策略周报：特朗普即将走马上任 市场聚焦其内阁构成及施政策略

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2017-01-15 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 0%5%10%15%20%非金属建材天胶黑色煤炭金属化工油脂贵金属畜牧谷物棉纺糖W%W-1%0%1%2%3%4%5%6%工业金属畜牧贵金属农产品能源W%W-2%-1%0%1%2%3%4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：黄 茜 0755-83212745 huangxi@citicsf.com 特朗普即将走马上任 市场聚焦其内阁构成及施政策略 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：胶板升29.91%，铁矿升18.89%，沪胶升17.91%，焦炭升14.51%，焦煤升12.58%；连豆跌2.91%，沪锡跌1.25%，硅铁跌0.75%，郑棉跌0.10%，玉米平0.00%；沪深300期货跌0.86%，上证50期货跌0.03%，中证500期货跌2.53%，5年期国债升0.10%，10年期国债升0.17%。 国际商品：黄金升2.08%，白银升1.94%，铜升5.63%，镍升1.07%，布伦特原油跌2.04%，天然气升4.90%，小麦升0.65%，大豆升4.92%，瘦肉猪升1.61%，咖啡升4.66%。 全球股市：标普500跌0.10%，德国DAX升0.26%，富时100升1.77%，日经225跌0.86%，上证综指跌1.32%，印度NIFTY升1.90%，巴西IBOVESPA升3.22%，俄罗斯RTS跌1.23%。 外汇市场：美元指数跌1.01%，欧元兑美元升1.05%，100日元兑美元升2.21%，英镑兑美元跌0.85%，澳元兑美元升2.75%，人民币兑美元升0.37%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，政府配置资源方式顶层设计出台，积极推动经营性国有资产证券化，为国企改革扫清障碍；中国公布多项经济数据， 12月CPI、PPI剪刀差继续扩大，未来通胀仍有上涨压力；商业银行不良贷款率创七年新高表明银行业风险有所上升，但在防风险政策基调下，爆发系统性风险概率不大；欧央行公布会议纪要，表示必要时可在延长期扩大QE至800亿欧元；英国首相暗示离开欧盟单一市场，市场对英国硬退欧担忧升温，而英国对欧盟商品贸易逆差数据创新高，预警退欧对双边贸易冲击；此外巴西央行意外降息，力在拉动经济以帮助国家摆脱衰退。 特朗普即将走马上任，市场聚焦其内阁构成及施政策略。美国新任总统特朗普将于1月20日正式就职，市场对其内阁构成及具体施政策略高度关注。从特朗普政府构成来看，与俄罗斯利益关系密切的国务卿候选人，引起市场对美国对俄制裁政策的关注；反扩张赤字的鹰派预算主任可能会限制特朗普政府积极图推行的大规模财政刺激政策，而中美贸易强硬派的贸易团队，体现了特朗普政府越来越清晰的对华强硬立场，但中美全面贸易战发生的可能性不大，但局部的贸易摩擦肯定不可避免。从施政议程来看，贸易收紧、税制改革和撤销奥巴马医保可能是最先得以实行的政策，部分仅需要共和党支持的基建项目有望较快落地，而移民政策和金融监管相关政策需要两党共同支持，进展将相对较缓。 中信期货研究|策略周报 2017年1月15日 2 / 24 全球宏观综述： 政府配置资源方式顶层设计出台：积极推动经营性国有资产证券化。针对经营性国有资产，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《关于创新政府配置资源方式的指导意见》提出，要统筹规划国有资本战略布局，建立动态调整机制。中央全面深化改革领导小组第二十七次会议上指出，创新政府配置资源方式，要发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，大幅度减少政府对资源的直接配置，更多引入市场机制和市场化手段，提高资源配置效率和效益。国有资产证券化有助于提高国有资本流动性，为从操作层面为推进国资国企改革扫清障碍。 中国12月CPI、PPI剪刀差继续扩大, 商业银行风险提高。上周二公布的数据显示，自8月份摆脱持续萎缩后，12月中国PPI正在以五年多以来最快的步伐往上涨，12月PPI同比5.5%，同比涨幅为2011年9月以来最大，好于预期。中国12月CPI同比小幅回落，同比2.1%，略低于预期。剪刀差继续扩大表明PPI上涨尚未完全传导至CPI，后期通胀压力值得警惕。而上周公布的数据显示12月新增信贷及社融远超预期，主要受与实体经济最为相关的企业中长期贷款拉动，房贷为2016年最低水平。2016全年社融增量17.8万亿元，创历史最高值。M2增速连续第二个月放缓，M1-M2“剪刀差”连续第六个月收窄，货币政策仍将稳字当头。存款与贷款之间的差距增长，表明影子银行正在扩大，风险有所上升。上周公布商业银行不良贷款率创7年新高，也体现了商业银行的风险有所提高,上周1召开的2017年全国银行业监督管理工作会议指出，2017年要以坚守不发生系统性风险为底线，扎实推进重点领域风险防控。