光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年6月11日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-06-08） 5月非农数据超预期，或来自统计因素影响。一则，2023年以来非农数据下修居多，费城联储提示2023年新增就业数被高估80万个。二则，美国官方使用的“生死模型”在经济形势转变时期，无法准确估算倒闭的企业数量，高估非农数据。三则，兼职导致大量工作被重复计算，掩盖实际就业转冷情况。四则，季度就业和工资普查（QCEW）、私营企业就业（ADP）数据指向就业已开始转冷。 【策略】如何看待微盘股波动？——策略周专题（2024年6月第1期） 今年以来微盘股遭遇多次大幅波动，多与监管收紧背景下市场过分担忧有关。但政策的约束并非微盘股波动的主因，“新国九条”引导市场偏好向高质量资产倾斜，中长期利好市场整体上行。微盘股上涨的底层逻辑是低估值修复，短期来看已缺乏上涨动能。从宏观环境和资金偏好两个方面来看，大盘股中的高质量大市值公司更具有配置价值。 【债券】为何我们认为不会降低MLF利率？——2024年6月7日利率债观察 我们预计5月份的货币信贷数据仍将受到“挤水分”等因素的影响，同比增速大概率会有所下行。不过，我们认为6月降低MLF利率的概率是颇为有限的。首先，当前通过降低MLF利率引导贷款实际利率下行的必要性和迫切性并不高。其次，此时通过降低MLF利率引导贷款实际利率下行还会形成一些新的困扰。 【债券】择券难度提升，更加重视“稳定性”和“确定性”——可转债周报（2024年6月3日至6月7日） 本周，中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周高平价券较为抗跌，超低平价券受到信用风险扩散的影响下跌较多。分评级来看，高评级转债抗跌性较好。从规模上看，大规模转债跌幅较小，小规模转债大幅下跌。估值方面，转债估值水平略有上升，转股溢价率较上周五（5月31日）的46.31%上升了5.38个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3051.28 0.08 沪深300 3574.11 -0.50 深证成指 9255.68 -0.90 中小板指 5790.92 -0.98 创业板指 1781.07 -2.16 股指期货 收盘 涨跌% IF2406 3558.80 -0.68 IF2407 3528.60 -0.69 IF2409 3523.20 -0.69 IF2412 3526.60 -0.66 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 562.30 0.03 SHFESHFE燃油 3290 0.30 SHFESHFE铜 81530 0.34 SHFESHFE锌 24165 0.33 SHFESHFE铝 21220 -0.28 SHFESHFE镍 142770 -0.10 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 18366.95 -0.59 国企指数 6510.37 -0.68 道琼斯 标普500 5360.79 0.26 纳斯达克 17192.53 0.35 德国DAX 18494.89 -0.34 法国CAC 7893.98 -1.35 日经225 39038.16 0.92 台湾加权 韩国综合 2701.17 -0.79 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1106 0 人民币对欧元 7.776 0.12 人民币对日元 0.046 0.23 人民币对港币 0.9104 -0.02 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7266 6.79 DR007 1.7718 -1.41 DR014 1.817 0.74 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.604 -0.65 五年期国债 2.0598 0.03 十年期国债 2.2833 0.05 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 行业研究 【银行】5月金融数据前瞻及6月流动性展望——流动性观察第98期(买入) 市场对5月信贷增长情况、社融增速能否出现拐点、M1是否延续负增长等问题关注度较高。我们认为：1）预计5月新增人民币贷款1.0 -1.2万亿，增速9.3-9.4%；2）预计5月新增社融2.2-2.4万亿，增速上修至8.5%；3）5月货币派生料仍承压，M1、M2增速难现拐点；4）6月资金面扰动有限，流动性或延续偏宽态势。 【电新】美议员致函要求限制国内锂电公司，交通运输设备更新刺激公交电池需求——海外电动车行业专题系列十二(买入) 6月6日，众议院国土安全委员会主席等人联名向国土安全部发送了两封信，要求将中国电池制造商国轩高科和宁德时代列入UFLPA实体清单。致函不等同于列入清单，宁德时代回应称相关指控不实。美国储能市场依赖国内锂电供应链，替换国内电池提升美国储能成本。建议关注海外产能布局领先的公司，建议关注：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、科达利、尚太科技、中伟股份。 【电新】持续推荐电改及红利主线——电新公用环保行业周报20240610 (买入) 持续推荐电改及红利主线。1)电改：持续关注消纳部署及电碳结合进展。国家能源局《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》加快电网建设、推进系统调节能力和源网协调、电网平台及电力市场推进优化配置，强化新能源消纳目标及监管。国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》等核心目的是电碳结合。2）红利：市场风险偏好降低，亦无更好主线时，红利仍是不错的选择。 