业绩靓丽超预期，期待再生产能释放

公司24Q1业绩分析与再生尼龙项目展望

业绩概览：

• 收入与利润增长：公司24Q1实现营业收入14.72亿元，同比增长51.72%；归母净利润1.5亿元，同比增长101.13%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比大增377.67%。
• 盈利能力提升：毛利率提升至23.4%，环比增加1.61个百分点；销售净利率达10.17%，同比提升2.5个百分点。期间费用率整体降低1.92个百分点至10.98%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别调整至0.88%、8.52%、5.44%和1.57%，显示成本控制和效率优化。

成本与现金流分析：

• 现金流变动：经营现金流为-1.55亿元，较去年同期的-0.54亿元有所下降。销售现金流/营业收入比率为68.46%，同比增加1.44个百分点。
• 存货与应收账款周转：净营业周期缩短至140.75天，存货周转天数为168.48天，应收账款周转天数为61.5天，均反映出营运效率的提升。

再生尼龙项目进展：

• 市场潜力：再生尼龙市场具有巨大潜力，2022年全球产量仅为13万吨，渗透率为2%，而再生涤纶的渗透率约为15%，市场空间广阔。
• 供给端挑战：当前供给端受限于技术及原料来源的瓶颈，化学法再生尼龙的高壁垒使得主要供应商集中在少数企业，如意大利Aquafil、韩国晓星天禧、日本东丽等。
• 公司项目进展：公司化学法再生尼龙项目已进入安装阶段，预计上半年可正式投产，投产后将跃升为全球领先的再生尼龙产能提供商，凸显其稀缺价值。

投资建议：

• 业绩预测：预计2024-26年公司归母净利润分别为6.70、7.70、10.00亿元（此前预估为6.21亿元，基于24Q1业绩有所调整）。
• 估值与评级：基于当前PE分别为14、12、9倍，认为估值具有显著优势，建议积极把握投资机会，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场风险：原材料及产品价格波动可能对业务造成影响。
• 运营风险：产能投放进度不及预期的风险。