宏观及股指月报：黑天鹅不断，谨防流动性风险

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 黑天鹅不断，谨防流动性风险 月度报告 研究院 宏观及股指月报  国内股指表现强势，在深港通12月5日开通的预期下，市场预期低估值的价值股有望获得外来资金青睐，从而对大盘指数形成支撑，大盘股、价值股走势明显较中小盘股强势。期指活跃度明显上升。  10月份宏观经济数据表现较好，工业生产、投资表现出经济企稳的迹象，房地产投资并未受楼市调控政策的负面影响，但工业增长结构不合理，通胀有抬头迹象，后期在政府更加严的楼市调控及中性的货币政策下不排除经济周期性下行的可能性。  利率加速上涨，流动性风险突显，央行为了遏制人民币过快贬值的趋势，降低国内的杠杆，对货币的投放将更趋于谨慎，叠加年末企业缴款时季节性因素，未来一个月“钱荒”发生的可能性大增，风险资产或将迎来调整或较大幅度的波动，谨防流动性风险。  特朗普上任，其政策利好于国内大宗商品市场及全球股市，但将压制美债收益率。美元长期上涨趋势大概率不变，但此时越是在此关键时刻越需要更多的冷静观察和思考，短期内可能面临回调。  投资建议：若流动性风险继续发酵，大宗商品、股指均有继续调整压力，本轮大宗行情资金驱动现象明显，行情很可能结束于资金收紧、利率上涨，我们建议对大宗商品应规避多头建仓，对利率较敏感的资产如有色金属，以及前期炒作过度、目前国家开始调控的黑色系品种可关注沽空机会，股指由于风险释放较为充分，区间震荡的可能性较大。 报告要点 2016/12/1 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一．股指行情回顾 11月份共21个交易日，尽管利率一路走高，但在外盘股指的强势带动下，国内A股股指表现强势，沪指一度突破3300点创1月份以来新高，随后收于3250点，涨幅4.82%，在深港通12月5日开通的预期下，市场预期低估值的价值股有望获得外来资金青睐，从而对大盘指数形成支撑，大盘股、价值股走势明显较中小盘股强势。。 图1：A股主要指数当月涨跌幅 上综上证50上证180深成中小板创业板沪深300中证500中证1000三板300价值300红利300周期300非周-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0-2.00.02.04.06.08.010.012.020日涨幅(%)60日涨幅(%)趋势上升趋势下降反弹回调 数据源：Wind,中粮期货研究院 国际股指方面，出于对美国财政刺激政策的预期，发达国家股指普遍出现较大反弹，美国三大股指创下历史新高。与此同时，新兴市场由于汇率贬值以及资金流出，股市普遍出现调整，韩国、恒生、台湾指数均录得下跌。 图2：国际股指当月涨跌幅 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 沪深道琼斯标普纳斯达克罗素泛欧德国富时法国希腊葡萄牙西班牙意大利恒生澳洲韩国日经俄罗斯孟买台湾圣保罗尼日利亚南非沙特以色列-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0020日涨幅(%)60日涨幅(%)趋势上升趋势下降反弹回调 数据源：Wind,中粮期货研究院,路透 指数结构，上证50指数大幅上涨7.51%，其中工业和电信服务板块领涨，权重股中国建筑和中国铁建涨幅较大；沪深300指数上涨6.05%，其中电信服务、工业板块领涨，权重股中国建筑涨幅较大；中证500指数上涨2.07%，其中材料、公用事业领涨，权重股新疆城建、驰宏锌锗涨幅较大。 图3：上证50指数一级行业当月涨跌幅 图4：上证50指数十大贡献股当月涨跌幅 26.3%19.9%9.1%7.5%6.1%6.0%5.9%4.6%1.8%工业电信服务公用事业材料日常消费可选消费金融地产能源医疗保健涨跌幅指数贡献55.3%28.4%26.6%21.8%11.7%8.1%6.2%6.1%5.0%4.0%中国建筑中国铁建中国中车中国中铁伊利股份中信证券中国平安浦发银行招商银行兴业银行涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 图5：沪深300指数一级行业当月涨跌幅 图6：沪深300指数十大贡献股当月涨跌幅 15.7%15.4%9.2%7.2%6.3%5.4%4.7%4.4%3.6%3.3%电信服务工业材料可选消费金融地产能源日常消费公用事业信息技术医疗保健涨跌幅指数贡献55.3%28.4%27.1%26.6%21.8%20.9%15.9%11.7%6.2%6.1%中国建筑中国铁建格力电器中国中车中国中铁金地集团美的集团伊利股份中国平安浦发银行涨跌幅 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 数据源：Wind,中粮期货研究院 图7：中证500指数一级行业当月涨跌幅 图8：中证500指数十大贡献股当月涨跌幅6.6%5.0%4.9%3.8%2.7%1.6%1.3%0.2%-1.3%材料公用事业工业金融地产可选消费能源日常消费医疗保健信息技术涨跌幅指数贡献75.9%56.1%54.7%24.7%20.7%17.4%16.8%14.7%13.8%11.0%新疆城建驰宏锌锗齐翔腾达四川路桥中铁二局金宇集团南玻A西部矿业天海投资三聚环保涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 行业板块方面，除休闲服务板块下跌外，其余板块上涨，其中建筑装饰、家用电器等与房地产后市场相关的板块领涨，自贸区、一带一路相关的概念表现强势。 