警报：重新决定将印度储备银行的通胀目标定为4％

MCI（P）057/04/2016。分配于：08/02/2017 15:03:00 GMT德意志银行研究亚洲印度经济学警报日期2017年2月8日重新决定以印度储备银行的4％通胀为目标我们认为，在没有增长冲击的情况下，本周期不会再降息出乎意料的是，印度储备银行今天维持所有主要政策利率不变，并将其立场从宽松政策改为宽松政策，以期在中期基础上将总体CPI维持在接近4％的水平。印度储备银行预计2017财年的GVA增长率为6.9％，此后预计其将在2018财年大幅回升至7.4％。就通货膨胀而言，中央银行指出，它预计17年1月至3月的整体CPI通货膨胀率将保持在5％以下，18财年1HFY保持在4.0-4.5％之间，18财年2HFY保持在4.5-5.0％的范围内。这意味着整个2018财年的平均CPI为4.5％，与我们的预测相符。如果通胀轨迹符合央行的预测，并且印度储备银行将政策回购利率保持在6.25％不变，则意味着18财年平均实际利率为1.75％，高于央行的预期。尽早实现目标（在10月16日的政策会议后，印度储备银行曾表示将实现1.25％的实际利率）。印度储备银行预计18财年CPI平均为4.5％，但它继续看到其基线预测有上行风险，因此使其在进一步降息时持谨慎态度。例如，如果CPI在FY18的平均水平为5.0％，而不是4.5％，则意味着终端回购利率为6.25％，假设经济疲软，RBI理想地希望实际利率为每年1.25％。本质上，印度储备银行对中期通货膨胀前景持谨慎态度，它认为在下一个财政年度，其上涨的可能性更大。中央银行的评估显示，通货膨胀存在四个主要上行风险–i）核心核心通货膨胀率（不包括食品和燃料的CPI）在未来几个月内可能会上升，因为随着增长的恢复，产出缺口开始缩小； ii）全球油价上涨将影响国内通胀的前景； iii）外汇对通货膨胀的风险； iv）支付与佣金相关的住房通胀风险。印度储备银行通过谨慎的态度，希望确保减轻这些上行风险，并确保通货膨胀预期在持续的基础上保持稳固，以使央行能够实现其中期目标。印度储备银行不进一步降低政策利率的另一个原因是推动银行业进一步降低贷款利率并改善货币传导。在里面Kaushik Das高级经济学家+91-22-7180 4909Taimur Baig，博士首席经济学家+65-642-38681德意志银行/香港披露和分析证明位于附录1中。发行于：08/02/2017 14:30:00 GMT 2017年2月8日警报德意志银行/香港页面PAGE2在政策电话会议后，中央银行指出，尽管自降息周期开始以来政策利率已下降175个基点，但到目前为止，加权平均贷款利率（WALR）仅下降了90个基点，这意味着即使没有进一步的打点行动。在这方面，中央银行指出，如果加快银行部门的不良资产处置和资本重组，并按照政府证券规定的公式降低小额储蓄计划的收益（根据中央银行，小额储蓄的收益率仍有下降空间，下降幅度为65-100bps。我们认为，由于负产出缺口，增长风险更多地处于下行风险，而通货膨胀的上行风险仍然有限。经常账户赤字明显低于趋势，数十年间信贷增长缓慢（无论是实际还是名义）以及该行业的产能利用率低，都是经济内需疲软的征兆，这应该得到进一步的政策支持，在我们看来。由于政府出于果断考虑而无法提供大规模财政支持，因此自然可以预期央行会提供更多的货币支持。此外，印度储备银行关于通过更快解决银行业NPA和加快银行资本重组来改善传导的论点是一个漫长的过程，不会很快影响宏观变量。政府已同意在18财年仅提供1000亿印度卢比的银行资本重组收益，我们认为这笔资金不足，当局是否愿意进一步增加拨款还有待观察。根据今天的政策，我们预计印度储备银行不会在近期内进一步降低回购利率。印度储备银行似乎正从5％左右的“灵活通货膨胀”目标转变为对4％中期目标的新关注。考虑到通货膨胀和需求前景，较宽松的目标汇率制度将有足够的空间在此周期内进一步降息。但是，我们认为，如本声明所述，将重点放在核心通货膨胀和价格预期上将意味着相对较硬的货币立场。鉴于系统中充裕的流动性以及随着经济不支持非货币化，印度储备银行预期增长将在四分之一或两分钟内反弹，因此央行感到谨慎，保持观望。我们根据两项最新的政策声明重新评估了对央行的看法。倾向于增长，而对印度卢比的良性忽视是我们的两个主要假设，需要根据印度储备银行的指导和新的决心进行修改。现在，我们预计政策将更加谨慎和中立，随着央行以针对目标心态的相当强劲的通货膨胀来增加财政整顿。在此周期中，这增加了增长令人失望的风险，但对债券市场和卢比提供了中期支持。基于最近的发展，我们将FY18的增长预测下调50个基点至7.0％，并将2017年底和2018年底的INR / USD预测分别从72.5和75.0降低至70.0和72.50。 2017年2月8日警报页面PAGE3德意志银行/香港附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。考穆克达斯（Taushi Murg） 2017年2月8日警报德意志银行/香港页面PAGE4附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，相关公司，在某些情况下还包括其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 2017年2月8日警报页面PAGE5德意志银行/香港某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地度量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与票息券所使用的货币不同的货币提供的资金会带来外汇风险。当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国：由F