巨集

2016年12月9日巨集欧洲增长–与2016年相比，欧洲央行明年购买的债券减少了1400亿欧元，这显然正在削减而不是逐渐减少。美联储曾告诉我们，逐渐缩减并没有收紧。昨日德拉吉先生的话让投资者感到迷惑，投资者应该关注这些数字。市场普遍预期明年欧元区实际产出将增长1.3％。欧洲央行更看涨，预计2017年将增长1.7％，在随后的两年中仅会低一点。但是，央行的预测还必须转化为更强劲的信贷增长，以支持更高的国内需求。确实，在信贷冲动框架下，要想达到欧洲央行的预测，就需要私人信贷扩张速度从目前的2％增至明年的4.5％，到2019年达到7％。 。战略到期信用–美国信贷投资者是否应该担心国债收益率上升？您会认为答案显然是肯定的。实际上，过去十年来，非金融投资级债券的总收益与美国国债的平均贝塔系数为0.8。但是，尽管国债收益率上升对投资级债券造成了压力（解释了收益差异的60％），但高收益率收益几乎没有受到影响。那是因为国债收益率的上升通常会被较高的收益率利差收窄所抵消，超额收益的平均贝塔系数为负一。基本面支撑点差现在缩小吗？假设保守的复苏率，并且投资者希望获得200个基点的风险溢价，目前的价差反映了4％的违约率，这与穆迪的基准预测相符。换句话说，为了使价差从此处收窄，投资者必须比违约更为看好违约。股票石油状况良好–欧佩克（Opec）上周减产后，欧洲各大石油巨头立即进行了交易。周三，壳牌同意勘探伊朗的油田，BP冒险回到墨西哥湾，与道达尔（Total）和挪威国家石油公司（Statoil）一起赢得了深水拍卖。与此同时，嘉能可斥资105亿欧元购买了俄罗斯石油公司的五分之一股份。但是，鉴于欧洲市场今年没有有机自由现金流，甚至在原油价格是今天水平的两倍的情况下，2012年至2014年之间无法支付其股息，人们的情绪是否太高了？答案并不一定。繁荣时期的鲁expansion扩张使该行业的股息盈亏平衡点跃升至2013年为158美元。清醒的现实有所帮助。在2015年至2017年之间，现金产生量应增长十分之一，其中一半来自资本支出削减，另一半来自运营改善。这样一来，该行业明年的股息将按当前油价计算。金融银行集会–如果一年前被问及欧洲银行投资者是否愿意在2016年接受固定回报，他们会大笑。在6月，同样的问题本来是绝望的“是！”希望实现。自美国大选以来，欧洲银行股上涨了20％，使欧洲银行股在一月开盘之际便飙升，使该行的本益比升至令人难以置信的17倍。熊认为，高倍数并不代表乐观，而是四分之一的收益下降，并解释说，有形书本的价格倍数仅微升至一倍。然而自危机以来，监管使银行的权益翻了一番。对此进行调整，使市盈率刚好低于危机前的高位，即市盈率在此处。如今，银行的风险较小，这也证明了较高的收益倍数是合理的。进行历史比较时要小心。文摘修补防御 - 当选总统唐纳德·特朗普的约降级紧缩，空军一号鸣叫导致波音的股价急转直下，周二。数小时之内恢复原状是真实的-投资者期望当任总统就职后能获得一流的回报。目前，全球国防股的交易价格比市场低10％，接近金融危机以来的最高点。到2020年，美国国防开支预计每年将增长4％，是此前估计的两倍。乐观的预期使美国国防部门的估值比欧洲同行高三分之一，是历史溢价的五倍。然而，过去五年来，美国行业收入下滑，而资本回报率却低于14.5％至12％。幸运的是，即使新的“空军一号”花费了据称的40亿美元，这也是潜在的四舍五入误差6000亿美元的预算。 db140weekender 2016年12月9日重要披露本材料不构成投资，法律或税务建议的内容，也无意这样做。 本材料不构成建议，也不考虑个别客户的特定投资目标，财务状况或需求。 该材料仅供机构客户使用，仅出于提供信息的目的而提供，无论合同还是其他形式，均不承担任何义务。 所表达的任何观点或观点都反映了作者的当前观点，不一定与德意志银行（“ DBAG”）或其分支机构的观点相符，并且可能随时更改，恕不另行通知。 所表达的观点或意见可能与德意志银行发布的其他文件（包括研究报告）中提出的观点有所不同。 对于所提供信息或所做评估的正确性，完整性和准确性，不做任何保证或陈述。 来自公开内容的任何引用或摘录均允许用于私人或非商业用途，但须参考来源“德意志银行研究”。 DBAG已获得德国银行法（主管当局：BaFin-联邦金融监督局）的授权，并受英国金融行为监管局（FCA）的监管，以开展英国业务。 在美国S. 本材料由德意志银行证券公司批准和/或分发。 在日本，本材料由德意志证券有限公司（“ DSI”）批准和/或分发。如果您对此文档有任何疑问，请联系您的常规DBAG代表。 德意志银行股份公司2016年版权所有。