能源化工期权策略早报

能源化工期权早报2024-09-05 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 进口端到港大幅回升，港口供应较为充足。需求端港口MTO装置回归，国内甲醇制烯烃开工持续回升，传统需求本周多数开工明显回升，总体来看，短期需求有所改善，整体呈现供需双增局面，市场对于后续旺季情绪有所改善，但港口高位库存以及低位的MTO利润仍将限制甲醇上行空间。 行情分析 7月份高位回落后延续一个多月的空头下行，8月下旬逐渐反弹回升，上周涨幅收窄后下跌回落，本周以来连续报收阴线，跌破今年2月以来低点，延续空头下跌趋势，市场行情空头情绪较浓厚 波动性分析 甲醇期权隐含波动率逐渐下降至较低水平，而后快速拉升至中轨附近，当前仍处于近一年以来平均偏低水平 策略与建议 构建看跌期权熊市还差组合策略，获取方向性收益。如：B_MA2501P2475和S_MA2501P2350 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 库存方面，截至2024年8月25日，中国天然橡胶社会库存120.5万吨，较上期下降1.2万吨，降幅1.03%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，较上期下降1.37%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，较上期下降0.53%。 行情分析 8月初以来，橡胶止跌反弹回暖上升，延续一个月的温和上涨，本周以来高位回落连续下跌，下方有55天均线支撑，整体表现为偏多头趋势短期弱势行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率沿着下轨小幅波动，当下处于近一年以来均值偏低水平 策略与建议 构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_RU2501P15750,S_RU2501P16000和S_RU2501C16250,S_RU2501C16500 苯乙烯期权 标的基本面 截止2024年9月2日，苯乙烯华东港口库存2.94万吨，环比-1.21万吨，纯苯港口库存6.8万吨，环比-1万吨。截止2024年8月29日，苯乙烯负荷68.37%，环比-0.39%，石油苯负荷78.83%，环比-1.83%，近期炼厂计划检修兑现，纯苯负荷小幅回落。 行情分析 苯乙烯经过前期一个月以来的震荡上行温和上涨，上本周以来高位盘整震荡后，大幅度下跌回落，跌破一周多以来的涨幅，市场行情整体表现为短期偏弱势行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率经过前期一个月以来中轨与下轨之间小幅波动，而后连续拉升突破上轨道线，近期偏高水平 策略与建议 构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2411P8900,S_EB2411P8800和S_EB2411C9000,S_EB2411C8900 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 据船期预估，中国原油进口回暖，预计进口量达46624千吨，环比增加4287千吨，自过去三个月时间首度回暖。 行情分析 原油连续大幅下跌，跌破今年以来的低点，市场行情形成恐慌性下跌，空头情绪较浓 波动性分析 原油期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，本周以来急速拉升至今年以来较高位置水平，表明原油近期市场波动巨大 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_SC2411P550,B_SC2411P540和S_SC2411P510,S_SC2411P500 液化气期权 标的基本面 SMM国内碳酸锂周度产量环减0.6%至13,441吨。国内碳酸锂库存为132,560吨，环比上周+524吨（+0.4%），其中上游+1,973吨，下游和其他环节-1,449吨。累库速度继续减缓，近期有望转为去库，但供给端实质出清有限，供给弹性、上游套保需求、高库存和舱单压制反弹高度。 行情分析 上周以来冲高回落后连续报收阴线，本周以来延续空头下跌，跌破近两周以来震荡区间下限，而后大幅下挫，市场行情空头力量不断增强，表明近期仍为空头下跌行情 波动性分析 液化气期权隐含波动率自8月初上轨以上较高水平连续下降，下降至下轨以下，近期维持下轨以下小幅波动，本周以来急速拉升至中轨附近。 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PG2411P4900,B_PG2411P4850和S_PG2411P4700,S_PG2411P4750 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 库存方面，8月23日社会库存周环比累库5.9万吨，到254.7万吨，随着PTA9月检修增多，而下游随着旺季来临负荷逐渐提升，9月PTA库存去化。7月底库存402万吨，9月PTA和PX检修计划均增加，整体紧平衡；仓单增加2405手，达到2505手。 