NBV实现高增速，人均产能持续提升

中国人寿一季报总结

业绩概览

• 营业收入：一季度，中国人寿实现营业收入1209.7亿元，同比增长14.4%。
• 归母净利润：归母净利润录得206.44亿元，每股收益为0.73元，同比减少9.3%。

保费增长与结构优化

• 总保费：一季度总保费收入达到3376.38亿元，同比增长3.2%。
• 续期保费：续期保费贡献显著，达到2251.94亿元，同比增长7.5%，增量达156.42亿元。
• 新单保费：新单保费为1124.44亿元，同比下降4.4%，主要受到趸交规模下降的影响。
• 首年期交保费：首年期交保费总额为748.25亿元，同比增长4.7%，其中十年期及以上首年期交保费增长迅速，达到251.91亿元，同比增长25.4%，占首年期交保费比例为33.67%，较2023年提升5.6个百分点。

NBV表现与人均产能

• NBV增长：NBV实现近年来最高增速，同比同期重置后增长26.3%，得益于中长期期交业务的增长及报行合一策略带来的成本效益提升。
• 人均产能：月人均首年期交保费同比上升17.7%，反映了个险代理人队伍规模企稳，以及绩优人群数量和占比持续提升。

投资收益分析

• 总投资收益：一季度总投资收益为646.57亿元，同比增长7.2%。
• 净投资收益：净投资收益为426.81亿元，虽然同比增长7.2%，但实际收益率有所下滑，主要受一季度A股市场低位震荡及利率中枢持续下行影响。

投资建议

• 市场表现：在1月市值管理概念激活和4月国务院关于打造金融业“国家队”的表态支持下，预计保险板块将有相对强势的表现。
• 中国人寿前景：中国人寿一季度业绩显示，营业收入和保费增长稳健，保费结构优化，NBV增速高，人均产能持续提升，预示着公司基本面逐渐向好。
• 盈利预测：预计24-26年每股收益分别为0.84元、1.05元、1.16元，维持增持评级。

风险提示

• 市场波动风险：权益市场持续震荡可能对投资收益造成影响。
• 转型风险：转型进度不及预期可能导致业绩增长放缓。
• 代理人风险：代理人规模再次超规模下滑的风险。
• 利率风险：长端利率下滑可能影响投资收益。