尽管商业银行不良贷款率抬升显示出银行业的风险隐患仍不可忽视，但在2017年防风险工作基调下，爆发系统性风险的可能性较低。 欧央行：必要时可在延长期扩大QE至800亿欧元。欧洲央行会议纪要表示，12月7至8日的会议讨论了扩大月度购债规模，必要时可以在QE计划从4月开始的延长期扩大规模至800亿欧元。在会议纪要中，欧洲央行认为，欧元区经济继续以温和步伐复苏，但被固化，通胀则由于能源价格的巨大基数效应，而可能在短期内将进一步上行，然而，潜在物价压力温和，未能表现出任何明确的令人信服的上行迹象，总体而言，通胀持续调整的进展是不够的，因此欧央行认为延长将于2017年3月到期的资产购买计划似乎是必须的。不过，根据上述会议纪要，并非所有委员都赞成扩大QE，部分委员并不支持扩大购债规模，并且希望缩减。尽管通胀有所回升，但从欧洲央行会议记录显示短期来看宽松货币政策转向紧缩的可能性不高，谨慎宽松货币政策或将延续。 英国首相暗示离开欧盟单一市场，英国贸易数据惨淡。上周一BBC报道称英国首相特蕾莎·梅称要控制移民但并表示对“保留一些欧盟成员国权利”没有兴趣，英国硬脱欧的可能性随之增加。受此影响，英镑兑美元汇率周一一路走低，跌近百点至1.2189创两个月新低。上周三，英国公布11月贸易逆差，英国11月商品贸易逆差121.63亿英镑，高出111.50亿英镑的预期逆差，其中对欧盟商品贸易逆差85.86亿英镑，创纪录新高。英国国家统计局指出，从商品层面来看，11月商品贸易逆差扩大的主要原因在于半成品和成品贸易逆差的扩大。数据公布后，英镑兑美元走低，并一度刷新去年10月25日以来最低点。此外，据媒体报道，英国最高法院很可能否定退欧合法性，若如此，退欧时间表将无法预计。退欧对英国欧洲双边贸易都将产生冲击，英国商业部门在脱欧后可能将面临更大的压力。 巴西央行意外降息75个基点，将近两年最低位。巴西央行上周三意外降息75个基点，至13.00%的将近两年最低位。此举欲加码货币宽松政策，拉动经济以帮助国家摆脱史上最严重的衰退。巴西货币政策委员会发表的声明称，全体一致同意决定降息至13.00%。巴西央行还表示，目前经济形势比预期更加疲软，经济复苏很可能放缓，但央行声明中并 中信期货研究|策略周报 2017年1月15日 3 / 24 未给出任何有关未来调息决定的提示。近两年来，巴西经济通胀持续下行，去年央行启动宽松周期，力求重振经济，尽管降息可能会帮助重振经济，但并不会在短期中奏效，未来降息强度和货币宽松周期长短将由通胀下行速度和经济复苏情况决定。 本周重要的经济数据：中国第四季度GDP；美国12月未季调CPI、12月未季调核心CPI、12月新屋开工、12月营建许可；欧元区12月CPI，英国12月CPI，德国12月CPI；加拿大12月CPI。本周重要会议和讲话：世界经济论坛年会召开，中国国家主席习近平将在开幕式做特别演讲；旧金山联储主席、明尼阿波利斯联储主席、英国央行行长发表讲话；纽约联储主席预定参加由全美零售商联合会所主办的活动；美联储发布经济状况褐皮书；欧洲央行利率会议，宣布利率决议，欧洲央行行长举行记者会；加拿大央行宣布利率决议并发表货币政策报告，加拿大央行行长随后举行记者会；印尼央行举行理事会会议。 中信期货研究|策略周报 2017年1月15日 4 / 24 全球宏观经济数据预期： 日期 北京 时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 Jan-16 7:50 日本 12月国内企业商品物价指数（同比） 月 -2.2% -- 美国马丁路德金纪念日，假期休市 Jan-17 17:30 英国 12月CPI（同比） 月 1.2% -- 世界经济论坛年会召开，至20日，中国国家主席习近平将在开幕式做特别演讲；纽约联储主席预定参加由全美零售商联合会所主办的活动；英国央行行长发表讲话 18:00 德国 1月ZEW经济景气指数 月 13.8 -- 21:30 美国 1月纽约联储制造业指数 月 9.0 -- Jan-18 17:30 英国 12月失业率 月 2.3% -- 中国国家统计局发布12月份70个大中城市房价指数；旧金山联储主席发表讲话；加拿大央行宣布利率决议并发表货币政策报告，加拿大央行行长随后举行记者会；印尼央行举行理事会会议，至1月19日 18:00 欧元区 12月CPI（同比） 月 0.6% -- 15:00 德国 12月CPI（同比） 月 1.7% -- 21:30 美国 12月未季调CPI（同比） 月 1.7% -- 21:30 美国 12月未季调核心CPI（同比） 月 2.1% -- Jan-19 8:30 澳大利亚 12月季调后失业率 月 5.7% -- 美联储发布经济状况褐皮书；明尼阿波利斯联储主席发表讲话；欧洲央行利率会议，宣布利率决议，欧洲央行行长举行记者会 21:30 美国 12月新屋开工（同比） 月 -18.7% 7.3% 21:30 美国 12月营建许可（环比） 月 -4.7% 0.7% 21:30 美国 上周季调后初请失业金人数(万人)(至0114) 周 -- -- Jan-20 10:00 中国 第四季度GDP（同比） 季 6.7% -- 旧金山联储主席发表讲话 17:30 英国 12月季调后零售销售（环比） 月 0.2% -- 21:30 加拿大 12月CPI（同比） 月 1.2% -- 21:30 加拿大 11月零售销售（环比） 月 1.1% -- 中信期货研究|策略周报 2017年1月15日