细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程证券研究报告 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20250101作者 2025年01月01日 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，农林牧渔、计算机设备、通信设备的ROETTM处于过去一年的高点， 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 专用机械、其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ的ROETTM处于过去一年的低点。 工业金属、电信运营Ⅱ、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、房地产开发和运营的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，乘用车Ⅱ、电源设备、通信设备行业的景气度较高，银行、电信运营Ⅱ、建筑施工行业的景气度较低。从相对历史增速来看，纺织服装、轻工制造、汽车零部件Ⅱ行业处于较高水平，建筑施工、银行、白色家电Ⅱ行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，通信设备、半导体、电源设备行业的景气度较高，房地产开发和运营、银行、普钢行业的景气度较低。从相对历史增速来看，电源设备、通用设备、电气设备行业处于较高水平，建筑施工、房地产开发和运营、其他医药医疗行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 相关报告 1《金融工程：金融工程-大模型解读行业研报:文本景气度周度跟踪 （20241229）》2024-12-29 2《金融工程：金融工程-量化择时周报：关注年末效应，明年聚焦消费》2024-12-29 3《金融工程：金融工程-戴维斯双击本周超额基准1.12%》2024-12-29 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，农林牧渔、计算机设备、通信设备的ROETTM处于过去一年的高点，专用机械、其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，工业金属、电信运营Ⅱ、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、房地产开发和运营的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 图3：行业预期ROE增速 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，乘用车Ⅱ、电源设备、通信设备行业的景气度较高，银行、电信运营Ⅱ、建筑施工行业的景气度较低。 18% 天风金工 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 表1：行业预期ROE增速及变化 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 行业 当前预期增速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 乘用车Ⅱ 15.98% 1 13.51% 1 — 2.47% 电源设备 10.94% 2 8.91% 2 — 2.04% 通信设备 9.73% 3 8.34% 3 — 1.39% 商贸零售 2.76% 22 1.69% 29 ↑ 1.07% 传媒 3.90% 12 3.07% 17 ↑ 0.83% 新能源动力系统 4.53% 7 3.78% 13 ↑ 0.74% 石油化工 2.92% 19 2.21% 25 ↑ 0.71% 半导体 4.71% 5 4.19% 8 ↑ 0.52% 房地产开发和运营 1.82% 31 1.37% 33 ↑ 0.45% 证券Ⅱ 1.12% 34 0.72% 38 ↑ 0.40% 其他化学制品Ⅱ 4.22% 10 3.82% 12 ↑ 0.40% 建材 1.95% 30 1.67% 30 — 0.28% 汽车零部件Ⅱ 4.41% 8 4.18% 9 ↑ 0.24% 国防军工 2.88% 20 2.67% 21 ↑ 0.21% 轻工制造 2.62% 23 2.47% 23 — 0.15% 石油开采Ⅱ 1.69% 32 1.56% 32 — 0.13% 交通运输 2.03% 29 1.90% 28 ↓ 0.13% 计算机设备 3.36% 16 3.25% 16 — 0.12% 消费电子 4.37% 9 4.26% 7 ↓ 0.10% 电气设备 4.03% 11 3.93% 11 — 0.10% 普钢 0.84% 37 0.75% 37 — 0.09% 计算机软件 3.00% 18 2.92% 18 — 0.08% 通用设备 2.81% 21 2.73% 20 ↓ 0.08% 光学光电 3.59% 14 3.53% 14 — 0.07% 煤炭开采洗选 1.13% 33 1.07% 34 ↑ 0.06% 纺织服装 2.19% 26 2.15% 26 — 0.04% 白色家电Ⅱ 2.05% 28 2.02% 27 ↓ 0.03% 电信运营Ⅱ 0.56% 39 0.60% 39 — -0.04% 发电及电网 0.93% 35 0.97% 35 — -0.04% 工业金属 3.29% 17 3.35% 15 ↓ -0.06% 银行 0.45% 40 0.51% 40 — -0.06% 专用机械 4.71% 6 4.77% 5 ↓ -0.06% 建筑施工 0.67% 38 0.82% 36 ↓ -0.15% 消费者服务 2.44% 25 2.65% 22 ↓ -0.21% 生物医药Ⅱ 2.15% 27 2.38% 24 ↓ -0.23% 化学制药 2.50% 24 2.79% 19 ↓ -0.29% 其他医药医疗 3.69% 13 4.04% 10 ↓ -0.35% 保险Ⅱ 0.91% 36 1.61% 31 ↓ -0.70% 农林牧渔 5.78% 4 6.59% 4 — -0.81% 酒类 3.39% 15 4.48% 6 ↓ -1.09% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。纺织服装、轻工制造、汽车零部件Ⅱ行业处于较高水平，建筑施工、银行、白色家电Ⅱ行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 分位数 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 2% 0% 2% 100% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% -1% 1% 3% 94% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 1% 2% 4% 94% 国防军工 1% 0% 1% 0% 1% 0% 1% 1% -1% 1% 4% 0% 1% -1% 1% 2% 94% 电源设备 6% -4% -7% -1% 8% -2% 2% 3% -2% 1% 3% 0% 9% -3% -10% 9% 94% 电气设备 0% -1% 0% -1% 4% 1% 2% -1% -1% 0% 3% 2% 3% 0% 0% 4% 94% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 2% 2% 3% 94% 消费电子 4% 2% 0% 3% 2% 1% 3% 3% -6% 2% 5% 0% -1% -1% 3% 4% 94% 通信设备 4% -2% -5% 6% 3% 1% -4% 0% -3% -3% 4% -2% 6% 0% 3% 4% 88% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 1% -3% 6% -5% 0% 0% 3% 2% 1% 1% 4% 88% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% -1% 0% 2% 3% 88% 乘用车Ⅱ 14% 1% -1% 5% 3% 3% 3% -1% -2% -3% -1% 1% 1% 2% 2% 4% 88% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 0% 1% -2% 3% 2% 88% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 0% 4% 4% 88% 传媒 3% 2% 1% 2% 4% 3% 3% -2% -8% -2% 2% 4% -5% 5% -1% 3% 81% 其他医药医疗 2% 0% 1% 1% 1%