报告信息1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 固定收益定期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 央妈稳健的组合拳是否会继续打下去？ 利率债市场周报（2016-10-16） 投资要点：  策略展望 汇改之后，央行政策操作更多地体现了中性和稳健：货币量的投放上告别大水漫灌，形成了MLF+PSL+公开市场逆回购的货币投放渠道；资金利率上维持了低位平稳运行。 未来市场利率将怎么走？相机抉择永远都是政策的核心逻辑。稳增长又永远是政策第一位的诉求。当史上最强限购来袭，市场担心未来经济下行压力之时，货币政策的进一步空间似乎也已再度打开，但是与此同时，也需要提醒市场对于汇率因素的注意，在内外平衡之间，货币政策的独立性有所削弱，利率走廊利率的进一步下行仍然存在不确定性，这一点对于利率曲线的期限结构影响至关重要。 虽然限购导致经济下行压力加大可能增强货币政策放松的预期和空间，但是也需要留意外部压力对宽松预期的反噬，在总体缺乏进一步催化剂的背景下，我们暂时维持年底前市场利率在博弈中继续区间波动的判断。  市场与经济回顾 一级市场：一级配臵需求仍然较好 二级市场：房地产调控影响逐渐被消化，基本面下滑担忧增强，长端利率在反复波动中小幅上行。全周来看，10年期国债收益率上行2BP至2.70%，10年国开债收益率上行2BP至3.03%。 资金利率：央行公开市场操作来许大幅回笼资金，但不改资金宽松局面，中短期资金利率平稳波动。银行间隔夜回购利率上行4BP至2.13%，7天回购利率上行2BP至2.30%。 实体观察：9月出口下滑10%，CPI同比1.9%，PPI同比0.1%；30大中城市商品房平均成交面积同比增速上涨至37.1%；南华工业品指数同比上涨28.9%；六大发电集团日均耗煤同比上涨1.6%；水泥均价环比上涨1.35%；9月下旬，重点企业粗钢日均产量同比增长5.6%；上周螺纹钢价格上涨74元/吨，热轧板卷价格上涨190元/吨。 通胀观察：农产品批发价格环比下跌0.6%，22省市猪肉平均价环比下跌2.5%；9月下旬，统计局50城市食品环比下跌0.9%。  风险提示 美国大选结果的不确定性；全球范围内政党轮替所带来的冲击；美联储加息存在不确定性。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年10月16日 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 孙彬彬 分析师 执业证书编号：s1110516090003 电话： 邮箱：sunbinbin@sh.tfzq.com 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 正文目录 1、市场点评与展望 ......................................................... 4 （1）市场关注：央妈稳健的组合拳是否会继续打下去？ ........................................ 4 （2）本周关注：三季度GDP增速与9月经济、货币、金融数据 ........................... 7 （3）市场点评：资金宽松，债市反复 ...................................................................... 8 2、一级市场：一级配臵需求仍然较好 ......................................... 9 3、二级市场 ............................................................. 11 4、资金利率 ............................................................. 13 5、实体观察 ............................................................. 14 （1）宏观经济：9月出口下滑10%，CPI同比1.9%，PPI同比0.1% ................. 14 （2）中观行业数据 ................................................................................................. 15 （3）通胀观察 ........................................................................................................ 16 6、政策观察 ............................................................. 16 7、国债期货：期货价格继续小幅度上涨 ...................................... 23 8、利率互换：资金宽松带动短端利率下行 .................................... 23 9、外汇走势：人民币对美元汇率突破6.7 ..................................... 23 10、大宗商品：原油价格震荡 ............................................... 24 11、海外债市：美国10年期国债收益率继续上行 .............................. 25 图表目录 图表1：公开市场操作利率 .............................................................................................. 4 图表2：利率走廊与实际利率水平 ................................................................................... 4 图表3：银行间质押回购利率与美元LIBOR ..................................................................... 5 图表4：银行间质押回购利率与HIBOR ............................................................................. 5 图表5：811汇改”前后人民币汇率与资金利率 .............................................................. 5 图表6：境内外利差与央行公开市场操作 ........................................................................ 6 图表7：汇率走势与央行公开市场操作 ............................................................................ 6 图表8：央行目前货币政策行动框架 ................................................................................ 6 图表9：811汇改前后国债期限利差走势 ......................................................................... 7 图表10：上周部分利率债招投标结果 .............................................................................. 9 图表11：本周已披露发行计划利率债合计发行1481.5亿 ............................................. 11 图表12：10年期国债收益率上行2BP至2.70% ............................................................. 12 图表13：10年国开债收益率上行2BP至3.03% ............................................................. 12 图表14：1年与10年国债期限利差扩大4BP至56BP .................................................... 12 图表15：1年与10年国开债期限利差持平在75BP ........................................................ 12 图表16：银行间国债日均成交483亿元 ........................................................................ 12 图表17：银行间金融债日均成交3087亿元 ................................................................... 12 图表18：银行间市场质押式回购利率周变化 ................................................................. 13 图表19：银行间质押式回购量 ....................................................................................... 13 图表20：上交所新质押式国债回购量 ............................................................................ 13 图表21：上证所新质押式国债回购利率周变化 ............................................................. 13 图表22：未来一个月公开市场到期情况（投放为正，回笼为负，单位：亿元） .......... 14 图表23：9月出口下滑10% ............................................................................................ 14 图表24：9月CPI同比1.9%，PPI同比0.1% ................................................................. 14 图表25：10大城市商品房存销比均下滑 ....................................................................... 15 图表26：上周商品房合计成交676万平方米 ................................................................. 15 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 图表27：南华工业品指数升至1540.2点 ...................................................................... 15 图表28：六大发电集团日均耗煤53.5万吨 ....................