超长债周报：超长债期限利差回升至28BP

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月12日超长债周报超长债期限利差回升至28BP核心观点固定收益周报证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002基础数据中债综合指数241.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.33企业/公司/转债规模(千亿)67.5/27.2/8.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《政府债务周度观察-政府债供给将回升》——2024-05-09《资管机构产品配置观察（第39期）（20240429-20240505）-债基久期拉长，理财破净率下降》——2024-05-08《资管机构产品配置观察（第38期）（20240422-20240428）-债基久期回落，理财破净率上升》——2024-04-30《转债市场周报-权益市场先抑后扬，转债市场跟随上涨》——2024-04-29《超长债周报-超长债量升价跌》——2024-04-28超长债复盘：五一假期国内旅游形势继续好转，节后全国多地全面取消住房限购，但4月金融数据全面走弱，本周债市总体下跌，超长债大跌。成交方面，本周超长债交投活跃度较上周明显下降，超长债交投相对活跃。利差方面，本周超长债期限利差大幅走阔，品种利差走阔为主。超长债投资展望：30年国债：截至5月12日，30年国债和10年国债利差为28BP，处于历史偏低位置。开年以来经济基本面总体向好。一季度GDP同比5.3%，顺利实现开门红。结构来看，一季度经济走好的主要驱动力来自于消费和出口。另外3月数据显示，3月国内消费和出口环比依然偏强，经济仍延续稳中向好格局。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。20年国开债：截至5月12日，20年国开债和20年国债利差为16BP，处于历史偏低位置。开年以来经济基本面总体向好。一季度GDP同比5.3%，顺利实现开门红。结构来看，一季度经济走好的主要驱动力来自于消费和出口。另外3月数据显示，3月国内消费和出口环比依然偏强，经济仍延续稳中向好格局。当前20年国开债品种利差偏低，经济预期过度悲观，短周期介入20年国开债品种需谨慎。一级发行：本周超长债发行量处于较高水平。和上周相比，超长债总发行量明显上升。成交量：本周超长债交投较活跃。和上周相比，本周超长债交投活跃度明显下降。收益率：五一假期国内旅游形势继续好转，节后全国多地全面取消住房限购，但4月金融数据全面走弱，本周债市总体下跌，超长债大跌。利差分析：本周超长债期限利差明显走阔，绝对水平依然偏低。本周超长债品种利差走阔为主，绝对水平偏低。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录每周评述......................................................................4超长债复盘............................................................................4超长债投资展望........................................................................4超长债基本概况................................................................4一级市场......................................................................5每周发行..............................................................................5下周待发..............................................................................6二级市场......................................................................6成交量................................................................................6收益率................................................................................8利差分析..............................................................................930年国债期货........................................................................10风险提示.....................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：超长债存量（按品种划分）............................................................5图2：超长债存量（按剩余期限划分）........................................................5图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）..................................................6图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）..................................................6图6：超长债成交额及占比（周）............................................................7图7：超长国债成交额及占比（周）..........................................................7图8：超长地方政府债成交额及占比（周）....................................................7图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）..................................................7图10：2022年以来主流超长债月度成交额.....................................................7图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比.................................................7图12：超长债收益率及变动.................................................................8图13：30年国债活跃券23附息国债23（230023.IB）走势......................................8图14：30年国债活跃券23国债23（019726.SH）价格走势......................................8图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势...............................................9图16：50年国债活跃券23附息国债07收益率走势.............................................9图17：超长债期限利差走势.................................................................9图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势......................................10图19：国开债和同期限国债利差走势........................................................10图20：30年国债期货主力合约TL2406走势...................................................10表1：下周待发超长债......................................................................6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4每周评述超长债复盘五一假期国内旅游形势继续好转，节后全国多地全面取消住房限购，但4月金融数据全面走弱，本周债市总体下跌，超长债大跌。成交方面，本周超长债交投活跃度较上周明显下降，超长债交投相对活跃。利差方面，本周超长债期限利差大幅走阔，品种利差走阔为主。超长债投资展望30年国债：截至5月12日，30年国债和10年国债利差为28BP，处于历史偏低位置。开年以来经济基本面总体向好。一季度GDP同比5.3%，顺利实现开门红。结构来看，一季度经济走好的主要驱动力来自于消费和出口。另外3月数据显示，3月国内消费和出口环比依然偏强，经济仍延续稳中向好格局。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。20年国开债：截至5月12日，20年国开债和20年国债利差为16BP，处于历史偏低位置。开年以来经济基本面总体向好。一季度GDP同比5.3%，顺利实现开门红。结构来看，一季度经济走好的主要驱动力来自于消费和出口。另外3月数据显示，3月国内消费和出口环比依然偏强，经济仍延续稳中向好格局。当前20年国开债品种利差偏低，经济预期过度悲观，短周期介入20年国开债品种需谨慎。超长债基本概况存量超长债余额超过15万亿。截至4月30日，剩余期限超过14年的超长债共150,321亿（不包括资产支持证券和项目收益票据），占全部债券余额的9.5%。地方政府债和国债是超长债的主要品种。按品种来看，国债40,823亿，占比27.2%；地方政府债95,091亿，占比63.3%；政策性金融债4,827亿，占比3.2%；政府机构债券4,380亿，占比2.9%；商业银行次级债3,895亿，占比2.6%；公司债313亿，占比0.2%；企业债128亿，占比0.1%，中票819亿，占比0.5%，私募债30亿，占比0.0%，定向工具14亿，占比0.0%。30年品种占比最高。按剩余期限划分，14年-18年（包括）共40,094亿，占比26.7%；18年-25年（包括）共32,240亿，占比21.4%；25年-35年（包括）共66,073亿，占比44%；35年以上共11,915亿，占比7.9%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图1：超长债存量（按品种划分）图2：超长债存量（按剩余期限划分）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理；注：数据截至日为2024年4月30日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理；注：数据截至日为2024年4月30日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据一级市场每周发行本周超长债发行量处于较高水平。本周（2024.5.6-2024