23年营收同比+129%，归母净利亏损收窄向好改善

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海昌海洋公园（02255） 证券研究报告 2024年05月10日 投资评级 行业 非必需性消费/旅游及消闲设施 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 0.79港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 8,114.00 港股总市值(百万港元) 6,410.06 每股净资产(港元) 0.33 资产负债率(%) 78.14 一年内最高/最低(港元) 1.61/0.67 作者 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《海昌海洋公园-公司点评:携手大连森林动物园、乐漫文娱打造新系列主题公园，丰富国际IP、冰雪产品供给》 2022-11-30 2 《海昌海洋公园-公司点评:拟收购文创雪糕“独角兽”贝贝瓶100%股权，进一步拓展IP+新消费和新场景的新业态》 2022-10-25 3 《海昌海洋公园-公司点评:22H1业绩点评：暑期需求爆发、公园板块强劲复苏，“主题公园+轻资产+IP新零售”战略明晰》 2022-09-04 股价走势 23年营收同比+129%，归母净利亏损收窄向好改善 事件：公司发布23年年报。23年实现营收18.17亿元/yoy+129.1%，较19年恢复度64.8%；归母净利润-1.97亿元，较22年同期大幅收窄；经调整后EBITDA利润4.59亿元，较22年由负转正有较大改善。 各业务板块持续恢复回升。（1）公园运营业务：截止23年底，公司共拥有并运营7家主题公园。23年旗下公园入园人次共计约929万人，除去新开业的郑州公园外，总入园人次同比22年大幅增长101.9%，较19年恢复度108.0%。23年公园板块合计收入16.9亿元/yoy+125.3%，除去新开业的郑州公园外，同比22年同样大幅增长118.6%，较19年恢复度104.4%。拆分来看，23年公园运营业务中门票收入9.0亿元/yoy+159.2%，园内消费5.7亿元/yoy+104.7%，租金收入0.3亿元/yoy+6.4%，酒店收入1.9亿元/yoy+92.6%。根据欧睿国际数据，公司主题公园23年增长及恢复度远超中国主题公园平均水平。（2）文旅服务及解决方案业务：23年实现收入1.3亿元/yoy+193.9%，其中精品海洋馆产品线推进较快，全年实现收入0.9亿元，24年1-2月实现收入约0.1亿元，截止24年3月17日，公司已运营20座富含海洋文化及城市亲子体验的海洋馆，且目前仍有10家精品海洋馆处洽商中；少儿冰雪中心项目产品线也已于23年4月于深圳宝安区落地并与同年产生正现金流。（3）IP运营新消费业务：目前公司已获得奥特曼ULTRAMA N系列、航海王及Baby Sh ark的IP合作授权，并于2023年落地4家奥特曼主题馆、2家航海王主题馆，实现IP商业化落地。未来也将不断丰富IP储备并进一步运营自有IP，实现IP+新场景的新业态。 项目储备丰富，增长空间广阔。公司将以丰富的文旅运营经验为基础，继续不断拓展业务的宽度与深度。郑州项目于23年9月底开业，其2小时交通圈可辐射4.5亿人口，且公司预计24年该项目现金流将实现转正，二期项目也预计将于24年开业，同年金桥海昌企鹅度假酒店也有望开业。上海项目作为公司旗舰项目，23年入园人次同比增长118.6%，较19年恢复度116.6%，收入同比增长132.4%，较19年恢复度106.9%，实现大幅恢复，与此同时公司拟将进一步推进上海公园扩张，通过轻资产模式扩建二期项目，将涵盖温泉酒店、海洋酒店、海洋探索中心及特色温泉馆等元素，预计将于25年开业。北京海昌海洋公园项目作为公司在北京区域的首个项目，目前已经入设计阶段，有望于26-27年开业。此外另有沙特阿拉伯王国海昌海洋公园项目预计将于2030年开业。公司后续大型项目储备丰富，加之现有文旅项目运营优化、IP与主题公园深度融合加快、IP主题馆商业化机会、地方文旅项目输出等，未来成长空间十分广阔。 投资建议：23年以来随国内文旅市场反弹，公司业务整体向好恢复实现较大改善，公司现有项目质地优秀，储备项目丰富潜力可观，看好公司成长空间，基于此我们预计公司2024-2026年归母净利润0.3/1.6/2.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、客流恢复不及预期风险、运营及项目建设不及预期风险等 -55%-47%-39%-31%-23%-15%-7%1%202 3-05202 3-09202 4-01海昌海洋公园恒生指数 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com