市场需要证据来保持反弹

2017. 1. 25三星模型组合2月，与英国退欧和国内政治问题有关的事态发展将给金融市场增加不确定性。英国首相特蕾莎·梅在一月中旬公布了英国脱欧路线图，该路线图应该面临坎bump之路。援引第50条（该条款将启动该国退出欧盟的程序）需要获得议会的批准。尽管那里的大多数议员反对英国脱欧，但他们的领导人表示，具有里程碑意义的全民投票的结果必须得到尊重。关键是英国政府与议会之间的谈判可能无法顺利进行，这将加剧1H17市场的不确定性。同时，韩国人的政治不确定性会影响风险偏好。 2月和3月加剧的政治动荡可能会增加“韩国折扣”。尽管在过去十年中，国内市场对地缘政治不确定性或国内政治问题已变得不那么敏感，但鉴于局势的前所未见和不可预测的局面，某些影响仍是不可避免的。一月评论：尽管全球股市继续上涨，但其动能略有缓和，这是由于特朗普实际政策和英国退欧带来的两个不确定性加剧。 1月1日至23日，韩国股市跑赢全球股票市场，即截至1月23日，MSCI所有国家世界指数上涨了1.94％，而MSCI韩国指数上涨了2.62％。三星模型产品组合增长了3.3％，比Kospi领先136个基点。2月展望：唐纳德·特朗普（Donald Trump）于1月20日就任美国第45任总统，但政府的政策仍然有些不确定，这一点令人惊讶。 在他的内阁完成确认听证会后，这种担忧应逐渐消除，但我们注意到期望也可能降低。 在这种背景下，全球金融市场可能会等待证据表明其当前的涨势将继续。 同时，英国脱欧和国内政治问题应会在2月份增加不确定性，但鉴于全球宏观环境和企业收益的改善，我们预计市场不会大幅回调。 我们采取防御性的方法，而不是提高投资组合的Beta版，而是选择价值被低估的股票。 我们对Kospi的1月份目标范围是2,000-2,120。主要投资组合变更：在部门组合方面，我们维持市场中立的部门分配，并建立了大部分股票被低估的投资组合。 我们的投资组合beta从1。1月10日为1。08。 我们将医疗保健和IT行业的风险敞口从1月份的0％和30％分别提高到2月份的2％和31％。 我们将金融，材料和公用事业板块的敞口分别从14％，10％和4％降至13％，9％和3％。 我们添加了NCsoft，Kepco，现代Glovis，Posco Daewoo，Lotte Himart和Osstem Implant，并删除了Kogas，S1，现代百货商店和Naver。行业的2月主动风险*投资组合比重，按行业消费者自行决定能源它。工业领域餐饮卫生保健保险实用工具建筑材料（bps）韩国航空航天工业4电讯6%半导体类1多元化财务资料来源：KRX，三星证券0行业9%材料消费必需品0（％pts）4%一月份的贡献，按特定行业股票软件3％多元化金融3％资料来源：KRX，三星证券 家庭用品运输 银行业务000(1)(1)(2)金融用料首都汽车及汽车零件12％注意：截至1月23日关闭； *模型组合权重减去Kospi权重来源：KRX，三星证券4%A0053804%A086790 页一月份部门分配的贡献26%二月展望2(4) (2)0246投资三星模型组合承敏佑慧贤分析师hyein.ok@samsung.com 822 2020 7795东岳月亮分析师dongyeol.moon@samsung.com 822 2020 7792投资组合表现与Kospi（％pts）18E17E6m 12m三星3.30 3.08 3.58 3m1.94 2.87 2.46 相对的1.36 0.21 1.12 行业问题※自2017年2月起，我们发布三星模型投资组合：每月最后一天之前的两个交易日 组合变更7% p3三星Model Portfolio p5性能评测10% 72017. 1. 25210全球市场动力下降Kospi主要在SEC方面胜过全球市场投资组合绩效评估1月1日至24日，全球股市继续上涨，但由于特朗普实际政策和英国退欧带来的两个不确定性上升，其势头略有放缓。