盈利与资产质量改善趋势进一步确认

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共4页 银行 2017年09月03日2017年08月29日 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 盈利与资产质量改善趋势进一步确认 ——建设银行(601939)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持（维持） 市场数据(2017-10-26) 收盘价(元) 7.00 一年内最高/最低(元) 7.29/5.21 沪深300指数 3993.58 市净率(倍) 1.11 总市值（亿元） 17,500.77 流通市值(亿元) 671.56 基础数据(2017-9-30) 每股净资产(元) 6.76 总资产(亿元) 220,539.43 所有者权益(亿元) 16,921.38 净资产收益率(%) 12.39 总股本(亿股) 2,500.11 H股(亿股) 2,404.17 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《建设银行(601939)中报点评：利息净收入恢复正增长，资产质量改善》 2017-09-04 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2017年10月27日 投资要点: 事件：建设银行于2017年10月26日公布2017年第三季度报告。公司17年1-3季度实现营业收入4719.94亿元，同比略降0.12%,实现净利润2022.73亿元，同比增长3.91%。  营业收入与净利润增速延续17年上半年以来的回升态势。17年1-3季度，公司营业收入与净利润增速较17年上半年提升2.17与0.1个百分点。相对净利润，营业收入增速回升趋势更为明显。从单季度数据看，公司盈利改善有加速迹象：17年第三季度，公司营业收入与净利润分别同比增长8.51%与4.11%，明显高于前三季度累计值增幅。公司营业收入增速回升主要是因为公司利息收入得益于资产收益率提升幅度大于负债成本率提升幅度。根据测算，公司17年第三季度年化资产收益率较二季度提升8bps，而年化负债成本率较二季度只提升5bps。  资产质量进一步改善。17年9月末，公司不良贷款率为1.50%，较17年6月末下降0.01个百分点，较16年末下降0.02百分点，印证公司17年半年报所披露的贷款迁徙率全面下降的良好现象。  拨备计提力度加大。公司基于审慎原则，17年1-3季度足额计提贷款减值准备，资产减值支出869.64亿元，同比增长36.51%，增幅较上半年提升6.69个百分点。受益于此，公司拨备覆盖率与贷款拨备率分别较6月末提高2.76个百分点至162.91%。  维持公司“增持”评级。维持公司盈利预测，预计公司17-18年的BVPS为6.85与7.66元，按10月25日7.00元的收盘价计算，对应PB分别为1.02与0.91倍。目前公司1.08倍PB(LF)略高于行业1.04倍平均水平，但因公司基本面改善程度好于行业整体水平，故维持公司“增持”投资评级。 风险提示：经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 605,197 605,090 617,344 649,205 668,980 增长比率 6.09% -0.02% 2.03% 5.16% 3.05% 净利润(百万元) 228,886 232,389 243,872 256,473 269,886 增长比率 0.28% 1.53% 4.94% 5.17% 5.23% BVPS(元) 5.74 6.31 6.85 7.66 8.51 市净率(倍) 1.22 1.11 1.02 0.91 0.82 资料来源：贝格数据，中原证券 -1%6%13%20%27%34%41%2016-102017-022017-06建设银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共4页 图1：2012-17年公司营业收入及增长率 图2：2012-17年公司净利润及增长率 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 图3：2012-17年公司利息净收入及增长率 图4：2012-17年公司手续费及佣金净收入及增长率 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 图5：2012-17年公司不良贷款余额及不良贷款率 图6：2012-17年公司净息差 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%01000200030004000500060007000营业收入（亿元） 同比增长率 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001000150020002500净利润（亿元） 同比增长率 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%010002000300040005000利息净收入（亿元） 同比增长率 0%5%10%15%20%0200400600800100012001400手续费及佣金净收入（亿元） 同比增长率 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%05001000150020002500不良贷款余额（亿元） 不良贷款率 1.501.701.902.102.302.502.702.90净息差（%） 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共4页 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 现金及存放央行 2,401,544 2,849,261 2,955,697 3,002,258 3,104,594 EPS (摊薄) 0.91 0.93 0.97 1.02 1.07 同业资产 974,472 858,462 834,544 847,691 876,586 BVPS 5.74 6.31 6.85 7.66 8.51 证券投资 4,271,406 5,068,584 3,972,424 2,039,533 -249,035 P/E 7.67 7.56 7.21 6.87 6.54 贷款总额 10,485,140 11,757,032 12,874,836 13,643,234 14,755,876 P/B 1.22 1.11 1.02 0.91 0.82 贷款损失准备 250,617 268,677 351,968 451,440 551,080 贷款净额 10,234,523 11,488,355 12,522,868 13,191,794 14,204,796 盈利能力 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 生息资产总额 18,132,562 20,533,339 20,637,501 19,532,716 18,488,020 ROAA 1.30% 1.18% 1.16% 1.26% 1.41% 总资产 18,349,489 20,963,705 20,969,571 19,760,153 18,614,868 ROAE 17.05% 15.33% 14.76% 14.06% 13.26% 同业负债 2,029,119 2,126,121 1,327,868 -437,985 -2,467,431 净利差（SPREAD） 2.41% 1.98% 1.96% 2.26% 2.40% 存款 13,668,533 15,402,915 16,353,135 16,610,743 17,176,943 净息差（NIM） 2.61% 2.16% 2.15% 2.46% 2.64% 应付债券 415,544 451,554 535,093 535,093 535,093 信贷成本 0.94% 0.84% 1.03% 1.25% 1.17% 付息负债 16,113,196 17,980,590 18,216,096 16,707,850 15,244,605 成本收入比 26.00% 25.26% 25.29% 24.52% 24.25% 总负债 16,904,406 19,374,051 19,241,532 17,828,222 16,468,701 所得税有效税率 23.32% 21.28% 19.31% 19.27% 19.27% 少数股东权益 11,063 13,154 16,610 17,897 19,569 母公司所有者权益 1,434,020 1,576,500 1,711,428 1,914,034 2,126,598 资产质量 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 不良贷款率 1.58% 1.52% 1.53% 1.45% 1.40% 利息收入 770,559 696,637 749,964 748,055 733,398 不良贷款净生成率 0.53% 0.12% 0.15% 0.01% 0.06% 利息支出 312,807 278,838 304,703 267,912 240,988 拨备覆盖率 150.99% 150.36% 178.38% 227.91% 266.87% 利息净收入 457,752 417,799 445,261 480,142 492,410 拨备/贷款总额 2.39% 2.29% 2.73% 3.31% 3.73% 手续费净收入 113,530 118,509 119,785 123,244 126,580 其他非息收入 33,915 68,782 33,217 45,818 49,990 资本 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 605,197 605,090 617,344 649,205 668,980 资本充足率 15.39% 14.94% 15.74% 18.54% 2