农林牧渔2024年第10周周报：短期分歧不改长期趋势，静待周期反转！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2024年03月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2024年第9周周报：仔猪价格回落，行业主动产能去化有望加快，生猪板块价值凸显》 2024-03-10 2 《农林牧渔-行业点评:2024年政府工作 报 告 中 农 业 关 注 点 有 哪 些 ？ 》 2024-03-06 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024年第8周周报：仔猪价格有所回落，产能去化逻辑持续，重视养猪板 块！》 2024-03-03 行业走势图 2024年第10周周报：短期分歧不改长期趋势，静待周期反转！ 1、生猪板块：农业部产能累计去化幅度已超21年，静待大周期反转！ 1）本周猪价低位震荡。截至3月16日，全国生猪均价14.52元/kg，较上周末上涨0.83%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为445元/头和1546元/头（上周五为424元/头和1543元/头），部分区域近期仔猪补栏微幅增加，但仍以观望询价居多。供应端，因近期行业出栏节奏有所放缓&二育逐步进场（据涌益数据显示，3月前十天二育销量占比为3.34%，较2月补栏量有较明显提升），本周出栏均重升至123.50kg（上周为122.77kg），同时生猪供应压力难有缓解，根据涌益咨询数据显示，3月样本点日均出栏量环比+0.79%。需求端，随着气温升高，消费无明显利好，全国宰量或呈低位震荡趋势，本周样本屠宰企业屠宰量较上周减少3.65%，本周屠宰场冻品库容率为18.45%（较上周增0.32pct）。 2）短期淡季猪价坚挺，市场现分歧，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。①能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%，能繁存栏量均创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；②考虑到近期为传统季节性消费淡季，行业或仍将持续亏损，近期淘汰母猪价格已有所下跌，产能去化不排除持续。在前期去化趋势已成&近期去化有望延续情况下，静待大周期反转。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份、温氏股份、金新农、京基智农2000-3000元/头；新希望、新五丰、大北农、唐人神、天康生物、华统股份1000-2000元/头；天邦食品、傲农生物低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止3月15日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周鸡价上涨。鸡苗报价维持涨势，大小厂报价存在差异。截止3月16日，山东大厂商品代苗报价4.3元/羽（取区间中值），山东中小厂报价3.75元/羽（取区间中值），较上周末（3月9日）分别上涨0.15元/羽和0.2元/羽。毛鸡价格上涨，截止3月16日，山东区域主流毛鸡均价3.85元/斤，与上周末（3月9日）相比上涨0.15元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，猪病多发有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。 4、种植板块：国务院谋划实施种业振兴等支撑性重大工程，重视种子板块！ 1）国务院总理李强3月12日主持召开国务院常务会议，讨论通过《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024－2030年）》。会议指出，保障粮食安全是头等大事。要按照党中央决策部署，全面实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，扎实推进藏粮于地、藏粮于技，落实分品种增产任务和分区域增产布局，谋划实施高标准农田建设、种业振兴等支撑性重大工程，牢牢把握粮食安全主动权。 2）本周（截至3月15日）CBOT大豆价格上涨1.22%，CBOT玉米价格下跌0.4%。截至3月15日，我国玉米现货价格为2468元/吨，周度上涨0.03%；我国大豆现货价格为4434元/吨，周度下降1.86%。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，麦富迪位列2月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第5、犬零食第1、犬主粮第2；抖音猫零食第1、猫主粮第1、犬零食第4、犬主粮第1。