宝马2016年3季度业绩意味着华晨宝马合资公司的收益恢复

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国汽车及零部件公司华晨中国警报路透社彭博交易所代号1114.HK 1114 HK恒指1114ADR股票代号BCAUY US10949Q2049日期2016年11月4日结果于2016年11月3日的价格（港币）9.15目标价-12个月（港元）9.8052周范围（港元）11.08-6.09恒生指数22,684宝马3Q16业绩暗示盈利华晨宝马的恢复合资公司CFA研究分析师Ha Vincent Ha孙飞，CFA研究分析师以欧元计算，华晨宝马2016年第三季度的收入同比增长28％今日早些时候，宝马（BMWG.DE;持有； 75.23欧元）发布了2016年第三季度财务报告，其中股权投资收入同比增长17％至1.62亿欧元。在公告中，宝马还披露了其与华晨中国合资企业的收益贡献同比增长28％至1.78亿欧元。根据(+852 ) 2203 6247 (+852 ) 2203 6130市值（港元）46,093华晨宝马表示，考虑到汇率换算的影响，我们估计华晨宝马在2016年三季度销量同比增长18％的基础上实现了约36％的同比增长。因此，除了销量的增长，我们认为合资公司的盈利反弹也归因于新业务的增加。大股东华晨汽车 (42%)自由流通量（％）57X1代SUV，与3系和5系轿车相比，折扣更低。 2016年前9个月，华晨宝马合资公司的股权收入同比微跌1％至4.19亿欧元，而华晨宝马销量增长7％。每日平均交易价值（美元）13.2德意志银行观点– 2016年第3季度表现好新模型改善前景我们估计华晨宝马2016年首9个月的收入约为31亿元人民币（同比YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币元）4,863 4,7514,959同比增长4％），占我们2016财年全年预测的82％。因此，我们认为结果是净利3,494.73,449.04,712.3超出我们的预期以及我们对华晨的2016财年盈利预测存在上行风险。虽然我们认为随着新一代长轴距X1 SUV销量的增长，华晨宝马在2016年第四季度仍有望实现同比增长，但考虑到在竞争对手的竞争中保持5系的销售势头的压力，我们并未预见强劲反弹。发射。话虽如此，我们仍然对华晨宝马2017财年的前景持乐观态度，新的5系和新的1系轿车。此外，投资者应（人民币元） 每股收益（人民币）0.69 0.68 0.93市盈率（x）14.0 11.8 8.6收益率（净值）（％）0.9 0.9 1.4（单位）（％）由于新型号中新发动机的使用越来越多，他还期望发动机生产本地化带来更多积极影响。总而言之，我们维持对华晨12个月的买入建议，同时承认在5个系列的竞争压力下近期股价可能会出现波动。36,00032,00028,00024,00020,00016,00012,0008,0004,000001/1107/1201/1407/15120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%德意志银行/香港发行于：04/11/2016 08:24:32 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1114.HK MCI（P）057/04/2016。图1：宝马– 9M16和3Q16股票收入趋势资料来源：公司资料市场研究资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行华晨-宝马合资公司月度销售宝马宣布，合资公司的改善主要归因于市值（百万美元）5,943“售出更多车辆的积极影响”。如果还考虑已发行股份（百万）5,037.59M16 9M15华晨宝马销量（单位）227,162 211,620同比7.3％16年3季度84,969 71,874同比18.2％宝马的股权投资收益（欧元）419423-0.9%17813928.1%欧元：人民币7.356.977.447.01宝马的股权投资收益（人民币百万元）3,0782,9484.4%1,32597535.8%资料来源：公司数据，彭博金融有限责任公司，德意志银行估计