美国4月CPI点评：通胀水平重新下降，但去通胀之路仍崎岖不平

美国4月通胀数据呈现下行趋势，总体通胀和核心通胀均出现下降，主要原因是核心商品通胀的下行以及核心服务通胀的稳定。4月CPI同比升至3.4%，环比增长0.3%，核心CPI同比3.6%，环比增长0.3%，符合市场预期。4月能源通胀同比略有提升至2.6%，环比升至1.1%，食品通胀同比保持稳定在2.2%，环比略降。核心CPI中，核心商品环比降0.1%，核心服务环比升0.4%。

尽管通胀水平再次下降，但去通胀过程的斜率还需进一步观察。能源和粮食价格短期内对通胀的影响不大，而核心通胀可能维持缓慢下行趋势。二手车通胀后续可能继续为负，新车通胀预计也将为负。核心服务通胀，特别是住房通胀，预计将趋势性回落。然而，考虑到能源和粮食价格的高位可能向核心通胀传导，以及房租通胀可能在第三季度后上升，美国去通胀进程的顺畅性仍存在不确定性。

4月通胀数据对市场影响有限，但后续通胀下行的斜率仍有较大不确定性。美国实际薪资增速仍然较高，市场不应过分关注单月通胀数据，并对其对美联储政策的影响作用有限。美联储主席鲍威尔认为通胀最终会下降，但2024年一季度的通胀数据削弱了其对降息的信心，目前美联储无法明确是否或何时降低利率。基准情形下，预计美联储首次降息时间点可能在2024年第四季度，甚至可能全年不降息。

对于各类资产而言，美国通胀数据符合预期下行，短期内将提振市场情绪。数据发布后，美股出现上行，美债收益率有所下降。但鉴于通胀下行斜率的不确定性，市场乐观情绪可能面临修正压力。考虑到美国经济的韧性，市场波动幅度可能有限，但波动性有可能放大。

风险提示包括国际局势紧张导致通胀超预期以及美国经济超预期衰退的可能性。