尽管新任总统尚未就许多问题详述他的立场，但人们的期望增强了人们对全球金融市场中风险的偏好。内阁确认听证会进展缓慢，特朗普在就职演说中强调，他将重点放在未来的美国上，没有再宣布详细计划。脱欧问题也拖累了全球市场，通过日元升值，不仅对欧洲市场造成了打击，而且对日本市场也造成了打击。1月1日至23日，国内市场的表现优于全球市场。实际上，截至1月23日，MSCI全球所有国家/地区指数已上涨了1.94％，而MSCI韩国指数仅为2.62％。后者的涨势是受到三星电子（SEC）强劲表现的推动。该公司2016年第4季度的初步结果（于1月6日发布）显示，营业利润远远超出市场预期，而半导体的供需前景将继续提振股价。不包括SEC，Kospi上市的股票在一月份仍然停滞不前。三星模型产品组合在1月1日至24日期间上涨了3.3％，跑赢了Kospi 136个基点。斗山集团旗下四个子公司的股价由于预期长期盈利能力将同比增长4％。但是，随着第四季度业绩的出现，估值可能会显得苛刻，我们认为这将无法达成共识。为了使股价上涨，我们认为：1）DI需要看到其非斗山山猫部门的盈利能力有所提高； 2）斗山重工业需要削减其母公司的净债务。这些都不可能在第四季度发生。两家公司都可能无法实现预期，这是由于中国挖掘机销量的增长和良好的订单表现所致。在斗山集团的分支机构中，我们最喜欢斗山山猫，因为：1）对美国基础设施投资增加的预期仍然有效； 2）尽管产品销量下降，但由于产品结构的改善，该公司基于韩元的营业利润率应保持稳定。 三星模型产品组合的累计回报：3.30％2月，与英国退欧和国内政治问题有关的事态发展将给金融市场增加不确定性。英国首相特蕾莎·梅在一月中旬公布了英国脱欧路线图，该路线图应该面临坎bump之路。援引第50条（该条款将启动该国退出欧盟的程序）需要获得议会的批准。尽管那里的大多数议员反对英国脱欧，但他们的领导人表示，具有里程碑意义的全民投票的结果必须得到尊重。关键是英国政府与议会之间的谈判可能无法顺利进行，这将加剧1H17市场的不确定性。同时，韩国人的政治不确定性会影响风险偏好。 2月和3月加剧的政治动荡可能会增加“韩国折扣”。尽管在过去十年中，国内市场对地缘政治不确定性或国内政治问题已变得不那么敏感，但鉴于局势的前所未见和不可预测的局面，某些影响仍是不可避免的。 72017. 1. 253二月展望2投资组合变更p3三星Model Portfolio p5性能评测7附录宏观环境应继续改善，除日本外，花旗宏观惊喜指数创下2016年后新高。欧洲的企业收益仍然相当低迷，但发达市场和新兴市场的前景都在改善。因此，尽管存在不确定性，我们认为市场大幅调整的可能性很小。在国内，IT等周期性行业应在三星电子的带领下宣布2016年第4季度的惊喜，而电信，制药，家庭用品和零售行业则可能令人失望。就是说，我们认为收益预期大部分已被消化。我们建议不要采取高贝塔策略，并建议采取防御性方法，选择被低估的股票。内容. 72017. 1. 25410全球市场动力下降Kospi主要在SEC方面胜过全球市场投资组合绩效评估1月1日至24日，全球股市继续上涨，但由于特朗普实际政策和英国退欧带来的两个不确定性上升，其势头略有放缓。尽管新任总统尚未就许多问题详述他的立场，但人们的期望增强了人们对全球金融市场中风险的偏好。内阁确认听证会进展缓慢，特朗普在就职演说中强调，他将重点放在未来的美国上，没有再宣布详细计划。脱欧问题也拖累了全球市场，通过日元升值，不仅对欧洲市场造成了打击，而且对日本市场也造成了打击。1月1日至23日，国内市场的表现优于全球市场。实际上，截至1月23日，MSCI全球所有国家/地区指数已上涨了1.94％，而MSCI韩国指数仅为2.62％。后者的涨势是受到三星电子（SEC）强劲表现的推动。该公司2016年第4季度的初步结果（于1月6日发布）显示，营业利润远远超出市场预期，而半导体的供需前景将继续提振股价。