平安证券晨会纪要

2024年06月11日其他报告晨会纪要证券研究报告晨会纪要国内市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周上证综合指数30510.08-1.15深证成份指数9256-0.90-1.16沪深300指数3574-0.50-0.16创业板指数1781-2.16-1.33上证国债指数2130.010.12上证基金指数5995-0.39-0.34资料来源:同花顺iFinD海外市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周中国香港恒生指数18367-0.591.59中国香港国企指数6510-0.681.84中国台湾加权指数21858-0.203.23道琼斯指数388680.180.29标普500指数53610.261.32纳斯达克指数171930.352.38日经225指数390380.920.51韩国KOSP1002701-0.793.27印度孟买指数76490-0.273.69英国FTSE指数8228-0.20-0.36俄罗斯RTS指数1131-1.081.56巴西圣保罗指数120767-1.73-1.09美元指数105--0.23资料来源:同花顺iFinD大宗商品涨跌幅（%）商品名称收盘1日上周纽约期油(美元/桶)75-0.23-2.33现货金(美元/盎司)2311---1.59伦敦铜(美元/吨)9748-3.91-3.18伦敦铝(美元/吨)2576-2.70-2.98伦敦锌(美元/吨)2772-5.00-7.14CBOT大豆(美分/蒲式耳)1178-1.88-2.28CBOT玉米(美分/蒲式耳)449-0.660.73波罗的海干散货1881--3.64资料来源:同花顺iFinD今日重点推荐：【平安证券】债券半年度报告*24年下半年宏观利率报告 ——轮动寻找价值洼地*20240610研究分析师 : 郑子辰 投资咨询资格编号 : S1060521090001研究分析师 : 刘璐 投资咨询资格编号 : S1060519060001研究助理 : 王佳萌 一般证券从业资格编号 : S1060123070024核心观点 : 基本面波动偏小，市场体感取决于货币与财政发力的节奏。预计8月以前资产荒逐步缓解，8月以后广义财政杠杆率下行带动市场重回资产荒，债市仍处于有利环境中。行情能否延续观察年底地产修复幅度及持续性。6月初7天逆回购价格下行突破1.8%，预示着短期降息概率在上升，降准时点可观察OMO余额回归万亿以上时段。政策对超长端扰动更大，预计下半年10Y国债震荡区间为2.20%-2.35%，30Y国债区间为2.50%-2.65%。1-5年利率债当前已至少计入1次降息，性价比一般，跨半年节点渐进推荐关注CD配置价值。信用债胜率仍在，赔率相对有限，建议跟随季节性和理财动向寻找机会。产业债供给期限快速拉长，建议在高等级流动性改善品种中增配仓位。【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口拉动看东盟*20240608研究分析师 : 张璐 投资咨询资格编号 : S1060522100001核心观点 : 发达经济体制造业复苏带动外需增强，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累，其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：美欧政策分歧：原因、展望及影响*20240607研究分析师 : 刘璐 投资咨询资格编号 : S1060519060001研究助理 : 王佳萌 一般证券从业资格编号 : S1060123070024核心观点 : 欧洲早于美国降息，主要由于欧元区通胀回落速度快于美国。1）总量上看，美国财政力度更强、能源对外依赖度更低，经济增速总体高于潜在水平；欧洲则相反。2）结构上看，欧洲以食品、能源等粘性较低的商品通胀为主，更多体现为供给冲击，美国则主要是服务通胀。商品消费在欧元区的占比明显高于美国，二者通胀中商品的权重分别为56%和36%。在22年欧洲通胀高点时期，食品通胀和能源通胀对总通胀的贡献分别占26%和42%，核心通胀仅占32%；而美国核心通胀贡献为52%。 正文目录一、 重点推荐报告摘要31.1 【平安证券】债券半年度报告*24年下半年宏观利率报告 ——轮动寻找价值...31.2 【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口拉动看东盟*2024060831.3 【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：美欧政策分歧：原因、展望...3二、 一般报告摘要-宏观策略债券基金42.1 【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（6月第...42.2 【平安证券】策略周报*大盘风格延续占优*2024061042.3 【平安证券】债券周报*利率债观察：关注两类供给带来的配置机会*20240...52.4 【平安证券】债券周报*信用债观察：重庆已有5个区发布退融资平台公告*2...52.5 【平安证券】基金周报*半导体设备相对抗跌，QDII基金陆续放开限购*202...6三、 一般报告摘要-行业公司73.1 【平安证券】行业周报*有色与新材料*磷矿成本支撑强劲，关注磷肥旺季需...73.2 【平安证券】行业周报*金融*中小行补降存款利率，严监管理念持续深化*...73.3 【平安证券】行业周报*房地产*国常会再提去库存，广州增城平价收储*强...83.4 【平安证券】行业点评*房地产*国常会再提去库存，稳市场趋势延续*强于...93.5 【平安证券】行业周报*有色金属*长期逻辑坚实，短期波动后仍看好铜金上...9四、 新股概览10五、 资讯速递105.1 国内财经105.2 国际财经115.3 行业要闻115.4 两市公司重要公告11晨会纪要 晨会纪要一、重点推荐报告摘要1.1【平安证券】债券半年度报告*24年下半年宏观利率报告 ——轮动寻找价值洼地*202406101、全球风险偏好提振，但债市不弱，曲线牛陡。