24年1季度经营形势好转，营收及业绩均实现高增

2024年04月29日电子圣邦股份(300661.SZ)公司报告公司年报点评证券研究报告24年1季度经营形势好转，营收及业绩均实现高增行业电子公司网址www.sg-micro.com大股东/持股重庆鸿顺祥泰企业管理有限公司/19.21%实际控制人张世龙总股本(百万股)470流通A股(百万股)451流通B/H股(百万股)总市值(亿元)363流通A股市值(亿元)348每股净资产(元)8.38资产负债率(%)17.5推荐 ( 维持 )股价:77.1元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn贲志红一般证券从业资格编号S1060122080088BENZHIHONG448@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师研究助理事项：公司公布2023年年报及2024年1季度报。报告显示，2023年公司实现营业收入26.16亿元，同比下降17.94%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降67.86%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比下降74.99%；公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。2024年1季度，公司实现营业收入7.29亿元，同比增长42.03%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长80.04%；实现扣非规模净利润0.50亿元，同比增长713.11%。平安观点：受到行业周期下行等因素影响，公司经营情况短期承压。公司是国内模拟电路的龙头，产品广泛应用于消费电子、通信基础设施、工业和汽车等领域，其经营情况与经济发展以及行业周期变化密切相关。2023年，国内外经济低迷，全球半导体集成电路行业在综合影响下处于下行周期，半导体整体需求低迷、销量放缓，大部分细分领域依然处于收缩调整期，仅部分细分领域如新能源汽车等呈现增长。2023年，公司营业收入和归母净利润均较上年同期出现下降。从当季度来看，Q1-Q4收入分别为5.13亿、6.35亿、7.33亿和7.35亿元，同比分别下降33.80%、下降27.50%、下降3.70%和5.20%，整体降幅在收窄。2024年1季度，公司经营形势出现好转，营业收入和业绩实现较快增长。电源管理、信号链等产品上年压力均较大，电源管理跌幅略小。公司的产品包括电源管理和信号链产品，其中电源管理一直是公司的基本盘，信号链是公司近年来持续发力的领域。2023年，公司的两个赛道均面临着较大的市场压力，但是信号链的波动更大一些。2023年，公司电源管理业务实现收入17.46亿元，下降12.31%；毛利率为46.10%，较上年同期下降9.31个百分点。同期，信号链业务实现收入8.70亿元，同比大幅下降27.07%，毛利率为56.64%，较上年下降8.27个百分点。2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,1882,6163,2263,9614,797YOY(%)42.4-17.923.322.821.1净利润(百万元)874281465662916YOY(%)24.9-67.965.542.538.4毛利率(%)59.049.651.249.949.0净利率(%)27.410.714.416.719.1ROE(%)25.27.310.813.516.0EPS(摊薄/元)1.860.600.991.411.95P/E(倍)41.5129.178.154.839.6P/B(倍)10.59.48.47.46.3 圣邦股份公司年报点评应对市场竞争，公司持续加大研发投入完善产品平台。公司作为国内为数不多的“货架式”模拟电路设计公司，可销售产品数量或者覆盖的应用的范围是公司产品策略关注的重点。2023年，模拟电路行业虽然需求端出现下行，但供给端产能投放节奏依然非常快，公司的产品也面临着较大的价格压力，但是公司在产品研发方面的投入依然保持着较高水平。2023年，公司研发费用达到7.37亿元，同比增长17.78%，占收入比重达到28.18%。持续的研发投入，新产品推出数量保持在较高水平，产品体系得完善，2023年推出的新品，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、8通道可配置PWM控制输出的低边驱动芯片、超低插入损耗高隔离度高带宽的双通道差分模拟开关、双向电荷泵等900余款。公司年报披露，部分产品已经达到世界先进水平。目前公司自主研发的可供销售产品5200余款，涵盖32个产品类别，可满足客户的多元化需求。投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。但是2023年以来，行业和公司均面临着较大的市场压力，加之公司在研发端的持续高水平投入，造成收入和盈利两端都出现下滑。模拟电路由于产品的生命周期很长，公司的产品料号众多，一旦市场好转，公司收入和盈利还有望恢复增长。结合公司最新财报和行业发展情况，我们调整了公司的盈利预期，预计2024-2026年，公司净利润将分别为4.65亿元（前值为6.84亿元）、6.62亿元（前值为10.07亿元）、9.16亿元（新增），对应4月29日收盘价的PE分别为78.1X、54.8X和39.6X。虽然短期面临着较大的市场压力，预期市场好转后，公司较强的产品和市场能力将带来更好的业绩表现，公司作为市场龙头的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。风险提示：1）市场增长不及预期。2）市场竞争加剧。3）人员流失风险。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所圣邦股份公司年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产3248390947665802现金1325204726273350应收票据及应收账款166150185224其他应收款10111316预付账款491113存货90185210721323其他流动资产841841857876非流动资产1458135312551231长期投资423453493543固定资产388338286232无形资产46393123其他非流动资产601523445432资产总计4707526260217033流动负债6197339211134短期借款0000应付票据及应付账款264302380469其他流动负债355431540664非流动负债244233223216长期借款27165-1其他非流动负债217217217217负债合计86396611431350少数股东权益-7-18-34-55股本469470470470资本公积1094113711371137留存收益2287270633044131归属母公司股东权益3851431449115738负债和股东权益4707526260217033单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入2616322639614797营业成本1318157619842448税金及附加13182227营业费用199216238264管理费用9197119144研发费用737806872911财务费用-32-5-8-10资产减值损失-109-129-158-191信用减值损失-2-1-2-2其他收益51333333公允价值变动收益-2000投资净收益10394959资产处置收益0000营业利润239460658912营业外收入15555营业外支出0000利润总额254465663917所得税-16111623净利润270453646895少数股东损益-11-11-16-22归属母公司净利润281465662916EBITDA337596793981EPS（元）0.600.991.411.95单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流149722641801净利润270453646895折旧摊销11613613874财务费用-32-5-8-10投资损失-10-39-49-59营运资金变动-444175-88-101其他经营现金流249222投资活动现金流-550877资本支出17700-0长期投资-84000其他投资现金流-643877筹资活动现金流39-8-67-85短期借款0000长期借款-10-11-10-6其他筹资现金流494-57-79现金净增加额-357721581723主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)-17.923.322.821.1营业利润(%)-74.192.543.038.7归属于母公司净利润(%)-67.965.542.538.4获利能力毛利率(%)49.651.249.949.0净利率(%)10.714.416.719.1ROE(%)7.310.813.516.0ROIC(%)14.023.037.149.6偿债能力资产负债率(%)18.318.419.019.2净负债比率(%)-33.8-47.3-53.8-59.0流动比率5.35.35.25.1速动比率3.74.13.93.8营运能力总资产周转率0.60.60.70.7应收账款周转率15.721.421.421.4应付账款周转率4.995.215.215.21每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.600.991.411.95每股经营现金流(最新摊薄)0.321.531.361.70每股净资产(最新摊薄)8.199.1710.4412.20估值比率P/E129.178.154.839.6P/B9.48.47.46.3EV/EBITDA118564233 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平