海外电动车行业专题系列十：美国FEOC细则更新，放宽电池负极本土化考核

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月8日 行业研究 美国FEOC细则更新，放宽电池负极本土化考核 ——海外电动车行业专题系列十 电力设备新能源 事件：5月3日，美国能源部发布关于“敏感外国实体”(FEOC)定义的最终细则。据财联社、环球网报道，美国财政部已暂时豁免对石墨和其他关键矿物的限制，使其不受FEOC规定限制。 点评： 整体IRA补贴要求仍延续2023年12月发布的IRA补贴细则的规定，即： （1）2024年起，符合免税条件的美国清洁汽车不能包含由“受关注外国实体”（FEOC）所制造或组装的电池组件； （2）2025年后，相关车辆不能含有由此类实体提取、加工或回收的关键矿物等。 FEOC定义的最终细则放松，意味着美国电动化短中期无法绕开中国供应链。我们认为，此次细则的变化意味着拜登政府放宽了对电动汽车税收抵免的限制，即在2026年底之前使用中国石墨的电动汽车仍能获得最高7500美元的IRA补贴。此前美国政府发布FEOC细则意图建立美国本土电池产业链，加速电动化进程，但石墨负极等电池材料仍离不开中国产业链。中国企业占据全球重要的电动汽车电池市场份额，且主导电池中使用的锂和石墨等关键矿物的生产与加工，在部分电池材料的供应方面更是占据了主要的市场份额。 通过合资及技术授权模式，我国锂电企业北美产能布局有望加速。宁德时代与福特汽车公司的技术授权合作模式未被排除在IRA 法案补贴之外，或可推动其合作产能在美国的落地。技术授权的合作模式中长期可成为打开中国锂电企业拓展美国市场的突破口。 IRA补贴细则及FEOC定义细则的推出应视作利空落地，明确了国内锂电公司海外布局的实施路径。我国锂电企业正塑造强劲的国际竞争力，在海外市场市场份额不断提升，国内锂电龙头以技术授权模式拓展美国市场，不受补贴限制。我国锂电产业链公司将通过产品技术代际优势和显著成本优势受益于海外市场电动化的需求。 投资建议：随着新能源汽车淡旺季切换带来的产能利用率提升，叠加以旧换新政策提振新能源汽车需求，锂电产业链或将迎来供需拐点。另外，此次美国IRA法案细则更新边际放松了电动车税收抵免的部分限制，或将刺激美国新能源汽车行业加速发展。 建议关注： 1）龙头格局优异、成本曲线陡峭：宁德时代、尚太科技、科达利、湖南裕能、中伟股份、天赐材料； 2）困境反转、第二成长曲线：赢合科技、震裕科技。 风险分析：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/52023/72023/92023/122024/22024/5电力设备及新能源(中信)沪深300 资料来源：Wind 要点 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP