对银联的进一步限制可能会影响近期销售

关键变更德意志银行评分购买亚洲香港银行/金融人寿保险公司友邦提示路透社彭博交易所代号1299.HK 1299 HK恒指1299ADR股票代号AAGIY US0013172053日期2016年10月31日爆炸新闻售价2016年10月28日（港元）51.40目标价-12个月（港元）59.8052周范围（港元）53.95-37.25恒生指数22,955对银联的进一步限制可能影响短期销售以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180新闻银联国际今天宣布已发布新准则，限制跨境购买香港保险单。主要重点如下：交易限额–维持每笔交易$ 5,000的价格不变，没有提及每日限额，只是会严格执行$ 5,000的上限保险种类–受“事故，健康和旅行/消费类型政策”的限制，因此似乎不再可以使用银联购买长期的一生和储蓄产品加强监控–将加强对海外商人的监管价格目标63.30至59.80↓-5.5%市值（港元）619,062市值（美元）79,836已发行股票（米）12,045.0专业股东们–自由流通量（％）100不正常交易发展银行意见–目标价下调5.6％至59.8港元；维持购买对于内地人来说，银联是一种流行的支付方式，而人寿保险支付的限制可能会对近期销售产生重大影响。我们每日平均交易价值（美元）124.0估计1H16大陆人的销售额约占友邦香港VNB的57％或2013/11年财政年度2016A 2016E 2017E占VNB总额的22％。假设银联占香港离岸约50％组38,19842,30946,947销售，我们估计AIA的VNB约有11％会受到影响。考虑到影响，我们分别下调了2016E / 17E / 18E VNB预测3.2％/ 9.9％/ 9.7％和EV 0.2％/ 0.9％/ 1.6％，以及目标EV（USDm） 越南盾（美元）2,198 2,724 3,049净利润2,691 3,912 4,226市盈率（x）1.9 1.9 1.7价格上涨5.6％至59.8港元/股。我们现在预测2016E / 17E / 18E组VNB暗示的NB19.013.810.8增长23.9％（2016年第四季度：+12.9％）/ 11.9％/ 17.1％，香港VNB增长36.8％/ 2.0％/ 15.0％（此前为47.8％/ 22.0％/ 15.0％）。我们认为我们的预测修订应足以说明银联的影响。在人民币贬值预期的推动下，我们认为在香港出售的美元寿险保单确实有需求，内地客户可以找到其他方式支付保单。此外，友邦保险中国（占1H16 VNB的20％）可能会受益于更高的销售额，因为部分人寿保险需求可能会流回中国。我们维持友邦保险的买入评级，并继续将其视为长期核心控股。多（X）收益率（净额）（％）1.5 1.6 1.9德意志银行/香港发行于：30/10/2016 18:57:32 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1299.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行库存数据市场研究资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行