光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月16日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【建筑】24年电子布供需格局向好，看好涨价带动龙头盈利弹性——中国巨石（600176.SH）动态跟踪报告(买入) 2024年3月至今，玻纤粗纱及电子纱陆续提价多轮，价格实现底部反转回升。相较于粗纱而言，我们判断电子布行业格局更优，2024年或将持续供小于求，具备较强涨价基础。中国巨石作为电子布行业龙头，24Q1其电子布业务利润占比已回落至周期低点，电子布涨价或将明显拉动公司利润增长。我们看好电子布行业的供需格局向好，也看好巨石作为电子布龙头将受益于电子布涨价行情。 总量研究 【宏观】拉长债务期限还有多少空间？——《财政洞悉》系列第二篇 超长期特别国债发行，其潜在的一大影响是我国整体债务期限会拉长。2023年末，我国国债的债余额加权剩余期限为10.14年，并不算低。后续来看，为支持财政稳定性和可持续性，需要用好货币政策工具；在防范道德风险和激发地方主体动能之间做好平衡；推动资本市场对外开放。 【债券】为何未见到MLF降息？——2024年5月15日利率债观察 路透调研的结果显示，有84%的投资者预计5月MLF利率维持不变。今日（注：5月15日）操作的利率是2.50%，这是符合大多数投资者预期的。一些投资者认为，应降低MLF利率以刺激融资、降低实际利率、节约政府融资成本、降低银行负债成本。我们认为，这些观点是有待商榷的。 行业研究 【电新】美国加征电动汽车及锂电等关税，有望推动储能抢装——海外电动车行业专题系列十一(买入) 美国加征电动汽车及锂电等关税，电动汽车301关税税率将从25%增加至100%，对当前国内电动汽车出口美国影响不大，未来或存在一定压力。国内锂电企业可通过海外建厂规避高关税，也说明其对相关材料的依赖度较强。美国26年征收储能关税，预计会推动美国储能抢装，重点关注：阳光电源、阿特斯；海外产能布局领先的公司，建议关注：宁德时代、湖南裕能、科达利、尚太科技、中伟股份、天赐材料。 【计算机】GPT-4o发布并向免费用户开放，音视频能力大提升创新人机交互范式——AI行业跟踪报告第32期(买入) 5 月 14 日凌晨，OpenAI 在首次“春季新品发布会”上发布了新一代旗舰生成模型 GPT-4o、桌面 App，并展示了一系列新能力。建议关注： 1、光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信；2、苹果供应链：鹏鼎控股、立讯精密、水晶光电、中石科技等；3、国产算力：海光信息、寒武纪；4、华为昇腾产业链; 5、服务器; 6、铜互连；7、PCB/覆铜板；8、封测；9、AI终端：传音控股、漫步者、联想集团；10、AI应用：金山办公、虹软科技、新国都等；11、AI虚拟人；12、AI机器人。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3119.9 -0.82 沪深300 3626.06 -0.85 深证成指 9583.54 -0.88 中小板指 5890.94 -0.96 创业板指 1838.89 -0.90 股指期货 收盘 涨跌% IF2405 3629.60 -0.68 IF2406 3616.00 -0.69 IF2409 3581.80 -0.68 IF2412 3586.60 -0.64 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 559.02 0.79 SHFESHFE燃油 3354 -0.77 SHFESHFE铜 81780 -0.61 SHFESHFE锌 23940 0.93 SHFESHFE铝 20505 -0.19 SHFESHFE镍 144380 -0.06 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19073.71 -0.22 国企指数 6741.41 -0.30 道琼斯 标普500 5246.68 0.48 纳斯达克 16511.18 0.75 德国DAX 18716.42 -0.14 法国CAC 8225.80 0.20 日经225 38385.73 0.08 台湾加权 韩国综合 2730.34 0.11 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1049 -0.01 人民币对欧元 7.7129 0.23 人民币对日元 0.0457 -0.11 人民币对港币 0.9096 0 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.71 -5.1 DR007 1.8087 -3.15 DR014 1.8425 -0.88 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.6134 0.02 五年期国债 2.0916 0.56 十年期国债 2.302 0.82 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【传媒】淡季低基数下Airbnb 24Q1业绩强劲，高预期下指引相对疲软——美股互联网传媒行业跟踪报告（十一）(买入) 24Q1 Airbnb公司收入、利润等多运营指标均超市场预期，核心业务、国际扩张、新业务拓展表现良好。考虑市场预期整体偏高，24Q2指引较疲弱，以及公司利润释放重点为暑期旺季，建议关注公司在巴黎奥运会催化的旅游需求下，暑期及全年的业绩表现。 公司研究 【计算机】亏损持续收窄，看好AI赋能下公司业务的高质发展——三六零（601360.SH）跟踪报告(增持) 全球AI产品4月榜单发布，360多款AI产品表现抢眼，360AI搜索位居国内总榜第三，2024年4月访问量环比增加1300%。此前，公司已发布2023年年报及2024年一季度报告，业绩改善较为明显，2023年及2024年Q1，公司实现归母净利润-4.9/-1.1亿元，亏损同比收窄78%/41%。预计公司24-26年归母净利润为0.49/2.03/5.43亿元，看好公司在AI产业发展中的核心地位，维持“增持”评级。风险提示：大模型技术发展不及预期，互联网业务恢复不及预期，市场竞争加剧。 【传媒】音乐订阅增长强劲，业绩全面超预期——腾讯音乐（TME.N）24Q1业绩点评(增持) 腾讯音乐竞争壁垒稳固，音乐订阅业务持续超预期，付费用户及ARPPU双轮驱动，广告修复弹性较好。维持24-26年收入预测288/312/ 334亿元；考虑到成本结构优化及运营效率进一步提升，上调24-26年经调整归母净利润预测至73.6/84.0/93.7亿元（较上次预测+4.3%/+5.1%/+5.0%）；维持“增持”评级。 【零售】名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增——名创优品（9896.HK）2024年一季报点评(买入) 名创优品（9896.HK）公布2024年一季报：1Q2024公司实现营业收入37.2亿元，同增26.0%，实现公司权益股东应占利润5.8亿元，同增25.1%；实现经调整净利润6.2亿元，同增27.7%。我们小幅上调公司2024/25/26年公司权益股东应占利润1.9%/2.1%/2.2%至28.0/34.3/41.2亿元，对应EPS 2.22/2.72/3.27元。公司性价比消费+兴趣消费的业务模式契合当下消费者心智，长期积累的供应链能力助力其海外业务快速发展，我们上调公司评级至“买入”。 【零售】淘天GMV增速回暖，预计8月在港双重主要上市——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024财年年报点评(买入) 阿里巴巴-SW（9988.HK）公布2024财年年报：2024财年实现营业收入9411.68亿元，同比增长8.34%，实现归属于普通股股东净利润797.41亿元，同比增长9.97%，实现非公认会计准则净利润1574.79亿元，同比增长11.39%。我们下调对FY2025/FY2026归属于普通股股东净利润的预测28%/30%至854.49/ 907.02亿元，新增对FY2027归属于普通股股东净利润的预测945.62亿元。风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资