行情分析 PTA自7月初高位延续两个月以来的空头下跌弱势下行，本周以来加速下跌，跌破去年6月以来低点，市场行情表现为空头下跌趋势 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率经过前四个月以来小幅区间波动，7月份以来逐渐上升后急速下降至下轨以下，而后逐渐拉升上涨，截止当前上升至今年最高水平25% 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_TA2501P5300,B_TA2501P5400和S_TA2501P5000,B_TA2501P4950 乙二醇期权 标的基本面 进口到港预报4.7万吨，到港大幅下滑，华东出港8月30日-9月1日日均1.48万吨。本周港口库存67.4万吨，去库6.2万吨。 行情分析 乙二醇8月中旬止跌反弹回升后，持续两周以来的温和上涨偏多上行，本周以来冲高回落连续报收大阴线大幅度下挫，跌破近两周以来的涨幅，形成短期市场行情大幅波动的弱势空头 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率上周以来下轨附近较低水平逐渐上升，本周以来加速拉升，当前处于近一年以来偏上水平。 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_EG2501P4700,B_EG2501P4650和S_EG2501P4450,B_EG2501P4500 短纤期权 标的基本面 成本端支撑塌陷，短纤企业下调报价为主，下游采购积极性偏弱，产销平平。工厂总体产销在55%，较上一交易日相比下滑5%。 行情分析 短纤延续近两个月以来的空头下跌趋势，本周以来加速下跌，跌破近一年以来的的低点，市场空头情绪较浓 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率逐渐上升，沿着上轨道有向上波动的趋势 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PF2411P7100,B_PF2411P7200和S_PF2411P6800,S_PF2411P6900 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面 周度库存方面，生产企业库存49.37万吨，环比去库1.35万吨，贸易商库存12.06万吨，环比去库0.38万吨，港口库存6.54万吨，环比去库0.04万吨。下游平均开工率49.41%，环比上涨0.2%。 行情分析 聚丙烯前一周逐渐上升，而后受阻回落，本周以来连续报收大阴线，跌破跌破今年4月份以来低点，市场行情空头力量较强 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率快速上升至上轨以上，当前处于较高水平， 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_PP2501P7500,B_PP2501P7600和S_PP2501P7300,S_PP2501P7200 聚氯乙烯期权 标的基本面 周度库存方面，生产企业库存42.53万吨，环比去库3.81万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.14万吨。下游平均开工率42.52%，环比上涨1.06%。LL1-5价差67元/吨，环比扩大11元/吨。 行情分析 塑料反弹上升受阻回落延续空头下跌趋势，跌破今年以来低点，市场空头力量偏强 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率维持在上下轨之间小幅区间波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_L2501P8100,B_L2501P8200和S_L2501P7800,S_L2501P7900 PVC期权 标的基本面 截止2024年8月29日，PVC综合开工74.82%，环比减少1.95%，其中电石法开工73.69%，环比减少1.21%，乙烯法开工78.07%环比减少4.07%。截止2024年8月30日，厂库32.84万吨，环比累库0.2万吨，社库53.99万吨，环比去库1.31万吨，总库存86.83万吨，整体库存小幅去化。 行情分析 PVC延续近三个月以来的空头下跌趋势，本周以来加速下跌，跌破今年以来的低点，整体表现为弱势空头下跌的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率延续近两周以来维持在上下轨之间小幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情继续下跌，跌至低行权价，则动态地调整行权价，构建新的熊市看跌期权组合策略，若市场行情快速反弹回升至高行权价，则平仓离场。如：B_V2501P5600,B_V2501P5700和S_V2501P5300,S_V2501P5200 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2501 2,388 -44 -1.81 73.95 27.57 73.32 7.02 橡胶 2501 16,195 50 0.31 36.04 -1.27 16.27 -0.70 合成橡胶 2410 14,775 110 0.75 4.06 -1.07 1.66 -0.29 苯乙烯 2411 8,914 -50.00 -0.56 10.68 5.42 10.54 0.14 原油 2410 520.30 -8 -1.53 13.07 4.18 2.44 0.42 液化气 2411 4,795 2 0.04 2.77 0.98 4.10 0.45 对二甲苯 2501 7,324 38 0.52 12.20 3.50 10.87 0.11 精对苯二甲酸 2501 5,126 38 0.75 107.78 35.11 137