当下如何看卫星互联网的拐点机会电话会纪要

近期卫星互联网行业出现一系列积极信号：5月7日11时21分，我国新一代长征系列运载火箭家族的新成员——长征六号丙运载火箭在太原卫星发射中心点火起飞，随后将海王星01星等4颗卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。本次任务是长六丙火箭通过商业化竞拍的方式实施的一次“拼车”发射任务，也是我国长征系列运载火箭发射服务首次公开竞拍。本次发射的4颗卫星是海王星01星、智星一号C星、宽幅光学卫星、高分视频卫星，由航天科技集团长城公司作为总承包商提供发射服务。同时，政策层也积极发出信号，4月29日北京海淀区北京市海淀区发布《建设商业航天创新高地行动计划（2024-2028年）》，计划四年实现商业航天产业规模超1000亿；工信部提出积极培育生物制造、商业航天、低空经济等新的增长点。对于版块，我们再次明确观点：2024年卫星互联网或进入大规模落地拐点。近期国内外卫星互联网领域持续迎来重要变化，产业呈现快速发展态势。从长期看，卫星互联网产业的发展具有极其重要的战略意义，低轨卫星通信网络等领域是主要大国太空和军事战略博弈的必争之地。因此，卫星互联网产业发展具有重要意义，且我国卫星互联网的发展尚处早期起步阶段，未来整个产业链都有望加速发展，载荷等关键环节有望迎来更多机遇。标的方面，我们看好普天科技、创意信息、南京熊猫等核心公司。普天科技：5G小基站产品将逐步实现定制化、国产化，实现空天地一体化协同，从而更好地发挥小基站类产品的优势，全方位提升网络信号的覆盖。1）定制化水平不断提升：公司小基站产品不但可以提供公网覆盖能力，还可以提供专网定制业务，尤其是能提供基于国产化平台的定制化服务，从而更好地契合行业的需求。2）国产化持续推进：坚持聚焦全国产化技术路线，随着成本、成熟度等国产化产品的快速进步，国产化产业链和供应链有望日益完善。3）一体化能力不断攀升：公司在网络规划优化等方面有着多年的技术积累，通过将这些能力与产品进行深度融合，可以更加精准地把握客户的需求，方案的制定、交付和服务更具性价比。5G小基站在强化对地面网络覆盖能力的基础上能够探索更多的融合覆盖场景，在卫星互联网方面有着广阔的发挥空间。创意信息：公司业务从单一通信载荷业务扩展至卫星通信终端、信关站系列星地产品业务。公司基本完成了空间段和地面段的样机研发，逐渐形成卫星通信在“空间段的通信载荷基带、用户段的卫星终端基带和地面段的信关站基带”端到端的核心技术、产品和解决方案，为卫星互联网应用落地打下坚实基础。子公司创智联恒已经完成了Pre-A轮融资，成长趋势持续向好。卫星互联网业务增长迅速，2023年相关营业收入同比增长200%。南京熊猫：1）卫星终端领域战略布局。公司新一代卫星通信终端项目包括软硬件等产品，支持终端与终端之间的卫星通信，应用于手机、车载、船载、机载等领域；子公司熊猫通信开发生产授时类产品。2）中标重要项目彰显自身实力。公司牵头构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”；子公司熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额900余万元，该设备能够支持终端与终端之间的卫星通信，是公司在新一代卫星通信领域迈出的关键一步。3）与星思半导体达成重要战略合作，上海星思半导体聚焦5G/6G通信技术，为客户提供全场景天地一体化基带芯片及解决方案。2023年初推出了宽带卫 星手机基带芯片CS7610和超宽带卫星终端基带芯片CS7810。风险提示：政策落地进度不及预期；行业竞争格局变化。通信首席最新行业情况1、政策端从节前开始就已经对商业航天多有提及，此前国家发改委提出：加快培育壮大新兴产业，打造生物制造、商业航天、 新材料、低空经济等新增长引擎。加快布局未来产业，开辟量子技术、生命科学等新赛道，4月29日工信部： 积极培育生物制造、商业航天、低空经济等新的增长点；4月29日北京海淀区北京市海淀区发布《建设商业航天创新高地行动计划（2024-2028年）》，计划四年实现商业航天产业规模超1000亿，在轨运行卫星数量超过1000颗，建成超过100万平方米产业空间，培育100家专精特新企业。