业绩符合预期，经营稳健

投资要点 业绩总结：公司发布] 2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入 9.8亿元（+5.1%），归母净利润1.6亿元（+3.8%），扣非后约1.6亿元（+6.9%）。 2023年公司实现收入40.1亿元（+24.1%），归母净利润6.7亿元，（+29.6%），扣非后约6.2亿元（+22.4%）。 23年业绩稳健增长，24年Q1业绩符合预期。公司2023年收入同比增长24.1%，净利润增速33%。24年一季度收入增速5.1%，净利润增速4.5%。23年公司门诊量超186万人次（+21%）；手术量超37万例（+23%）；白内障项目收入同比增长31.4%；眼后段项目收入同比增长26.9%；屈光项目收入同比增长12.4%；眼视光综合项目收入同比增长14.9%。公司坚持“内生增长+外延并购”发展战略，业务体量攀升。 经营规模扩大，短期内费用投入增加。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为13.3%（+0.83pp）、11.5%（+0.31pp）、1.7%（+0.21pp)；2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为12.8%（+1.16pp）、11.6%（+0.83pp）、1.8%（+0.16pp)；销售费用增加主要系经营规模扩大，品牌推广费用增加所致。管理费用增加主要系经营规模扩大，管理人才增加，设备折旧所致。研发费用增加主要系临床课题研究数量较同期增加较多所致。 引进前沿创新成果，助力高端眼科医疗服务。公司深化产业链战略合作，加快引进前沿创新成果。爱尔康全国首台睑板腺光热脉动复合治疗仪在厦门正式投入，率先开启屈光“全眼定制”时代。公司新增德国蔡司VisuMax、美国强生Catalys、爱尔康LenSx等多台大型医疗设备，为高水平眼科手术提供前沿技术支持。强生眼力健TENCNIS Synergy等多款全球领先人工晶体在旗下多家医院成功植入，提供更优质、丰富、满足个性化需求的诊疗方案。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为9亿元、11.1亿元和13.8亿元，EPS分别为1.07元、1.32元、1.64元，当前股价对应PE分别为24倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 假设1：公司屈光手术受消费疲软影响，手术量增速放缓，预计2024-2026手术量增速为12.8%/20.4%/18.2%，客单价保持不变； 假设2：公司白内障手术在老龄化趋势下将长期稳健增长，但由于2023年高基数，预计2024-2026年手术量增速为18.2%/17.6%/17.1%， 客单价由于2024年国采落地，2024-2026年增速为-5%/0%/0%； 假设3：配镜项目中，预计ok镜销售受消费降级影响，预计2024-2026年数量增速为15%/18%/20%，客单价保持不变。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为46.6亿元（+16.1%）、56亿元（+20.3%）和70.5亿元（+25.9%），归母净利润分别为9亿元（+34.5%）、11.1亿元（+23.9%）、13.8亿元（+24.3%），维持“买入”评级。