欧佩克+据悉重启对产能的激烈讨论

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 2024-05-15 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约82.4美元/桶，日涨跌幅-1.2%。国际油价震荡下跌，尾盘跌幅收窄。亚洲交易时段，油价在短线压力位窄幅震荡。美欧交易时段，油价震荡下跌。欧美交易时间，油价开启回调，晚间因欧佩克+重启对产能的激烈讨论的新闻，引发市场对OPEC+供应增加的担忧，油价随之大幅下探，两次在下方短线支撑位附近止跌，尾盘因API原油库存和汽油库存去库，油价小幅回升，最终收窄跌幅。高频数据显示近期美国RBOB汽油裂解延续弱势，需求端近期表现仍缺乏亮点，市场在中短期内重点关注OPEC+是否能够延长自愿减产来为油价在供应端提供更多支撑。 (二) 油品市场要闻：【欧佩克维持石油需求增速预测不变，认为经济有潜在上行空间】【民调显示特朗普在多数“战场州”领先拜登】【欧佩克+据悉重启对产能的激烈辩论】【美国4月PPI月率涨幅超预期通胀压力需要更长时间缓解】【鲍威尔重申可能在更长时间内将利率维持在高位】【美国API原油和汽油库存下降】 (三) 五一油价超跌有哪些利空因素？去年十二月以来的油价上行通道，在中国五一假期短暂跌破。短期来看，有三个不同维度的压力因素：1）美股在年初以来持续拉升后，四月出现短期回调。2）四月美国制造业表现疲弱，美国柴油需求大幅下降。3）近两年逢中国长假外盘就跌的节假日效应。 (四) 这些利空因素是否会持续作用？1)五月以来美股已再度恢复上行节奏，短期金融情绪担忧缓解。2）美国柴油需求近两周已暂时止跌企稳小幅回升。后续仍要继续观察。3）节后中国交易资金回归。 (五) 原油基本面进展如何？1）供应支撑仍存：四月欧佩克产量小幅下降，全球海运出口大幅回落。2）需求结构分化：全球经济温和回升，美国短期放缓但欧洲短期加速。3）隐性库存下降：四月OECD陆上总油品库存小幅积累，但全球原油浮式库存大幅下降，中国商业油品库存也处于相对低位。 (六) 后期原油重点需要关注哪些方面？1)五月重点关注美国柴油需求能否止跌，和制造业恢复情况。2）六月重点关注月初欧佩克会议是否会在下半年延长减产。3）三季度重点关注，由于中国低库存和季节旺季来临后的可能补库节奏。 (七) 原油价格展望有何变化：对原油价格年度区间上移的预期暂未发生变化。在五一短期下跌后，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 (八) 风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。欧佩克+据悉重启对产能的激烈讨论 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 8 油品市场要闻 【欧佩克维持石油需求增速预测不变，认为经济有潜在上行空间】欧佩克维持其对2024年全球石油需求相对强劲增长的预测，并表示今年世界经济有可能好于预期。欧佩克月报显示，2024年世界石油需求将增加 225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。这两项预测均与上月持平。欧佩克在报告中还表示:“尽管存在一定的下行风险，但自今年年初以来观察到的持续势头可能为 2024年及以后的全球经济增长创造额外的上行潜力。 【民调显示特朗普在多数“战场州”领先拜登】13日公布的针对美国6个关键“战场州”的最新民意调查结果显示，共和党推定总统候选人唐纳德特朗普在其中5州注册选民中的支持率均高于民主党籍现总统约瑟夫·拜登。拜登仅在威斯康星州支持率领先特朗普，在其余5州均落后。在可能参与今年总统选举投票的选民中，特朗普的支持率依然在5州领先，仅在密歇根州不敌拜登。加上其他政党和独立候选人的结果大致相同。 【欧佩克+据悉重启对产能的激烈辩论】欧佩克+再次努力解决棘手的问题，且即其成员国实际能够开采多少石油，这一问题给该组织稳定石油市场带来了风险。在去年就该问题进行了激烈辩论(最终导致安哥拉退出)之后欧佩克随后委托外部顾问对其成员国的产能进行评估，该评估将于6月底完成。几个主要出口国正在寻求提高其产量，以期确保在2025年生产更多原油的权利。据知情人士透露，阿联酋、哈萨克斯坦、伊拉克、科威特和阿尔及利亚等国明年增产的可能性正在接受评估。一些国家要求上调产量，导致他们与负责判断此事的外部顾问进行了艰难的谈判。据国际文传电讯社此前报道称，哈萨克斯坦已向欧佩克+申请在2025年提高石油产量。哈萨克斯坦能源部随后称，未申请明年提高石油产量水平。 【美国4月PPI月率涨幅超预期通胀压力需要更长时间缓解】美国4月PPI月率涨幅高于预期，表明通胀压力需要更长时间才能缓解。美国劳工统计局周二公布的数据显示，代表最终需求的生产者价格指数月率较上月上升0.5%，3月份该指数向下修正后下降0.1%。PPI年率上涨了2.2%。扣除食品和能源的PPI也较上月上升0.5%，3月份也出现类似下降，而核心PPI年率上年同 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 8 期增长2.4%。 【鲍威尔重申可能在更长时间内将利率维持在高位】美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，从而使利率在更长时间内保持在高位的必要性加倍。鲍威尔预计通胀率将按月下降，但第一季度的物价数据削弱了他的信心。美国第一季度在通胀方面缺乏进一步的进展是值得注意的。美联储没有认为抗击通胀这是一条平坦的道路，但最近的数据比任何人预期的都要高。这告诉人们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。 