【房地产】聚焦优质住房新期待，上海土拍取消溢价率上限——对上海第三批次商品住房土地出让公告的点评(增持) 6月7日，上海市土地交易市场发布第三批次商品住房用地出让公告，取消溢价率10%的上限。截至5月底，上海已成交19宗住宅用地，整体溢价率为7.2%，其中有10宗溢价率在9%以上，土地市场较为火热。取消土拍溢价率10%上限要求，利于提升土地资源市场化配置效率，鼓励房企提升住宅建设品质，更好匹配4月30日政治局会议提出的要求，满足人民群众对优质住房的新期待。 【汽车】5月乘用车市场回暖，智能网联试点有序展开——汽车和汽车零部件行业周报（20240603-20240607）(买入) 新能源汽车成为拉动销量关键，6月车市或企稳呈环比增长。6/4四部门确定首批联合体名单，智能网联汽车准入和上路通行试点工作有序推进，联合体主体或主要面向2B端，落地关键仍在于高阶自动驾驶技术兑现，随着智能化步入政策规范期，持续建议关注智能化主题、以及相关车企及产业链。预计主题性事件或将成为板块短期主要催化剂。 【食饮】白酒回款节奏正常，大众食品聚焦增量——光大证券食品饮料行业周报（20240603-20240609）(买入) 白酒：Q2回归正常节奏，名企加大份额抢占。端午在全年销售占比较低、且酒企并未有太多政策，估计端午表现相对较淡;餐饮供应链：消费仍有承压，企业聚焦增量。卤制品企业拓展新店型，挖掘线上机会，安井串烤业务值得期待。休闲食品：销售端进入传统淡季，多渠道布局持续推进。盐津铺子24Q2终端月度表现环比持续向好；宠物食品：海外恢复正常订单节奏，国内自主品牌增势良好。 【钢铁】球墨铸管加工费创近9个月新高，普通取向硅钢价格本周上涨1.56%——金属周期品高频数据周报（2024.6.3~6.9）(增持) 流动性：5月BCI中小企业融资环境指数为45.45，环比上月+1.71%。 基建和地产链条：球墨铸管加工费创近9个月以来新高。地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位。工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。细分品种：取向硅钢价格环比+1.56%。建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 公司研究 【石化】发现我国首个超深水超浅层气田，深水勘探再获重大突破——中国海油（600938.SH）事件点评(买入) 公司在南海超深水超浅气层勘探领域获重大突破，陵水36-1气田探井测试天然气无阻流量超1000万立方米/天。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。 【石化】与沙特阿美签订79.56亿元总承包合同，中东市场开拓再获突破——石化油服（600871.SH1033.HK）公告点评(A股：增持；H股：增持) 我们维持公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为8.48、11.06、13.20亿元，对应的EPS分别为0.04、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，项目进度不及预期，成本波动风险。 【建材】挟电网系统MRO经验优势，踏央国企集约化采购浪潮——咸亨国际（605056.SH）投资价值分析报告(买入) 咸亨国际立足电网行业，拥有丰富的产品线与全国化服务网络，央企推进集约化、阳光化采购趋势下向石油石化等四大领域拓展，收入体量有望持续增长。伴随对新领域应用场景理解度提升，导入更多非标品，叠加自产产品及服务占比提升，公司毛利率有望迎来改善。我们预测24-26年归母净利润为2.34/2.95/3.77亿元，对应PE为21/17/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 【汽车】充换电持续推进，聚焦乐道订单与交付爬坡——蔚来（NIO.N）2024一季度业绩点评(增持) 1Q24汽车业务ASP同环比下降、毛利率环比下降，充换电持续推进，聚焦乐道全新品牌首款车型的订单、交付爬坡能力。鉴于交付量有望逐季环比改善，我们预计24E/25E/26E归母净亏损169.7/159.6/114.2亿元。鉴于行业竞争加剧，下调目标价至US$5.48（对应约1.2x 24E PS）；长期看好蔚来基于产业链的技术突破与积累，维持“增持”评级。 【零售】利润表现持续向好，闪购发展较为迅速——美团-W（3690.HK）2024年一季报点评(买入) 美团-W（3690.HK）公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入732.76亿元，同比增长25.01%，实现本公司股东应占溢利53.69亿元，折合成全面摊薄EPS为0.86元，同比增长59.86%，实现经调整净利润74.88亿元，同比增长36.36%。我们上调对2024/2025/2026年公司股东应占溢利的预测20%/8%/3%至266.50/370.97/488.05亿元，维持 “买入”评级。风险提示：业内竞争加剧，直播电商冲击影响超预期，新业务投入回报不及预期。 【食品饮料】腰部产品有望发力，全要素竞争力强化——山西汾酒（600809.SH）跟踪点评(买入) 近期我们跟踪山西汾酒经营近况，更新反馈如下：老白汾升级涨价，腰部产品强化。青花20成长势能延续，复兴版继续品宣侧重。短期看Q2保持正常经营节奏。公司在行业存量竞争下增长速度和质量优于同业，市场份额有望进一步提升。维持2024-26年EPS为10.7/12.7/15.0元，当前股价对应P/E为22/19/16倍，维持“买入”评级。 【食品饮料】品类矩阵持续完善，深化属地化建设——安井食品（603345.SH）跟踪点评(买入) 安井食品Q2经营核心在于推新与渠道拓展，当前消费承压叠加冻品淡季，做好新品的引入有利于旺季时提升销量，锁鲜装5.0将推出新品鳕鱼肠，进一步改善锁鲜装盈利水平；虾滑因其健康属性而受到消费者欢迎，在商超流量下滑的环境下仍然表现较优，烤肠短期销售表现不错，烤肠终端加价率高，经销商推广积极性强，有望成为新的增长驱动力。行业价格竞争影响较小，看好中长期利润中枢提升。 敬请参阅最后一