上半年全球制造业周期回暖，并于年中逐步进入降息周期。美国受到财政支撑，在高利率环境下总需求仅温和回落，通胀呈现黏性。全球大类资产呈现风险偏好修复，美股、大宗商品表现突出，美债利率上行。国内总需求的数量稳定、价格下行，政策有定力，权益、大宗春节后及二季度反弹，债券先涨后震荡，曲线牛陡，整体受益于“资产荒”。各类机构相对积极，监管在二季度开始关注长端风险。2、基本面量稳、价难起，货币政策仍有空间。今年财政没有明显缺口，工信部明确了对重点行业生产进度的要求，预计全年经济维持平稳。但是价格修复预计偏慢，一方面制造业呈现一定的供给过剩迹象，另一方面票息资产仍在收缩。地产政策已加码，预计传导至销售同比改善至少需要5个月，拐点则需要看到量或价至少有一个见底。出口改善将延续，全年增速或持平于经济增速。海外方面，全球各国已经步入降息周期，美国通胀维持黏性，中性情景下美国在四季度或有1次降息，打开货币政策空间。3、胜率在，赔率释放节奏不确定，轮动寻找价值洼地。基本面波动偏小，市场体感取决于货币与财政发力的节奏。预计8月以前资产荒逐步缓解，8月以后广义财政杠杆率下行带动市场重回资产荒，债市仍处于有利环境中。行情能否延续观察年底地产修复幅度及持续性。6月初7天逆回购价格下行突破1.8%，预示着短期降息概率在上升，降准时点可观察OMO余额回归万亿以上时段。政策对超长端扰动更大，预计下半年10Y国债震荡区间为2.20%-2.35%，30Y国债区间为2.50%-2.65%。1-5年利率债当前已至少计入1次降息，性价比一般，跨半年节点渐进推荐关注CD配置价值。信用债胜率仍在，赔率相对有限，建议跟随季节性和理财动向寻找机会。产业债供给期限快速拉长，建议在高等级流动性改善品种中增配仓位。4、风险提示：1）股市表现超预期；2）政策刺激经济；3）数据受限及数据口径调整带来的扰动。研究分析师 : 郑子辰 投资咨询资格编号 : S1060521090001研究分析师 : 刘璐 投资咨询资格编号 : S1060519060001研究助理 : 王佳萌 一般证券从业资格编号 : S10601230700241.2【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口拉动看东盟*20240608【事项说明】以美元计价，5月中国出口同比为7.6%，较上月上升6.1个百分点；进口同比为1.8%，较上月回落6.6个百分点；贸易顺差826.2亿美元，连续三个月扩大。【平安观点】1. 发达经济体制造业复苏带动外需增强。5月中国出口景气进一步向好，主要受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5月以贸易额加权的发达区域制造业PMI向50荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业PMI在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中，主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。而新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。2. 东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。分国别来看，1-5月东盟对中国出口的拉动达到1.6个百分点，贡献了1-5月中国出口累计增速的近六成，相比1-4月显著增强0.6个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释放后增长的可持续性。分产品来看，1-5月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国301调查后对相关出口产品加征关税的影响。3. 进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累。从主要商品来看，1-5月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是5月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国5月进口粮食平均单价比去年同期低22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 晨会纪要4.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。研究分析师 : 张璐 投资咨询资格编号 : S10605221000011.3【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：美欧政策分歧：原因、展望及影响*20240607【事项说明】 6月6日，欧央行开启本轮首次降息，将政策利率下调25BP；而美联储传达的政策信号仍是利率“high for longer”，降息信号明显少于欧洲国家。本文主要探讨了本轮欧洲领先美国降息和美欧政策分歧的原因、展望及对美元指数和人民币汇率的影响。【平安观点】1、欧洲早于美国降息，主要由于欧元区通胀回落速度快于美国。1）总量上看，美国财政力度更强、能源对外依赖度更低，经济增速总体高于潜在水平；欧洲则相反。2）结构上看，欧洲以食品、能源等粘性较低的商品通胀为主，更多体现为供给冲击，美国则主要是服务通胀。商品消费在欧元区的占比明显高于美国，二者通胀中商品的权重分别为56%和36%。在22年欧洲通胀高点时期，食品通胀和能源通胀对总通胀的贡献分别占26%和42%，核心通胀仅占32%；而美国核心通胀贡献为52%。2、预计年内美欧政策方向一致，分歧收敛，节奏上欧央行或分别在三、四季度降息一次，美联储可能在四季度预防式降息一次。1）欧央行降息节奏的最大掣肘在于工资粘性。欧洲工资集体谈判覆盖率更高，工资调整的滞后性也更高。2）随着能源冲击消退以及实际工资上涨，欧元区经济开始进入