税收收据加强了税收减免的需要

德意志银行研究北美美国经济学美国每日经济注释日期2017年2月8日税收收据加强了税收减免的需要 约瑟夫·拉沃格纳周四发布预测先前共识上午8:30初请失业金人数(02/04):26万246k 249k10:00 AM批发库存（十二月）：+1.0%+1.0%+1.0%资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行周三评论：员工扣缴税款是我们最喜欢的五项经济指标之一，包括初请失业金人数，机动车辆销售量，制造业ISM指数以及美联储的高级贷款人调查（SLOS）。税收收据具有及时性的优点，因为它是由财政部每天发布的，并且像车辆销售和SLOS一样，数据不会被修改。此外，税收收入是名义收入增长的可靠指标。在过去的几个月中，税收收入的同比增长趋势一直在稳步下降。这是我们认为减税对经济前景至关重要的关键原因。由于预扣所得税收入是易变的，没有经过季节性调整，因此我们对数据进行了平滑处理。调整过程将应要求提供。在下面的图中，我们显示了税收收入的同比趋势。到2月初，税收收入比去年同期增长了4.0％。这与自上次经济衰退以来经济在30个季度以来的名义收入的年化增长率相同。税收收入是就业，工作时间和工资的函数，我们无法从财政部数据中辨别这三个因素中的哪个因素或哪些因素的组合正在推动近期经济增长的恶化。但是，正如我们最近所讨论的（“工资通胀：等待特朗普的卡”，美国经济周刊，2017年2月3日），过去几年收入增长出奇地稳定这一事实在一定程度上反映了工资通胀的不足。只要工资通胀仍处于低迷状态，薪资增速下降（将在2015年2月达到2.3％的峰值，而自1月以来已降至1.6％）将继续对名义收入增长施加下行压力，最终阻碍消费者的消费能力。这就是税收减免如此重要的原因。从表面上看，缺乏有意义的工资压力是很明显的，因为自去年一月以来失业率平均低于5％。有趣的是，这表明劳动力市场仍然有过多的闲置空间。为了确定，一些无法提高工资的现象反映了工人生产力的不足美国首席经济学家+1-212-250-7329布雷特·瑞安（Brett Ryan）经济学家+1-212-250-6294Aditya Bhave经济学家+1-212-250-0584德意志银行证券公司发行于：08/02/2017 17:15:07 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。 2017年2月8日美国每日经济注释德意志银行证券公司页面PAGE2资料来源：财政部，Haver Analytics，德意志银行收益。换句话说，除非雇员每小时产生更多的产出，否则企业不能在不损害利润率的情况下有意义地提高工资。在这方面，我们可能需要看到公司加快资本投资的步伐，以提高员工的生产率，然后才能使工资增长健康增长。我们预计，新的特朗普政府的公司税改革将导致业务支出大幅增加，这将为人们带来期待已久的生产力提升。但是，由于工资往往具有很高的粘性，因此导致的工资通货膨胀增加可能需要几个季度才能实现。因此，在短期内，收入增长不太可能突破近期范围。而且，人口统计数据表明储蓄率不会显着下降。这就是为什么我们认为个人所得税削减对消费者的前景至关重要。尽管我们预计由于预期的个人所得税削减，今年消费增长将仅温和回升至近3％，但由于布什减税后消费增长快得多，因此风险可能是上行的。平滑的每年y / y％8员工代扣税款收据按季度平滑y / y％866442214151617图1：过去几个月来税收收入一直在放缓 2017年2月8日美国每日经济注释页面PAGE3德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。 Joseph LaVorgna，Brett Ryan，Aditya Bhave 2017年2月8日美国每日经济注释德意志银行证券公司页面PAGE4附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，相关公司，在某些情况下还包括其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 2017年2月8日美国每日经济注释页面PAGE5德意志银行证券公司某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地度量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与票息券所使用的货币不同的货币提供的资金会带来外汇风险。当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。位于美国境外的分析师由不受FINRA法规约束的非美国分支机构聘用。德国：经德意志银行股份公司批准和/或分发，德意志银行股份公司是一家在德国联邦共和国注册成立的有限责任公司，其主要办事处位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法的授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦分行在伦敦EC2N 2DB大温彻斯特街1号温彻斯特大厦的批准和/或分发。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港：由德意志银行香港分行发行。 2017年2月8日美国每日经济注释德意志银行证券公司页面PAGE6印度：由Deutsche Equities India Pvt Ltd编写，该公司由印度证券交易委员会（SEBI）注册为股票经纪人。研究分析师SEBI注册号为INH000001741。 DEIPL可能已经收到SEBI关于违