煤炭开采行业周报（2024.6.3~6.9）：再论港口煤价的底部支撑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年6月10日 行业研究 再论港口煤价的底部支撑 ——煤炭开采行业周报（2024.6.3~6.9） 煤炭开采 新疆煤仍是港口煤价的重要支撑。（1）1-4月新疆煤铁路外运量超2800万吨，同比增长52%，新疆煤对全国煤炭市场的影响持续提高；（2）4月，在港口煤价下行的背景下，新疆煤产量同比-1.7%（前三月均同比上升）；（3）根据新疆煤炭交易中心数据，当前新疆杜哈地区（主要外运地区）动力煤（5500大卡）到曹妃甸港的成本在882元/吨（运费623元/吨）；（4）根据我们测算，2023年广汇能源吨煤平均销售成本约为188元/吨（不含运费及物流服务费），从新疆当地煤矿盈利的角度考虑，港口煤价下行空间较为有限。 长协煤为主的背景下，电厂可能有保现货煤价的诉求。（1）按880元/吨港口现货5500大卡煤价计算，煤电度电成本为0.4113元/度（煤耗按300g/度，其他成本以河北建投能源为例计算），与6月冀北电网代理购电价格（0.4145元/度）基本匹配；（2）实际上电力企业多以长协方式采购煤炭（2023年电煤长协煤覆盖面目标是85%），6月港口5500大卡长协价仅为700元/吨，长协煤为主的电厂盈利较为可观，考虑到现货煤价如果下行，可能导致代理购电价格也对应下降，实际上可能对长协煤为主的电厂的盈利起到负面作用。 本周国内煤价、海外煤价小幅回调。（1）本周（6.3-6.9）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为874元/吨，环比-9元/吨（-1.03%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为740元/吨，环比-9元/吨（-1.20%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为93美元/吨，环比-0.93%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为33欧元/兆瓦时，环比-3.26%；（5）布伦特原油期货结算价为79.62美元/桶，环比-2.45%。 铁水日均产量基本持平，样本洗煤厂开工率回升。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开 工 率 为69.6%，环比 +0.7pct，同比-1.6 pct，当前仍处于5年同期最低水平；（2）本周247座高炉产能利用率为88.14%，环比-0.03pct，同比-1.53pct，日均铁水产量235.68 万吨，环比-0.0%，同比-2.1%；（3）本周28个主要城市平均最高气温为26.08 °C，处于同期低位水平；（4）本周三峡出库流量为17686 立方米/秒，环比+2.15%，同比-0.08%。 投资建议：（1）当前新疆煤外运成本、电厂保代理购电价格的诉求共同支撑港口煤价平稳运行，我们预计煤炭企业将在未来较长时间内维持高盈利，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（2）在煤、电价格均平稳运行的预期下，煤电一体化的企业也将在较长时间内维持稳健的盈利，部分企业有业务增量，建议关注陕西能源、新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 000983.SZ 山西焦煤 11.10 1.19 1.13 1.22 9 10 9 增持 601225.SH 陕西煤业 26.71 2.19 2.25 2.33 12 12 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-06-07 增持（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 分析师：蒋山 执业证书编号：S0930524050002 021-52523815 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%-6%8%23%37%05/2308/2311/2302/24煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 不必过于担忧《2024-2025年节能降碳行动方案》压制年内煤炭需求——煤炭开采行业周报（2024.5.27~6.2） 用电旺季将至，现货煤价有望持续走强——煤炭开采行业周报（2024.5.20~5.26） 关注地产政策及山西省安监变化对煤炭行业的影响——煤炭开采行业周报（2024.5.13~5.19） 媒体称港股通红利税或将减免，煤炭港股有望受益——煤炭开采行业周报（2024.5.6~5.12） 一季报业绩分化，龙头煤企投资价值凸显——煤炭开采行业2023年报及2024年一季报总结（2024.5.7） 业绩压力逐渐释放，关注基本面边际好转带来的投资机会——煤炭开采行业周报（2024.4.22~4.28） 港口煤价止跌回升，地缘冲突扰动持续——煤炭开采行业周报（2024.4.15~4.21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：航运领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%） 图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0% -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：国内、海外煤价小幅回调 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨） 图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 05001000150020002500300001020304050607080910111220202021202220232024 02004006008001000120014001600180001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨） 图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 0500100015002000250001020304050607080910111220202021202220232024 020040060080010001200140016001800200001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 煤炭开采 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨） 图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨） 02040608010012014016018001020304050607080910111220202021202220232024 05010015020025030035001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、 炼焦煤价格：焦煤期货价格下跌 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨） 图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 0500100015002000250030003500400045002020年2021年2022年2023年2024年 100015002000250030003500400045002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 4、 国际能源价格：海外原油、天然气价格本周均下跌 图11：布伦特原油价格（美元/桶） 图12：欧洲天然气（DUTCH TTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 0204060801001201402020年2021年2022年2023年2024年 05010015020025030001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 煤炭开采 5、 供需跟踪：铁水日均产量基本持平，样本洗煤厂开工率回升 图13：110家样本洗煤厂开工率（%） 图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 4045505560657075808520202021202220232024 409014019024029034020202021202220232024 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图16：五大品种钢材周产量（万吨） 010020030040050060070001020304050607080910111220202021202220232024 700750800850900950100010501100115020202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图18：247座高炉产能利用率（%） 18019020021022023024025026020202021202220232024 70%75%80%85%90%95%100%2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 煤炭开采 图19：28个主要城市平均气温（°C） 图20：三峡出库流量（立方米/秒） 0510152025303501020304050607080910111220202021202220232024 0500010000150002000025000300003500040000450005000001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 6、 库存跟踪：港口库存仍低于去年同期 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨） 图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 3003504004505005506006507007508002020年2021年2022年2023年2024年 05001000150020002500300035002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨） 图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 45055065075085095010501150125013502020年2021年2022年2023年2024年 40060080010001200140016001800200022002020年2021年2022年2023年2024年