深港通下港股的投资机遇

越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第1页 2016年10月4日 越秀证劵研究部 (852)3925 9895 电邮：research@yxsh.hk 重点：  深港通进一步解除内地资金投资港股的限制，有助缩窄中港股市的估值差异。加上人民币近期出现贬值趋势，投资港股可以有助内地投资者规避人民币贬值风险。我们预料相关因素或将吸引更多内地资金投资港股。  我们根据港交所披露之信息，推算深股通将纳入794只深证成份指数和深证中小创新指数成分股，深港通下的港股通将纳入额外96只港股。我们留意到，上述名单内的香港股份表现于今年初至9月21日普遍显着优于内地A股，而估值和派息率均高于内地A股。  我们相信，随着深港通即将开通落实，上市公司的「路演」活动持续增加，因此，我们预料内地投资者或重新关注已被纳入沪港通及拥有独特性之港股。  我们留意到，于深圳及香港证券交易所上市的A/H类股中的H股相对其A股折让幅度和相关H股过去一年回报呈现正向关系。因此，建议投资者可以留意有大幅折让之相关H股。  推荐股份名单： 表一：深港通推荐名单 板块 推荐股份 消费品 宝胜国际(03813.HK)、361度(01361.HK)、 特步(01368.HK)、李宁(02331.HK) 信息技术 金蝶(00268.HK)、中软国际(00354.HK) 医疗 凤凰医疗(01515.HK)、同仁堂科技(01666.HK)、 环球医疗(02666.HK) 电动车及电池 天行动力(00819.HK)、比亚迪(01211.HK) 新增A/H类股之H股 浙江世宝(01057.HK)、山东墨龙(00568.HK)、 东北电气(00042.HK) 券商板块 海通国际(00655.HK)、耀财证券(01428.HK)、 国泰君安国际(01788.HK) 交易所 港交所(00388.HK) 现有沪港通 范围下之 合资格交易的港股 腾讯(00700.HK)、中国移动(00941.HK)、 金沙中国(01928.HK)、银河娱乐(00027.HK)、 友邦(01299.HK)、汇丰(00005.HK) 高息股 佐丹奴(00709.HK)、利郎(01234.HK) 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第2页 内容 背景 .................................................................. 3 深港通将于年内实施，港股今年以来表现优于内地股市 .................. 3 深港通的发展进程 .................................................. 4 深港通与沪港通之比较 .............................................. 5 中港三地股市的结构性差异 .......................................... 6 板块分布 ...................................................... 6 三地股市估值及派息表现比较 .................................... 7 A/H股 ......................................................... 7 深港通推出后，内地资金投资港股的主要诱因 .............................. 8 1.港股相对A股估值为低 ............................................ 8 2.在深港通下，「港股通」投资额度及覆盖股份数量均有所增加 ........... 8 3.港股过去一年表现优于内地股市，人民币贬值亦增加港股投资吸引力 ... 10 4.其他因素 ....................................................... 12 内地政府改革金融市场有助提升市场气氛 ......................... 12 5.小总结 ......................................................... 13 深港通下的港股投资机遇 ............................................... 14 1. 恒生综合小型股指数的成份股 .................................... 14 结果 ......................................................... 16 中港股市依行业分类的表现 ..................................... 16 2.原有沪港通可能被重新关注的股份 ................................. 20 3.于深圳及香港上市的A/H类股之H股 ............................... 21 推荐股份 ............................................................. 24 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第3页 背景 深港通将于年内实施，港股今年以来表现优于内地股市 万众期待的深港通终于在2016年8月16日获国务院批准，根据中证监官员表示，深港通预计将于今年11月下旬正式开通。深港通有沪港通的成功经验作为基础，将进一步加强内地与香港资本市场互联互通，继而增加两地投资者投资目标之选择。于深港通时代下，沪港通的总额度将会被取消，只会保留每天额度。 深港通获批淮后，港股人气明显增加，恒生及国企指数表现均优于内地股市。