亚太股票策略：亚太股票策略

2017年1月24日亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚太股票策略东盟周期性刊物最终开始跑赢大盘了吗？图1：东盟周期性商品/防御性商品的相对价格性能1201101009080706012月07日至12月9日至12月11日至12月15日东盟骑自行车的人vs防守者资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算■ 从7月份的低点开始，表现优于9.3％。从去年7月的低点开始，图1突出显示，东盟周期性经济指数现在已经比防御性市场高9.3％。我们使用MSCI的周期性定义，即技术，能源，材料，消费性周期性和工业性。 MSCI防御的定义是主食，公用事业和医疗保健。■ 我们期待更多。我们看到东盟周期性因素在防御方面表现优于竞争对手的余地有两个。第一，与北亚同行相比，东盟周期性企业落后于其他国家，因此东盟周期性企业的P / B防御性P / B仍为-0.92倍，而历史平均水平为-0.64倍。在北亚，市净率差距为0.09倍，小于历史平均水平-0.22倍。第二，东盟周期性指标与防御指标之间的股本回报率差距已从-6.4％缩小至目前的-4.7％。参见图2-5。■ 我们在12月2日向CS模型组合中添加了五个ASEAN周期性文章。在12月2日发布的《 2017年基本面与流量展望》中，我们行业战略的关键主题是增加东盟周期性指标。我们添加的五个是Gamuda，IJM，United Tractors，Semen Indonesia和PTTGC。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：信用Suisse致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。战略表现9.3％ 2017年1月24日2亚太股票策略w东盟周期性刊物图2：东盟周期性P / B防御性较低P / B跑赢大市 防御水平较7月低点低9％；我们相信有空间取得更高的性能，原因有二0.2第一，东盟周期性市净率/防御性市净率/市净率差距与历史相比仍然较大-0.92倍-1.4-1.2倍-1.21倍平均值-0.64x12月07日至12月9日至12月11日至12月15日东盟尾随PB-周期性减少防守平均资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算二，东盟周期性投资回报率下降，防御性投资回报率差距开始缩小-6.4％至-4.7％当前图3：东盟周期性的净资产收益率减去防御性净资产收益率2%1%0%-1%-2%-3%-4%-4.7％没有-5%-6%-7%2007年12月09年12月11月12日13年12月最低时为-6.4％15年12月东盟净资产收益率-周期性防御性较低资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图4：北亚周期性/定义。性能图5：北亚Cyclicals P / B少于防御性P / B1401301201101009080706012月7日至12月9日至12月11日至12月13日15年12月北亚骑自行车的人vs防守者0.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.812月7日至12月9日至12月11日至12月13日15年12月北亚尾随PB-周期性小防守平均资料来源：公司数据，瑞士信贷估算资料来源：公司数据，瑞士信贷估算0.0-0.2-0.4-0.6 平均：-0.64倍-0.8-1.0-1.2现在-0.92x表现超过29％现在是0.09倍 平均：-0.22x 2017年1月24日3亚太股票策略从七月低点开始，东盟周期性货币胜过防守9.3％由于东盟周期性P / B防御性较低的P / B仍然很大，且ROE差距开始缩小，因此我们看到了进一步表现的空间（图2-3）在马来西亚，周期性P / B减去防御性P / B差距为-1.05x大于历史平均水平-0.85x（图7）东盟周期性刊物最终开始跑赢大盘了吗？从7月的低点开始，表现优于9.3％。从去年7月的低点开始，图1突出显示，东盟周期性经济指数现在已经比防御性市场高9.3％。我们使用MSCI的周期性定义，即技术，能源，材料，消费性周期性和工业性。 MSCI防御的定义是主食，公用事业和医疗保健。图6：马来西亚周期性/防御性相对价格性能105100959085807570656012月4日至12月6日至12月8日至12月10日至12月14日至12月16日马来西亚骑自行车vs防守资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计我们相信还有更多的路要走。我们看到东盟周期性因素在防御方面表现优于竞争对手的余地有两个。第一，与北亚同行相比，东盟周期性企业落后于其他国家，因此东盟周期性企业的P / B防御性P / B仍为-0.92倍，而历史平均水平为-0.64倍。在北亚，市净率差距为0.09倍，小于历史平均水平-0.22倍。