图9：A股分行业（申万一级行业）当月涨跌幅 0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%建筑装饰家用电器钢铁非银金融机械设备商业贸易纺织服装房地产交通运输建筑材料银行通信有色金属化工农林牧渔传媒公用事业汽车轻工制造国防军工电气设备食品饮料医药生物计算机电子采掘综合休闲服务贡献度涨跌幅涨跌幅指数贡献度 数据源：Wind,中粮期货研究院 图10：A股分概念当月涨跌幅 （前20） 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%北部湾自贸区中日韩自贸区大央企重组第三方支付土地流转粤港澳自贸区新疆区域振兴次新股沪股通50上海自贸区高铁一带一路参股金融O2O移动转售油气改革长江经济带网络游戏风力发电金控平台涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 股指期货方面，沪深300、中证500、上证50指数主力合约分别上涨6.55%、1.93%、7.87%，相对应的现货指数分别下跌6.05%、3.73%、2.08%，期指较股指强势，基差分别为3、54、0，持仓量总量分别为3.99万、3.39万、2.55万手，仅上证50期指持仓量上升，成交量分别为1.45万、1.00万、0.77万手，成交量均显著上升，成交持仓比分别为0.36、0.29、0.30，IF、IH的活跃度上升明显。 图11：期指主力合约收盘价走势 图12：期指主力合约基差走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016/062016/072016/082016/092016/102016/11IF主力IC主力IH主力-200204060801001201401601802016/062016/062016/072016/082016/082016/092016/102016/102016/11IF主力IC主力IH主力 数据源：Wind,中粮期货研究院 图13：IH、IF与IC主力合约价差 图14：期指主力合约持仓量 011223342016/062016/072016/082016/092016/102016/11IF主力/IH主力IC主力/IH主力01234562016/062016/062016/062016/072016/072016/082016/082016/092016/092016/102016/102016/112016/11万手IF合计IC合计IH合计 数据源：Wind,中粮期货研究院 图15：期指主力合约成交持仓比 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 0.00.10.20.30.40.50.60.72016/072016/082016/082016/092016/092016/102016/102016/112016/112016/11IF合计IC合计IH合计 数据源：Wind,中粮期货研究院 二．国内基本面分析 （一）国内宏观数据解读 10月份宏观经济数据表现较好，工业生产、投资表现出经济企稳的迹象，房地产投资并未受楼市调控政策的负面影响，但工业增长结构不合理，通胀有抬头迹象，后期在政府更加严的楼市调控及中性的货币政策下不排除经济周期性下行的可能性。 10月份CPI和PPI分别同比增长2.1%和1.2%，均较前月走高，生产领域的价格在持续上升，说明通缩压力明显缓解，市场供求关系得到明显改善，CPI突破2%则表明通胀压力显现。中国10月份社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，10月百城新房均价环比仍上涨1.65%，房地产投资增速（累计增速6.6%，较9月份提高0.8个百分点）和施工面积的累计增速均较9月份提升，房产限购并未重创楼市。 10月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，与9月份持平。社会消费品零售总额同比10%，较9月回落0.7%，主要是汽车消费增速下降所致，大城市调查失业率连续两个月保持在低于5%的水平，失业率的低位将为后续消费平稳增长提供保障。作为“克强指数”三大指标之一，铁路货运量再度确认中国经济改善。10月份，全国铁路完成货