机械行业研究：机械行业“牛市”复盘与展望

机械行业“牛市”的出现往往与经济刺激政策、并购重组政策、产业支持政策等政策环境密切相关。2008-2011年的“牛市”受益于“四万亿”经济刺激政策，工程机械行业领跑；2014-2015年的“牛市”则与南北车合并等并购重组政策相关，轨交设备行业表现突出；2018-2021年的“牛市”则与新能源转型大背景下，光伏设备行业领跑。

复盘前三次机械行业“牛市”，可以发现每一轮“牛市”背后都需要流动性宽松或经济刺激政策推出改善基本面，政策是“牛市”出现的核心推动力。机械行业三轮“牛市”中的涨幅第一行业机会分别来自于经济刺激政策、鼓励并购重组、产业支持政策。

展望下一轮机会，建议关注：

• 经济刺激政策机会：建议关注直接受益的工程机械、刀具行业。基建、房地产等拉动经济“马车”仍是重点，直接利好工程机械行业。刀具作为制造业核心耗材也是顺周期复苏优选方向。
• 产业支持政策机会：建议关注与自主可控、新质生产力强相关的工业母机、人形机器人行业。工业母机自主可控必要性高，同时与新质生产力发展息息相关。人形机器人支持政策频出，符合新质生产力发展方向。
• 并购重组政策机会：建议关注中国船舶与中国重工合并。中国船舶与中国重工合并有望走出类似南北车合并独立行情。

建议关注行业标的：

• 经济刺激政策：恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份（工程机械）；华锐精密、欧科亿、厦门钨业、中钨高新、鼎泰高科、沃尔德（刀具）。
• 产业支持政策：科德数控、华中数控、纽威数控、豪迈科技、海天精工、秦川机床、国盛智科（工业母机）；贝斯特、绿的谐波、双环传动、禾川科技、五洲新春、北特科技（人形机器人）。
• 并购重组政策：中国船舶、中国重工、中国动力（船舶制造）。

风险提示：原材料价格大幅上涨、制造业景气度复苏不及预期。