2024Q1我国各类电源发电情况分析：透过发电量数据看电力缺口及消纳问题

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月29日 行业研究 透过发电量数据看电力缺口及消纳问题 ——2024Q1我国各类电源发电情况分析 电力设备新能源 火电发挥支撑与兜底作用，装机景气度延续。 从电力维度，根据中电联发布的《2024年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2024年我国最高用电负荷比2023年增加1亿千瓦。火电出力相比其他电源可信度更高，为满足电力缺口，火电装机景气度将延续。 从电量维度，当前火电发电量对总发、用电量更为敏感，受去年发、用电量增速高基数影响，今年整体全社会发、用电量增速将回落；来水改善及光伏、风电装机及发电量提升较多，可能对后续火电利用小时数形成一定的挤压，需重点关注。 来水改善关注“拉尼娜”，核电当期检修后续核准步入正轨。 水电来水情况整体较去年有所改善。中国气象局在2024年4月的新闻发布会上提醒，受厄尔尼诺衰减以及后期有可能会转为拉尼娜状态等因素影响，我国可能出现冬冷夏热、南方降雨少、北方降雨多等天气，需要重点关注云贵川地区夏季水电来水情况。核电3月发电量同比下滑，主要因为当期我国核电多基地进行了检修；随着核电核准步入正轨，后续建设也有望持续进行。 光伏风电消纳问题持续暴露，灵活性调节资源景气度提升。 （1）2023年是光伏装机大年，新增装机规模达216GW，截至2023年底累计装机规模同比增长55%，但目前存在一定消纳问题，不同区域的结构性问题突出。从光伏整体数据来看，2024Q1发电量增幅为28%，数据尚可，利用小时数降幅为18%。我们认为，虽然利用小时数据受到总量数据、季节性因素影响，但新能源利用率下降较快，或影响新增装机增速、或将加快新能源市场化进程。从各省数据来看，河南与浙江的消纳问题较为突出，2023年河南、浙江光伏新增装机14GW、8GW，但2024Q1光伏发电量分别同比下滑25%、13%。 （2）2023年风电新增装机规模约76GW，截至2023年底累计装机规模同比增长21%。从2024Q1发电量总体数据来看，风电发电量同比增加16%，装机和发电量增速数据匹配尚可，西部地区青海、宁夏等地有一定消纳压力。 投资建议：（1）2024年最高用电负荷预计比2023年增加1亿千瓦，火电出力相比其他电源可信度更高，为满足电力缺口，火电装机、灵活性改造景气度将延续，重点关注火电设备制造及灵活性改造相关公司：东方电气（A+H）、上海电气（A+H）、龙源技术、青达环保。 （2）受厄尔尼诺衰减以及后期有可能会转为拉尼娜状态等因素影响，或将出现南方降雨少、北方降雨多等天气，若云南等区域来水改善不佳，将推动部分高耗能企业限产、电价上涨，将助推产品涨价，建议关注相关高耗能行业。 （3）新能源消纳问题将推动新能源市场化等相关政策持续推出，利好电网、储能等灵活性调节资源，重点关注：阳光电源、宁德时代、盛弘股份、上能电气、禾望电气、东方电子、金盘科技。 风险分析：宏观经济数据超预期下行、新能源消纳问题、气候变化情况难以预测等风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -36%-24%-13%-1%10%04/2307/2309/2311/2302/24电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 我国各类电源月度发电量情况 ........................................................................................... 3 2、 2024Q1各省主要电源发电量情况 ..................................................................................... 4 3、 投资建议 .......................................................................................................................... 6 4、 风险分析 .......................................................................................................................... 6 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 1、 我国各类电源月度发电量情况 根据国家统计局披露的我国各类电源月度发电量数据： （1）火电、水电、核电、风电、光伏2024年3月发电量同比增速分别为1%、4%、-5%、23%、28%，较2024年1-2月同比增速变化分别为-10pct、+2pct、-9pct、+11pct、-5pct； （2）清洁能源：水电、核电、风电、光伏3月发电量占比分别为10%、5%、12%、4%。 