展店加快，海外及TOPTOY业务快速成长

事件：公司2024Q1实现营收37.24亿元，同比+26.0%，经调净利润6.17亿元，同比+27.7%。 国内：MINISO高速开店，TOP TOY拐点已至。2024Q1国内收入同比增长16.2%至25.02亿元，其中MINISO中国线下门店收入同比+15.6%，其中平均门店数同比+18.7%（净开店108家），同店在高基数下约为去年同期的98%（目前已经恢复至同期100%水平）。TOP TOY收入同比增长55.1%，主要系平均门店数同比+32.2%以及同店同比+26%。TOP TOY已经连续两个季度盈利，公司将全年开店目标从50家上调至100家。 海外：同店增长靓丽，北美增速领先。2024Q1海外收入同比+52.6%至12.22亿元，超过此前公司最乐观预期，主要系平均门店数同比+19.7%（净增109家），以及同店同比+21%。分区域看，2024Q1北美/拉美/亚洲（除中国外）/欧洲同店分别同比+32%/25%/19%/13%，北美市场延续亮眼的业绩表现。 毛利率再创新高，盈利能力持续提升。2024Q1公司毛利率43.4%，同比+4.1pct，主要系海外直营收入占比从约46%提升至约58%以及TOP TOY毛利率提升。剔除以股份支付的薪酬开支，公司销售费用率18.0%，同比+3.4pct，主要归因于1)业务增长带来人员开支、物流费用等增长，2)海外直营相关开支增加，3)推广及广告开支增长，主要与公司品牌战略升级和即时零售业务的增长有关。一般及行政开支费用率5.0%，同比-0.1%。2024Q1公司经调净利率16.6%，同比+0.2pct。 投资建议：公司以中国供应链+全球IP、全球设计、全球渠道为核心优势，打造兴趣消费+出海发展路径，未来市场空间广阔。我们预计公司24-26年净利润分别28.73/36.06/43.27亿元，对应PE分别20.95/16.68/13.89X，维持“增持”评级。 风险提示：门店扩张不及预期；行业竞争加剧；产品迭代不及预期。