【美国API原油和汽油库存下降】API数据显示，截至5月10日的一周，原油库存减少了310.4万桶。汽油库存减少了126.9万桶，馏分油库存增加了67.3万桶。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 8 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ① 全国92#汽油市场价8817元/吨，较前一工作日跌19元/吨（-0.22%）；0# 柴油市场价 7385元/吨，较前一工作日涨9元/吨（+0.12%）。 ② 周二国内汽柴油价格涨跌不同。截至5月133日原油综合变化率-4.89%。产销方面，5月13日，山东汽油产销率83%，柴油产销率94%。供应方面，周内主营炼厂开工率下降、民营提升，主营汽柴油产量下降，民营汽柴油产量增加。需求方面，民营炼厂汽柴油销产率均未过百。季节性规律显示4-5月一般为柴油实际消费旺季；宏观方面，3月中国规模以上企业工业增加值同比增长4.5%，1-3月份同比增长6.1%。库存方面，主营销售公司汽柴均增，民营汽柴油汽柴均增，样本社会库存汽柴均降，总商业库存汽柴均降，汽油库存处于低位，柴油库存处于高位。 ③ 1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。但是当前贸易商社会库存仍较高，警惕二季度后期供应恢复和柴油需求转淡后的裂解走弱风险。 2. 高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ① FU2409合约收盘价3380元/吨，较前一工作日结算价跌0.30%。 ② 基本面进展：新加坡高硫380现货升贴水涨0.28至8.35美元/吨。高硫380裂解价差较前日跌0.51至-7.05美元/桶。供应方面，Vortexa数据显示2024年4月海外高硫燃料油发运下降，俄罗斯、伊拉克、墨西哥等地下降，阿联酋和伊朗发运增加。周度数据显示海外发运企稳。需求方面，中东和南亚发运需求尚可，4月沙特燃料油净流入，周内新加坡主要发往中国、马来西亚和斯里兰卡。库存方面，除新加坡外，海外ARA/富查伊拉/美国燃料油库存均去库。国内保税燃料油库存小幅增加，舟山库存小增。 ③ 二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端4月俄罗斯、伊拉克、伊朗、墨西哥等地高硫发运下降，需求端发电对高硫裂解有支撑。但裂解近期季节性偏强，可能有回调压力。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 8 3. 低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ① LU2408合约收盘价4282元/吨，较前一工作日结算价跌 0.00%。 ② 基本面：新加坡低硫燃料油现货升贴水较前日涨0.49至6.15美元/吨。新加坡低硫裂解较前日跌0.56至11.14美元/桶。海外需求方面，近期舟山-新加坡价差缩窄，高频数据显示加油需求边际好转。海外供应方面，此前科威特宣布暂停燃油出口至5月底，船运数据显示4月海外发往亚洲低硫量环比下降。中国方面，2024年3月中国保税用低硫船燃产量131.00万吨，环比+14.50万吨(+12.5%)。3月中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。周内第二批低硫配额发放。 ③ 1）短期新加坡低硫裂解震荡走强。需求端新加坡低硫加注量已回复至正常水平，供应端科威特和巴西减量。短期供需再平衡，裂解可能震荡走强。2）短期高低硫燃料油价差可能回调。高硫裂解估值较高，抑制直馏进料需求，短期上行驱动有限。低硫受科威特供应下降影响或有走强可能。 4. 沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ① BU2406合约收盘价3665元/吨，较前一工作日结算价跌0.62%。BU2406合约对SC2406合约的裂解价差较前一工作日跌40.8至-413.8元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青3665元/吨，华东沥青3820元/吨。基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率增加，华北、华东和山东炼厂开工增加明显。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增，山东和华南出货增加。库存方面，贸易商、炼厂库存增加，均高于2023年同期。仓单方面，仓库仓单减少4210吨。原料方面，稀释沥青库存去库，到岸升贴水继续下滑。 ③ 裂解渐入低估区间，旺季下二季度或有修复利润机会。需重点关注以下信号：1）原油能否持续回调。油价暂时结束前期强势，如果继续回调，裂解仍有修复机会。2）关注5月31日后美国恢复委内瑞拉制裁后委油去向变化。如果到港中国仍少，稀释沥青价格仍有支撑。3）关注供应和库存进展。二季度为旺季初期，贸易商逐渐由入库转向去库，如果后续炼厂开工持续低位导致供应偏紧或贸易商库存压力减弱，将为裂解修复提供重要驱动。 5. 液化石油气（淡季预期施压盘面价格） ① PG2406收盘4458元/吨，较前一工作日结算价跌0.34%。 ② 基本面进展：1）海外丙烷裂解小幅反弹。原油大幅下探，给予PG期货被动走强支撑。季节性规律方面，6月至次年2月合约裂解远期曲线维持稳定 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 6 / 8 正向结构。基本面方面，美国方面，周度数据显示美国EIA丙烷库存增加，产量维持高位，表观需求