图1：我国各类电源月度发电量同比数据 图2：国内清洁能源各月发电量占比情况 2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01&022024-03总发电量7%8%7%4%5%2%9%7%10%9%10%4%火电10%12%16%15%8%-2%3%5%7%10%11%1%水电-15%-26%-33%-34%-17%20%41%23%6%4%2%4%核电5%6%6%14%3%6%7%0%-2%-4%4%-5%风电9%32%25%6%34%-5%5%-8%34%13%12%23%光伏30%12%16%26%23%30%22%29%49%30%33%28%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01&022024-03水电10%10%12%13%14%17%19%17%11%9%9%10%核电5%5%5%5%4%5%5%5%5%5%5%5%风电10%13%11%8%7%5%7%8%11%10%10%12%光伏3%4%3%4%3%3%3%3%3%3%3%4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% 资料来源：Wind、国家统计局，光大证券研究所整理 资料来源：Wind、国家统计局，光大证券研究所整理 通过数据分析： （1）火电：为电力消费的快速增长提供了有力支撑，在迎峰度冬用电高峰期，叠加枯水期水电出力低迷，发挥了兜底保供作用。 从电力角度：根据中电联发布的《2024年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2024年我国最高用电负荷比2023年增加1亿千瓦。火电出力相比其他电源可信度更高，为满足电力缺口，火电装机景气度将延续。 从电量角度：3月火电同比增速下滑较多，原因在于：总发电量增速下滑、来水略有改善、风光发电量增速较高。 当前，火电发电量对总发、用电量更为敏感，受去年发、用电量增速高基数影响，今年整体全社会发、用电量增速将回落；来水改善，光伏、风电装机与发电量提升较多，可能对后续火电利用小时数形成一定的挤压，需要重点关注。 （2）水电：整体较去年有所改善。中国气象局的2024年4月新闻发布会上提醒，受厄尔尼诺衰减以及后期有可能会转为拉尼娜状态等因素影响，我国可能出现冬冷夏热、南方降雨少、北方降雨多等天气。需要重点关注，云贵川地区夏季水电来水情况。 （3）核电：3月发电量同比下滑，主要因为我国核电多基地进行了检修，随着核电核准步入正轨，后续建设有望持续进行。 （4）风电光伏：风电更易受季节性影响，3月发电量增速提升较多；光伏1-3月发电量增速较高，但由于2023年风电、光伏新增装机数据较高，风电发电量增速基本可以匹配装机增速，光伏发电量增速难以匹配装机增速，存在一定的弃电现象。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电力设备新能源 2、 2024Q1各省主要电源发电量情况 （1）从2023年火电装机数据与2024Q1火电发电量数据来看，装机增速较大的省份：陕西、甘肃、新疆、内蒙古、河北、广东、江苏、浙江、安徽、重庆，装机增速与发电量增速匹配较好，原因在于：新能源大基地配建、东部地区用电负荷较高需要火电出力所致，但湖北、湖南火电发电量却下滑，可能原因在于24Q1来水改善。 云南、四川等地区，24Q1火电发电量及利用小时数增速较高，说明来水尚未改善。 青海则是清洁能源发电占主导，火电装机体量较小，数据变化幅度大。青海2023年电源总装机54.97GW，清洁能源装机为51.08GW，装机占比93%，发电量占比84.5%；其中新能源装机38.04GW，装机占比69.2%，发电量占比45%。 图3：2023年火电累计装机、2024年Q1火电发电量、2024年Q1火电利用小时数同比数据 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%陕西宁夏甘肃青海新疆内蒙古北京天津河北河南山东山西黑龙江吉林辽宁上海江苏浙江安徽福建江西湖北湖南广东广西重庆四川贵州云南2023年火电累计装机同比2024Q1火电发电量同比2024Q1火电利用小时数同比 资料来源：火电累计装机数据来源于iFind，火电发电量数据来源于Wind； 注：考虑当年Q1新增装机利用率及发电量难以评估，故我们计算所采用的Q1该电源利用小时数=当年Q1该电源发电量/截至上年底该电源累计装机 （2）2023年是光伏装机大年，新增装机216GW，截至2023年底累计装机规模同比增长55%，但目前确实存在一定消纳问题，结构性问题突出。 从光伏整体数据来看，2024Q1发电量增幅28%，数据尚可，利用小时数降幅为18%；虽然利用小时数据受到总量数据、季节性因素影响，但我们认为，新能源利用率下降较快，或影响新增装机增速、或将加快新能源市场化进程。 从各省数据来看，河南与浙江的消纳问题较为突出，2023年河南、浙江光伏装机14GW、8GW，但2024Q1光伏发电量分别同比下滑25%、13%。 我们观察到： 1）河南：2024年4月18日，河南省发改委发布三个“源网荷储一体化项目”的征求意见稿，分别为《河南省工业企业源网荷储一体化项目实施细则（征求意见稿）》、《河南省增量配电网类源网荷储一体化项目实施细则（征求意见稿）》、 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 电力设备新能源 《河南省农村地区源网荷储一体化项目实施细则（征求意见稿）》，意在逐步放开分布式光伏项目隔墙售电。 2）浙江：浙江省的分时电价政策一直是全国推进较为积极的省份。 上述情况说明河南、浙江两省都在积极解决消纳问题，其他省市随着新能源装机及发电量不断增加，消纳问题也有发生的可能性。 西部地区虽然历史上消纳问题较为严重，但随着大基地、特高压建设以及产业迁移，消纳问题得到了一定的解决。 图4：2023年光伏累计装机、2024年Q1光伏发电量、2024年Q1光伏利用小时数同比数据 -100%-50%0%50%100%150%200%2