图7：马来西亚周期性市账率较低的防御P / B0.0-2.0-2.5-1.9倍12月04日12月6日12月8日12月10日12月12日14日16年12月尾随的PB-马来西亚周期性骑手防守较少资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计第二，东盟周期性指标与防御性指标之间的股本回报率差距从-6.4％缩小至-4.7％。参见图2-5。9％以上性能-0.5历史平均水平-0.85x-1.0-1.05倍-1.5-1.3倍周期性vs防御性尾随PB 2017年1月24日4亚太股票策略在新加坡，市净率差距为-1.02倍，是历史平均值-0.34倍的3倍以上图8：新加坡周期性市账率较低的防御性P / B1.00.50.0-0.5-1.0历史平均水平-0.34x-1.02-1.5-2.0-1.9倍低-1.23x12月04日12月6日12月8日12月10日12月12日14日16年12月尾随的PB-新加坡周期性人士防守较少12月2日，我们在CS模型组合中增加了五个ASEAN周期性期刊；这五个是Gamuda，IJM，印度尼西亚的Semen，United Tractors和PTTGC资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计图7突出显示，马来西亚周期性P / B较小的防御性P / B缺口仍然很大-1.05倍。相比之下，历史平均值为-0.85倍。对于新加坡来说，当前的市净率差距为-1.02倍，是历史平均市净率差距为-0.34倍的3倍以上（见图8）。图9突出显示，对于印度尼西亚而言，周期性的防御性市净率差距为-1.53倍，是历史平均水平-0.75倍的两倍。我们在12月2日向CS模型组合中添加了五个ASEAN周期性文章。在12月2日发布的《 2017年基本面与流量展望》中，我们行业战略的关键主题是增加东盟周期性指标。我们添加的五个是Gamuda，IJM，United Tractors，Semen Indonesia和PTTGC。图9：印尼骑行人P / B防御较少P / B6.04.02.00.0历史平均水平-0.75x-2.0-4.0现在-1.53x12月04日12月6日12月8日12月10日12月12日14日2016年12月16日印度尼西亚骑行者防守型P / B缺口资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计东盟周期性因素的主要风险包括在即将到来的报告季节中潜在的收益失望，鉴于近期表现不佳以及特朗普下的潜在贸易关税，投资者在东盟防御措施中陷入低谷。尾随PB尾随PB 2017年1月24日5亚太股票策略提及的公司（价格截至2017年1月24日）金田（GAMU.KL，RM4.9）IJM Corporation Berhad（IJMS.KL，RM3.35）PT联合拖拉机Tbk（UNTR.JK，Rp21,975）PTT全球化工（PTTGC.BK，Bt67.5）印尼精液（SMGR.JK，Rp8,600） 揭露附录分析师认证我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师获得了基于各种因素的补偿，其中包括瑞士信贷的 总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关的基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。ETR在-5％到15％之间时，可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。未评分（NR）：目前，瑞士信贷股票研究公司没有股票或与公司相关的任何其他证券的投资评级或观点。未涵盖（NC）：瑞士信贷股票研究不会提供有关公司的持续报道或提供投资评级或投资 查看公司或相关产品的股权安全。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。 *分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分配评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*45%（63％的银行客户）中立/持有*38%（59％的银行客户）跑输/卖出*15%（54％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅 投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。重要的全球披露瑞士信贷的研究报告可通过我们在CS PLUS上专有的研究门户提供给客户。为了方便起见，瑞士信贷的研究产品也可以通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品只能通过CS PLUS获得。瑞士信贷分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户在接收通讯的频率和方式，客户的风险状况和投资，与客户之间与公司的整体客户关系的规模和范围以及法律和法规上的偏好。监管限制。要最及时地访问您有权获得的所有Credit Suisse的研究，请联系您的销售代表或访问http