低空经济系列#2：eVTOL产业发展的5个核心问题

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业专题报告 低空经济系列#2：eVTOL产业发展的5个核心问题 2024年05月25日  投资建议：低空经济是全球竞逐的战略新兴产业，是新质生产力的重要方向。我们在低空经济系列报告的第一篇报告中，论述了低空经济概念、格局、空间，以及对通航产业进行了回顾，并分析了3个制约因素和4个必备条件。本篇报告我们重点聚焦eVTOL产业，针对五个核心问题展开讨论：1）适航取证之路；2）构型之争；3）动力系统；4）商业化路径；5）空管系统。我们认为：当前低空经济发展顶层规划坚定、政策支持明确，多产业融合发展生态也有进展，正处于从0到1的发展阶段，建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线。  核心观点 适航取证是产品推向市场的必由之路；构型和动力等技术问题会逐步解决。1）型号合格证（TC）、适航证（AC）、生产许可证（PC）是民用航空器适航所需的“三大通行证”，其中航空器只有通过型号合格审定，才能投入生产和使用，适航证是检验飞行器的安全飞行能力是否符合要求，生产许可证反映出企业的综合管理水平。适航取证的进展在某种程度上决定了企业在竞争中的快慢身位；2）eVTOL构型的选择与企业自身资源禀赋密切相关，技术虽有优劣但并不是产品综合竞争力的决定性因素。动力系统作为eVTOL产品的关键系统之一，决定了航程等参数指标，其中提高电池能量密度是动力系统的关键。 eVTOL商业化之路或将经历旅游观光、工业应用、城市出行3个发展阶段。我们认为：1）第一阶段：在eVTOL产品和低空经济产业发展初期，适用于以景区观光等场景为主的短途飞行。与此同时，低空空管系统、临时起降点等开始建设，具备一定适航条件；2）第二阶段：飞行器续航能力提升，民众可接受程度提升、低空基础设施配套也逐渐完善，eVTOL应用或将渗透到应急救援、医疗转运、安防、物流等领域；3）第三阶段：全自主飞行、避障、降噪等技术更加成熟；低空基建走向成熟，空管系统高度智能化，伴随飞行器批产成本的降低，“空中的士”时代或将到来，呈现出城市立体分层交通格局。 低空智联网及高精度立体地图建设或是解决空管问题的重要方式。空管系统是国家实施空域管理、保障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施，也是国土防空体系的重要组成部分。未来低空空域或将呈现多类型/多数量的飞行器全域融合运行生态，如何实现全域态势感知、全程“高德”式服务，低空智联网及其高精度地图的建设或将发挥重要作用。与此同时，低空安全问题的重要性也将进一步凸显。  建议关注 建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线： 航空器产业链：1）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹、航天电子等；2）eVTOL：亿航智能、万丰奥威、中直股份、小鹏汽车、峰飞航空（未上市）、沃飞长空（未上市）、沃兰特（未上市）、时的科技（未上市）、御风未来（未上市）、零重力（未上市）等；3）配套：广联航空、宗申动力、中航高科、光威复材、航天环宇、卧龙电驱、边界智控（未上市）、狮尾智能（未上市）等。 低空新基建：1）智联网/空管系统：中科星图、莱斯信息、四川九洲、海格通信等；2）态势感知/空防系统：航天南湖、国睿科技、四创电子、纳睿雷达等；3）模拟器：海特高新等；4）运营/维修：中信海直、安达维尔等；5）基础设施：深城交、苏交科、威海广泰、中国通号等。  风险提示：行业政策变化风险；市场需求不及预期；技术风险等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.国防军工行业专题报告：低空经济系列：新质生产力标杆赛道，低空经济展翅高飞-2024/03/22 2.国防军工行业点评：低空经济利好政策密集发布，万亿赛道浪潮涌起-2024/03/31 行业专题研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “漫长”取证路？ ........................................................................................................................................................ 3 2 构型的路线之争 ....................................................................................................................................................... 9 3 动力系统与两个关键 ............................................................................................................................................. 11 4 商业化路径探寻 .................................................................................................................................................... 14 5 低空新基建之智联网/空管系统 .............................................................................................................................. 17 5.1 空管系统：历经多年发展，已实现核心技术自主可控 ............................................................................................................. 17 5.2 低空智联网：空天地一体化的智慧空管系统 .............................................................................................................................. 20 6 低空经济的投资机会在哪里？ ............................................................................................................................... 23 6.1 eVTOL产业链价值量梳理 .............................................................................................................................................................. 23 6.2 投资机会：飞行器和低空基建两条思路 ...................................................................................................................................... 24 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 26 插图目录 .................................................................................................................................................................. 27 行业专题研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 “漫长”取证路？ 观点：在我们讨论低空经济这个话题时，可以有很多角度。但对于eVTOL企业来讲，首要的问题可能是如何设计生产出好的产品并成功推向市场，在这中间有一个非常关键的环节，就是适航取证。从某种程度上说，在需求没问题的前提下，适航取证的进展是决定企业能否顺利发展的核心因素。因此，针对民用航空器如何取得适航认证，我们进行了如下分析研究： 型号合格证、适航证、生产许可证为民用航空器适航所需的“三大通行证”。根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民共和国适航管理条例》规定，民用航空器的适航管理由中国民航局负责，需要对航空器的设计、生产、使用和维修，实施以确保飞行安全为目的的技术鉴定和监督。民用航空器适航需要取得3项合格证，分别是： 1）型号合格证（TC）：任何单位或者个人设计民用航空器，应当持航空工业部对该设计项目的审核批准文件，向民航局申请型号合格证。 2）适航证（AC）：按照规定生产的民用航空器，须经民航局逐一审查合格后，颁发单机适航证。 3）生产许可证（PC）：任何单位或者个人生产民用航空器，应当具有必要的生产能力，并应当在获得型号合格证后，经航空工业部同意后，向民航局申请生产许可证。 图1：民用航空器适航三证：型号合格证（TC）、适航证（AC）、生产许可证（PC） 资料来源：中国民航局官网，全意航空公司官网，民生证券研究院 Airworthiness Certificate。证明每架飞机都是按照批准的设计和质量体系制造的，可以安全运营123Type Certificate。核查飞机设计是否满足适航标准。主要包括：型号设计、使用限制、数据单、有关适航要求和环境保护要求，以及对民用航空产品规定的其他条件或限制型号合格证（TC）适航证（AC）生产许可证（PC）Production Certificate。证明企业在有效的质量系统控制下能够重复生产出符合经批准的型号设计，并处于安全可用状态的航空器 行业专题研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1、型号合格证TC：检查航空器设计是否满足适航标准，是取得其余2证的前提 型号合格证核心目的是检查航空器设计是否满足适航标准。型号合格证是中国民用航空局（CAAC）根据《民用航空产品和零部件合格审定规定》颁发的、用以证明民用航空产品符合相应适航规章和环境保护要求的证件。型号合格证主要包括以下内容：型号设计、使用限制、数据单、有关适航要求和环境保护要求，以及对民用航空产品规定的其他条件或限制。民用航空器只有通过型号合格审定，才能投入生产和使用。 型号合格审定流程从申请到颁证，一般要经历五个阶段。型号合格审定是中国民用航空局（CAA