台湾航空公司：2016年第三季度表现疲弱；错过了CAL和EVA

德意志银行亚洲中国运输空气行业空中警报日期2016年11月14日结果台湾航空公司：2016年第三季度表现疲弱； CAL孙飞，非洲金融共同体Vincent Ha，非洲金融共同体研究分析师研究分析师（+852）2203 6130（+852）2203 6247和EVA错过了CAL 3Q净利润下降了76％，而EVA净利润增长了1％中华航空和长荣航空均按照IFRS标准报告了其2016年第三季度的业绩。综合来看，中国航空的收入同比下降1.4％至366亿新台币，其中客运收入同比下降0.4％，货运收入同比下降5.2％。加上营业费用同比增长0.9％（主要是由于租金支出的增长和销售，一般及行政管理费用被较低的CFA Joe Liew研究分析师（+81）3 5156-6725燃油成本），CAL的营业利润同比下降37.7％至14亿新台币。 2016年第三季度的营业亏损为4.03亿新台币，而2015年第三季度的营业亏损为4.09亿新台币。因此，净利润同比下跌75.9％至5.13亿新台币。 2016年首9个月纯利分别占我们2016财年盈利预测和共识预测的34％和40％；低于预期。同时，长荣航空的收入同比增长8.0％至TWD 389亿新台币，其中货运收入同比下降13.7％被旅客收入同比增长2.1％所抵消。尽管1）营业费用同比增长7.8％和2）营业外亏损同比增长10.2％（主要是由于股息收入减少），但EVA的营业利润和净利润分别同比增长9.9％和1.4％至34亿新台币和新台币24亿元。 2016年首9个月的业绩分别占我们及2016财年预期的70％和77％；这略低于我们的预期。德意志银行（Deutsche Bank）的观点–低油价所带来的影响；持有华航（CAL）和长荣航空（EVA）我们预计台湾航空公司对客运业务的需求将保持疲软，因为使用两岸航班的中国大陆游客数量将下降。由于两大航空公司的燃油价格较低，我们对客运和货运业务的收益率前景持谨慎态度，因为它们的行业能力不断提高且燃油附加费有限。我们维持CAL和EVA的合理估值为“持有”。图1：台湾航空公司– 2016年第三季度合并结果摘要（TWDmn）中华航空9M169M15同比％16年3季度2015年第3季度同比％收入105,387109,874-4.136,55337,089-1.4营业利润（亏损）4,4186,455-31.61,4262,288-37.7营业外利润（亏损）(1,542)4不适用(403)409不适用净利1,8085,101-64.65132,134-75.9长荣航空9M169M15同比％16年3季度2015年第3季度同比％收入108,262102,0756.138,88736,0148.0营业利润（亏损）7,6088,086-5.93,4153,1099.9营业外利润（亏损）(1,439)(1,274)12.9(552)(501)10.2净利4,6595,976-22.02,3542,3221.4资料来源：德意志银行德意志银行/香港长荣航空（2618.TW），TWD14.70持有目标价TWD17.80中华航空（2610.TW），TWD9.25维持目标价TWD10.80发行于：14/11/2016 14:06:31 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究焦点股