不包括SEC，Kospi上市的股票在一月份仍然停滞不前。三星模型产品组合在1月1日至24日期间上涨了3.3％，跑赢了Kospi 136个基点。斗山集团旗下四个子公司的股价由于预期长期盈利能力将同比增长4％。但是，随着第四季度业绩的出现，估值可能会显得苛刻，我们认为这将无法达成共识。为了使股价上涨，我们认为：1）DI需要看到其非斗山山猫部门的盈利能力有所提高； 2）斗山重工业需要削减其母公司的净债务。这些都不可能在第四季度发生。两家公司都可能无法实现预期，这是由于中国挖掘机销量的增长和良好的订单表现所致。在斗山集团的分支机构中，我们最喜欢斗山山猫，因为：1）对美国基础设施投资增加的预期仍然有效； 2）尽管产品销量下降，但由于产品结构的改善，该公司基于韩元的营业利润率应保持稳定。三星模型产品组合的累计回报：3.30％我们增加了对AmoreG的投资，同时减少了对浦项制铁，韩国航空航天工业，斗山山猫和三星F＆M的投资。我们添加了NCsoft，Kepco，现代Glovis，浦项大宇，乐天购物和Osstem Implant，并删除了Kogas，S1，现代百货商店和Naver。投资组合比重，按行业2017年2月2017年1月 72017. 1. 255投资组合绩效评估作品集科斯皮作品集 科斯皮(%)（％pts）消费者自由裁量权能源3m能源3m金融它工业领域181418140它IT硬件和68581它32320软件和12121412(2)服务用料23032消费必需品141414140服务313130311实用工具总282528250注意：截至1月23日；由于四舍五入关系，Kospi权重之和可能不等于100来源：KRX，三星证券g34231公司9101011(1)权重（％）g22220二月3343(1)一月（％pts）1001001001000成效与Kospi（％） 72017. 1. 256投资组合绩效评估总303 10.825.22303 (19.9)(21.6)7月0104(4) (0.6)28.1 页02(2) (7.9)(17.6)商店斗山山猫02(2) (13.4)(21.6)(28.1)三星消防与海洋三星电子要将报告分发给美国：02(2)(1.1)(8.7)5.0三星模型产品组合（2017年2月）行业前景34(1)0.810.252.8行业23(1)(2.3)(8.9)(7.1)公司23(1)(3.3)(1.6)(9.0)价钱24(2) (6.4)(13.8)市盈率12个月已移除数控软件权重（％）科加斯S1 现代部现代格洛维斯1个月市盈率12个月已移除数控软件凯普柯科加斯S1现代部现代格洛维斯浦项大宇A0123302027.8(5.8)(21.7)消费者自行决定202(3.9)0.882.6重量2020.6(2.5)(9.0)不适用202(2.6)(4.5)(35.3)浦项制铁银行业务4315.8(13.5)(10.3) 72017. 1. 255重量纳韦尔贝塔市盈率P / BEV /息税折旧摊销前利润息税折旧摊销前利润鱼子股利码（韩元）1m（％）*3m（％）17E（％）科斯皮（A）模型组合（B）3m（X）17E（％）（B-A）（B-A）消费必需品18E17E17E16-17E17E（X）消费耐用品和服装增长16-17E消费耐用品和服装消费耐用品和服装（X）（X）消费耐用品和服装消费耐用品和服装（B-A）(%)*(%)金融(%)(%)金融A021240A021240A021240A021240(%)(%)(%)(%)建筑材料2317.06.60.94.72.61.313.13.1钢注意：截至1月24日159,5007.3(0.7)5.91321.39.69.10.84.7(17.1)(15.3)8.72.4一月份部门分配的贡献109(1)9.38.60.85.714.77.79.11.6有色金属54(1)8.47.81.05.411.68.813.01.4A010130