营收同比略增，国内业务拖累Q1业绩增长

2024-04-28 毕春晖财通证券洪雁

核心要点：

营收与利润表现：
- 营收总额：70.84亿元，同比增长6.87%。
- 归母净利润：1.77亿元，同比下降28.43%。
- 扣非后归母净利：1.52亿元，同比下降35.09%。
市场与产品表现：
- 国内水泥市场：湖南省与湖北省的水泥价格均出现下降，分别同比下降24.01%与18.34%，同时产量亦有所下滑，湖南产量同比下降7.46%，湖北产量同比下降19.18%。这一系列变化导致了整体业绩承压。
成本与费用：
- 毛利率提升至21.89%，增长1.66个百分点。
- 净利率为4.12%，下降0.14个百分点。
- 期间费用率为15.14%，增长2.32个百分点，其中财务费用率显著增加至2.57%，主要由于利息支出增加及非洲货币贬值影响。
战略布局与展望：
- 加快一体化进程与海外扩张，已在全球多个地区实现产能布局，包括中亚、东南亚及非洲国家，海外水泥粉磨产能达到2091万吨/年，计划新增217万吨熟料产能，以增强中亚市场地位。
- 大力发展骨料业务，截至2023年末，骨料产能达2.77亿吨，计划2024年继续投资69亿元于骨料、混凝土、海外水泥产能以及替代燃料建设，以提升业务竞争力。
- 预计2024-2026年的归母净利润分别为25.08亿、30.85亿、37.96亿元，年复合增长率约为23%，对应市盈率为12、10、8倍，维持“增持”评级。