从今年8月15日收市至9月21日收市，恒生指数累计升幅达3.2%，对比同期上证指数下跌约3.2%及深证成指下跌约2.2%。 与此同时，港股通额度使用情况亦明显上升，在9月9日当天，港股通资金流入额度高达60.87亿元人民币的年内高位。 图一：深港通获批消息公布后，恒指表现明显优于内地指数 数据源：Bloomberg、越秀证券研究部整理 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%15/8/201622/8/201629/8/20165/9/201612/9/201619/9/2016恒生指数回报 上证指数回报 深证成指回报 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第4页 深港通的发展进程 图二：深港通的发展进程 数据源：港交所、公开信息、越秀证券研究部整理 •2014年11月 •沪港通正式开通，市场各方开始对“深港通”机制持续关注 •2014年12月4日 •深圳前海管理局正式发布《前海深港现代服务业合作区促进深港合作工作方案》。深港通正式被纳入方案 •2015年1月5日 •李克强总理在深圳考察期间强调“沪港通后应该有深港通” •2015年2月 •深圳证券交易所吴利军理事长访港，拜会香港相关部门和机构并开展工作交流，推进“深港通”筹备工作 •2016年3月 •国务院总理李克强在政府工作报告中提出要“适时启动深港通” •2016年8月16日 •国务院正式批准《深港通实施方案》 •2016年11月16日 •预计深港通有望正式开通 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第5页 深港通与沪港通之比较 根据已公布数据显示，深港通将不再设立总交易限额。与此同时，沪港通总投资额度亦被取消，仅继续维持两者的每日额度上限。 于深港通时代，香港及海外投资者将可以在沪股通范围外，通过深股通投资市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳和香港证券交易所上市的A/H股之A股。 与此同时，可供中国内地投资者选择的港股投资标的亦有所增加。除了现时合资格股份名单外，深港通时代将容许内地投资者投资50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及于深圳和香港证券交易所上市的A/H股之H股。 表二：沪港通时代与深港通时代的比较 沪港通时代 深港通时代 宣布及 开通时间 2014年11月17日正式开通 预期2016年11月中下旬开通 投资目标 港股通 沪股通 港股通 深股通 沪股通 恒生综合大型、 恒生综合中型、 上海上市A/H股之H股 撇除： 深圳上市A+H、 房地产信托 基金 上证108、 上证380、 上海上市A/H股之A股 沪港通下的 港股通名单、 50亿港元市值以上的恒生综合小型股、 深圳上市A/H股之H股 撇除： 房地产信托基金 深证成分指数、 深证中小创生指数、 深圳上市上市A/H股之A股 **市值60亿元人民币以上 上证108、 上证380、 上海上市A/H股之A股 总额度限制 (人民币) 2,500亿元 (已于17/8取消) 3,000亿元 (已于17/8取消) 没有 没有 3,000亿元 (已于17/8取消) 每日额度限制 (人民币) 105亿元 130亿元 210亿元 130亿元 130亿元 投资门坎 50万人民币资产门坎 没有 保留50万人民币资产门坎 开通初期，约200只深圳创业板股份仅限于机构专业投资者买卖 没有 备注 未来或引入ETF投资标的 数据源：相关官方公告、越秀证券研究部整理 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第6页 中港三地股市的结构性差异 板块分布 我们统计所有在深圳证券交易所(「深市」)和上海证券交易所(「沪市」)上市之A股以及在香港主板上市股份，按全球行业分类标准(GICS)把上述上市公司分类，再按上市公司数目划分，得出以下初步结论。  信息技术相关股份占深市A股的比例达19.0%，比例远高于在沪市的7%和香港交易所主板的10%。  相对深市及沪市，原材料及工业相关股份占香港交易所主板的比例则较低，而消费品、金融和房地产类股份占香港市场的比例则较高。 图三：深圳、上海及香港证券交易所上市股份板块分布情况 数据源：Bloomberg、越秀证券研究部整理 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第7页 三地股市估值及派息表现比较 于2016年9月21日，根据港交所、上海证券交易所数据显示(表三)，港股平均市盈率显着低于上海A股及深圳A股之平均市盈率。与此同时，根据彭博数据显示(表四)，港股平均派息率则远高于沪深两市之A股。 表三：香港、上海及深圳股票市场的估值概要 港交所主板股份 上交所上市A股 深交所上市A股 平均市盈率(倍) 11.04 15.19 41.79 数据源：香港交易所、上海证券交易所、越秀证券研究部整理 表四：香港、上海及深圳股票市场的派息概要 港交所主板股份 上交所上市A股 深交所上市A股 平均派息率 2.19% 0.52% 0.85% 数据源：Bloomberg、越秀证券研究部整理 A/H股 现时于中国及香港两地市场上市的A/H股中，大部份A股相对H股均呈现溢价。值得留意的是，根据图四，恒生AH股溢价指数于今年8月正式落实深港通前数个月出现下跌趋势，在一定程度上反映投资者预期深港通推出将有助收窄中港A/H股之估值差异。 图四：恒生AH股溢价指数近月出现下跌趋势 数据源：Bloomberg、越秀证券研究部整理 10012014016022/9/201522/11/201522/1/201622/3/201622/5/201622/7/2016 越秀证券——研究分析 深港通下港股的投资机遇 第8页 深港通推出后，内地资金投资港股的主要诱因 1.港股相对A股估值为低 根据图五显示，于2016年9月21日当天，根据香港交易所和上海证券交易所数据显示，