meatyway位列淘宝犬零食第3名、抖音犬零食第2名。Wanpy位列淘宝猫零食第4名、犬零食第4名；抖音犬零食第5名。 2）宠物食品出口连续7个月同比增长，美国出口同比高增！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2023年12月我国人民币口径下实现出口8.1亿元，yoy+21%。其中对美国实现人民币出口1.46亿元，yoy+96%。 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%202 3-03202 3-07202 3-11农林牧渔沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 生猪板块：农业部产能累计去化幅度已超21年，静待大周期反转！ 1）本周猪 价低位 震荡。 截 至3月16日，全 国生猪 均价14.5 2元/ kg，较上 周末上 涨0.83%（智农通 ）； 本周7kg仔猪 价格和50 kg二元母 猪价格 分别为445元/头和1546元/头（ 上周五为42 4元/头和154 3元/头 ），部分 区域近 期仔猪 补栏微 幅增 加，但仍以 观望询 价居多 。供应端 ，因近 期行 业出栏 节奏 有所放 缓&二 育逐 步进场 （据 涌益数 据显 示，3月 前十天 二育销量占 比为3.34%，较2月补栏 量有较 明显提 升），本周出 栏均重 升至123.50kg（上周 为122.77kg），同 时生猪 供应压 力难有 缓解，根据涌 益咨 询数据 显示，3月样 本点日 均出栏 量环比+0.79%。需求 端，随 着气温 升高， 消费无 明显利 好，全 国宰量 或呈低 位震荡 趋势， 本周样 本 屠宰 企 业屠 宰 量较 上 周减 少3.65%， 本 周 屠宰 场 冻品 库 容率 为18.45%（ 较 上周 增0.32pct）。 2）短 期淡 季猪 价坚 挺， 市场 现分 歧， 正视已 有累 计去 化幅 度和 当前 亏损 现状 。① 能繁 存栏量 创21年 以来新 低。本 轮产能 去化时 间已超 一年 ，农业 部/涌益 咨询累 计去化 幅度分 别为10%/12%，能繁存栏量 均创21年以来 新低， 鉴于上 一轮周 期（2021-22年） 农业部/涌益咨询累 计去化 幅度分 别 为9%/15%（对应22年 周期猪 价高 点28元/kg+），且三 元母猪 淘汰优化极 大弥补 了21年实 际产能 去化 ，此轮 去化效 率未出 现大幅 提升， 因此我 们预计 本轮已有产 能去化 幅度或足以支 撑大周 期反转； ②考 虑到近 期为传 统季节 性消费 淡季，行 业或仍将持 续亏损 ，近期 淘汰母 猪价格 已有所 下跌，产 能去化 不排除 持续。 在前期 去化趋 势已成&近期去化有望延续情况下，静待 大周期 反转。 3）估值相 对低位，生猪板 块价值 凸显！从2024年头 均市值 看，其中 巨星农 牧、牧 原股份 、温氏股份 、金新 农、京 基智农2000-3000元/头；新 希望、新五丰 、大北 农、唐 人神、 天康生物、 华统股份1000-2000元/头；天 邦食品 、傲农 生物低于1000元/头；估 值处在 历史相对底 部区间， 多股头 均市值 或仍有 显著上 涨空间（ 数据截 止3月15日）。 标的上， 当前阶段 ，【 板块β配 置、优选弹 性】，大 猪首推 温氏股 份、牧原股 份、其次建 议关注 新希望 ；小猪建议 重点关 注：华 统股份 、巨星 农牧、 唐人神、 新五丰 、天康 生物、 神农集 团，其 次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京 基智农 、金新 农等。 2. 禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进 口鸡肉 双重 压力下 ，我国 鸡肉供 给或明 显紧缩 。 2）本周鸡价 上涨。鸡 苗报价 维持涨 势，大小 厂报价 存在差 异。截 止3月16日， 山东大 厂商品代苗 报价4.3元/羽 （取区 间中值 ）， 山东中 小厂报价3.75元/羽（ 取区间 中值 ），较 上周末（3月9日 ）分别 上涨0.1 5元/羽和0.2元/羽 。毛 鸡价格 上涨 ，截 止3月16日，山 东区域主流 毛鸡均 价3.85元/斤 ，与 上周末（3月9日 ）相比 上涨0.1 5元/斤（数 据来 源：家禽信息PIB公众号）。 3）白鸡产 业磨底 近3年， 产能持 续去 化。祖 代引种 缺口已 成，且 种鸡结 构中部 分换羽 难度较大，效 率不 高，缺口 或更大。重视白 鸡空 间！首推【 圣农发 展】（白鸡 育种自 主可控 ，食品板块 快速增 长