2、上海瀚讯中标上海垣信卫星的低轨卫星星座通信仿真与验证平台项目，包括低轨卫星星座通信系统在轨验证平台和低轨卫星星座系统接入网系统仿真参数配置模块及协议模块，中标金额分别为1776万元和246万元。在上海瀚讯的年报里已经披露，公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，首批次产品已于年底顺利交付。公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制，载荷预计于2024投产，配合相关星座2024年发射规划，实现交付上星.我们认为伴随我国卫星互联网技术试验卫星的进一步发射，以及海南文昌航天城和山东烟台海阳东方航天港的陆续建成投入使用，我国商业航天进程或将加速。建议重点把握：1）火箭发射环节：推荐海南文昌航天城唯一配套商发建设的特燃特气项目供应商九丰能源（能源组覆盖）；2）卫星生产制造：核心环节星上基站+星载相控阵系统+星间激光通信，重点推荐信科移动、创意信息（计算机组覆盖）、盛路通信，建议关注上海瀚讯、铖昌科技、国光电气； 3）卫星应用环节：建议关注南京熊猫、华力创通；4）地面站建设环节：重点推荐震有科技；5）检验检测环节：重点推荐思科瑞，建议关注西测测试。风险提示：行业技术路线变化超预期；行业格局变化。军工首席今天（5月7日）军工指数大涨，中证军工指数上涨2.62%，在中信一级30个行业里排名第一。消息面的催化比较多，如航空工业规划总院中标C919批产的建设项目，项目建成后能满足C919批量化的生产需求，还有市场在预期行业订单即将恢复等等。此外，昨天上海瀚讯中标了垣信的低轨卫星星座通信仿真与验证平台项目，中标金额合计是2000万左右，一定程度上也对军工里卫星互联网相关标的有正向催化，盟升电子、佳缘科技、臻镭科技、铖昌科技等涨幅都非常高。卫星互联网板块的行情演绎到现在，我们认为是远远没有结束的。航天科技集团在今年2月份发布《中国航天科技活动蓝皮书》提到，中国航天在今年计划实施100次发射任务，较23年同比增长49%。我们认为，这样高密度的发射排期预示着今年会是我国卫星互联网组网建设的关键一年。无论是从制造端的降成本，还是发射端的密集排期看，行业现在是处于一个早期的阶段的，很多技术、产业上下游 配套协同等都还有很大的发展潜力和空间。推荐标的上，我们重点推荐智明达和陕西华达两家公司。【智明达】1）公司是嵌入式计算机产品的民营企业龙头，传统主业给军机、导弹做配套，23年业绩端改善非常明显，归母净利润实现了28%的同比增长，在军工公司里横向比较是非常优秀的。产品在卫星上也有一定的应用，当前30亿的市值远没有反映出卫星板块未来发展给公司带来的贡献。2）公司给卫星配套的嵌入式计算机主要是用在卫星通信的任务控制系统上，单星配套价值也是百万级别的，而且产品的市占率很高。目前卫星的客户主要是中电科集团，公司也在去拓展航天方向的其他客户。【陕西华达】1）公司在23年10月上市，上市时间不长但历史悠久，1966年，公司前身国营第853厂在陕西省洛南县成立，作为国有三线军工企业做电连接器的研产。2）营收里军品占比在75%，这里面包括了给雷达、导弹等传统武器装备做配套，除此之外就是卫星，卫星业务在公司总体的占比是15%左右，去年公司已经做了星网的部分订单，对应3000万左右营收；其他传统星的大项目贡献了1亿左右的营收。3）后面发展主要有2个催化，一是军品级产品后面会受益于相控阵雷达渗透率的提升；二是无论是星网还是G60公司都是有配套的，目前给星网的配套主要是配射频产品，后面随着微矩形、低频、高速等产品公司都做上配套，价值量预计也会有一定提升。公司IPO募资6.5亿主要也是用在“卫星互联网配套产品的产业化项目”上。4）盈利预测：我们预计公司今明年归母净利润分别是1.0亿和1.2亿，24~26年复合增速在23%左右。公司上市初期受卫星的催化比较明显，我们认为后面无论是军工行业的恢复还是卫星这边再有新的变化，都会对公司有正向的拉动。