2016年9月PMI数据点评：制造业运行平稳 企业生产有所回暖

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 制造业运行平稳 企业生产有所回暖 2016年9月·PMI数据点评 2016年10月1日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 陈 左（高级经理） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 9月制造业PMI为50.4%，保持在荣枯线之上平稳运行。生产指数持续上升至52.8%，当前制造业生产活动加快。五大分项指数二升三降，而8月份五项全部上升，当前制造业景气状况向好态势仍然有待增强。 原材料购进价格指数上升至57.5%，伴随着PPI降幅持续收窄，从2012年以来的工业通缩大周期有望结束。在新出口订单回升的情况下新订单指数依然下降，供需两端库存需求下降，表明外需有所改善，但内需依然疲弱，需要加快稳增长项目落地。大型企业PMI连续4个月上升，中、小型企业景气状况下行，形成明显分化，中、小型企业的民资占比显著高于大型企业的民资比重，当前全方位促进民间投资企稳回升是稳增长的重点。 非制造业PMI上升0.2个百分点至53.7%，连续7个月高于53%，保持良好的发展态势。建筑业PMI大幅上升3.7个百分点至61.9%，处于较高的扩张水平，为2015年7月以来最高值。建筑业业务活动预期指数高达65.9%，预示未来一段时间有望保持较快增长。服务业商务活动指数下降0.4个百分点至52.3%，虽然有所下降，但依然保持在较好的扩张区间。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 9月制造业PMI为50.4%，与上个月持平，保持在荣枯线之上。当前制造业生产经营有所加快，但向好态势有待增强，需求疲弱状况并未根本性好转。购进价格指数持续上升，工业通缩压力有望结束。非制造业PMI上升0.2个百分点至53.7%，建筑业生产活动显著加快。 图1：9月制造业PMI在扩张区间平稳运行 数据来源：WIND，交行金研中心 五大分项指数二升三降，向好态势仍有待增强。9月制造业PMI五大分项指数中，生产、从业人员二项指数都上升了0.2个百分点至52.8%、48.6%，新订单、原材料库存、供应商配送时间三项指数分别下降了0.4、0.2、0.7个百分点至50.9%、47.4%、49.9%。虽然制造业PMI整体位于扩张区间平稳运行，但五大分项指数中有三项下降，而8月份五项全部上升，因此当前制造业景气状况向好态势仍然有待增强。从业人员指数连续3个月上升，表明当前就业状况稳定，但仍处于收缩区间，制造业缺乏吸纳新 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 就业的动力。供应商配送时间近7个月首次跌入收缩区间，制造业交货时间略有放慢，生产经营进度放缓。 生产指数持续上升至52.8%，制造业生产活动加快。生产指数连续2个月上升，9月上升了0.2个百分点至52.8%，处于较好的扩张区间，为2015年7月以来最高，是五大分项指数中最高的一项。工业用电量连续3个月正增长，电力消耗的增多印证了制造业生产提速。从近期全国发电量来看，9月高频的6大发电集团日均耗煤量约56.8万吨，由于进入9月后气温下降耗电量减少，日均耗煤量比8月显著减少，但比去年9月日均耗煤量高出4.4万吨，意味着制造业生产加快。 图2：生产指数连续7个月高于52% 数据来源：WIND，交行金研中心 原材料购进价格指数持续上升，工业通缩大周期有望结束。9月原材料购进价格指数上升至57.5%，比8月上升了0.3个百分点。今年初以来国际大宗商品价格指数整体呈上升趋势，近期处于震荡状态，其中农产品价格下跌较为明显，与工业生产联系更为紧密的初级原料价格基本保持稳定并略有上升，对制造业原材料购进价格有抬升作用。原材料购进价格逐 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 渐上涨，伴随着PPI降幅持续收窄，从2012年以来的工业领域通缩压力明显减小，预计PPI同比增速在年内可能止跌回正。 图3：原材料购进价格指数与PPI持续上升 数据来源：WIND，交行金研中心 新订状况喜忧参半，在手订单和新出口订单指数回升，新订单指数下降。西方传统节日临近提升我国出口需求，新出口订单指数上升0.4个百分点至50.1%，重回扩张区间。 图4：新出口订单指数回升 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 在手订单指数上升0.2个百分点至45.2%，有助于带动当前生产。然而新订单指数下降0.4个百分点至50.9%，在新出口订单回升的情况下新订单指数出现下降，表明外需有所改善，但内需依然疲弱，需要加快稳增长项目落地。受到新订单指数下降的影响，企业对未来生产的预期不高，当前补库存意愿下降。原材料库存和产成品库存指数都下降了0.2个百分点至47.4%、46.4%。新订单和供需两端库存需求的下降，说明当前制造业生产回暖状况能否长期维持存在不确定性。 图5：大型企业与中、小型企业PMI走势分化 数据来源：WIND，交行金研中心 大型和中、小型企业景气状况分化。分企业规模看，9月大型企业PMI环比上升0.8个百分点至52.6%，已连续4个月上升；中、小型企业PMI分别下降了0.7、1.3个百分点至48.2%、46.1%。当前稳增长政策主要着力于基础设施项目建设，对大型企业的拉动的作用较为明显。中、小型企业PMI持续下跌，与大型企业PMI形成明显的分化，表明稳增长政策对中、小型企业的带动作用较小。中、小型企业的民资占比显著高于大型企业的 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 民资比重，民间资本投资增速持续下降与中、小型企业景气状况的下降同步发展，是当前经济下行压力的重要来源。稳增长应对症下药，当前全方位促进民间投资企稳回升是重点。 非制造业PMI上升0.2个百分点至53.7%，连续7个月高于53%。9月非制造业PMI保持良好的发展态势，建筑业PMI大幅上升3.7个百分点至61.9%，处于较高的扩张水平，为2015年7月以来最高值。进入9月以来炎热天气和暴雨影响减少，建筑业生产活动进入旺季，建筑业业务活动预期指数高达65.9%，预示未来一段时间有望保持较快增长。服务业商务活动指数下降0.4个百分点至52.3%，虽然有所下降，但依然保持在较快的扩张区间。 图6：非制造业PMI走势 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。