0.95 85 80 0.9 美元指数 图25：美元指数图26：欧元兑美元 2023-012023-072024-012024-072025-01 2023-012023-072024-012024-072025-01 图27：英镑兑美元图28：美元兑日元 英镑兑美元 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 2023-012023-072024-012024-072025-01 170 美元兑日元 160 150 140 130 120 110 100 2023-012023-072024-012024-072025-01 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 成员介绍 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监。期货从业资格号： F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 免责�明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。