24Q1业绩维持稳健，海外市场有序推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024年04月26日 证 券研究报告•2024年 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 31.92元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6个月） 24Q1业绩维持稳健，海外市场有序推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通A股(亿股) 6.93 52周内股价区间(元) 23.11-34.22 总市值(亿元) 326.81 总资产(亿元) 325.56 每股净资产(元) 19.15 相关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：业绩实现稳健增长，海外市场持续向好 (2024-04-06) 2. 杰瑞股份（002353）：北美电驱市场实现突破，成长天花板有望打开 (2023-12-22) 3. 杰瑞股份（002353）：业绩稳健增长，期待北美市场电驱破局 (2023-10-31) 4. 杰瑞股份（002353）：海外市场拓展迅速，业绩有望再创新高 (2023-08-18) [Table_Summary]  事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收21.3亿元，同比减少6.5%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长6.8%。单季度受部分项目交付周期影响，营收规模有所下滑。  海外市场拓展顺利，订单充裕支撑全年发展。公司聚焦重点国家和地区，持续推进海外市场战略。中东地区，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立长期稳定的合作关系，高端装备在中东地区市占率逐年提升。北美地区，公司主推电驱压裂、涡轮压裂、发电机组等高端产品，首套电驱压裂成套设备订单已顺利交付。订单方面，2023年公司新签订单139.6亿元，同比增长9.7%，截至2023年末，公司在手订单为75.5亿元，订单充裕为全年业务发展奠定坚实基础。  毛利率保持稳定，期间费率下降明显。2024Q1，公司毛利率为35.7%，同比增加0.4pp，公司通过调整海外高端设备推广策略，毛利率有望得到进一步提升；净利率为18.0%，同比增加2.1pp；期间费用率为13.5%，同比减少2.0pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/5.1%/-0.8%/3.7%，同比分别变动-0.4/+0.6/-3.1/+1.0pp，财务费用率下降明显主要系同期汇兑损失较高。  油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元，对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13912.09 16440.24 19702.15 22031.66 增长率 21.94% 18.17% 19.84% 11.82% 归属母公司净利润（百万元） 2454.38 3026.06 3752.29 4236.22 增长率 9.33% 23.29% 24.00% 12.90% 每股收益EPS（元） 2.40 2.96 3.66 4.14 净资产收益率ROE 12.38% 13.46% 14.64% 14.55% PE 13 11 9 8 PB 1.69 1.49 1.30 1.14 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%23/423/623/823/1023/1224/224/4杰瑞股份 沪深300 杰 瑞股份（002353）2024年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13912.09 16440.24 19702.15 22031.66 净利润 2493.49 3074.06 3812.29 4304.22 营业成本 9314.15 10902.22 12999.05 14494.19 折旧与摊销 629.32 330.17 330.17 330.17 营业税金及附加 76.27 90.42 108.36 121.17 财务费用 -9.46 -16.44 -19.68 -22.06 销售费用 536.07 608.29 728.98 815.17 资产减值损失 -44.31 348.00 298.00 298.00 管理费用 461.11 1117.94 1329.90 1487.14 经营营运资本变动 -1661.80 -1427.19 -1896.45 -1601.97 财务费用 -9.46 -16.44 -19.68 -22.06 其他 -358.45 -366.01 -315.89 -250.30 资产减值损失 -44.31 348.00 298.00 298.00 经 营活动现金流净额 1048.77 1942.59 2208.44 3058.06 投资收益 140.03 126.50 132.34 131.68 资本支出 -1112.25 -1500.00 -1000.00 -1000.00 公允价值变动损益 -10.46 10.00 10.00 10.00 其他 -93.49 1194.65 142.34 141.68 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -1205.74 -305.35 -857.66 -858.32 营业利润 2931.64 3526.31 4399.89 4979.73 短期借款 378.95 -61.81 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.93 90.23 85.16 84.06 长期借款 478.67 0.00 0.00 0.00 利润总额 2929.71 3616.54 4485.05 5063.79 股权融资 -36.15 0.00 0.00 0.00 所得税 436.22 542.48 672.76 759.57 支付股利 -337.87 -490.88 -605.21 -750.46 净利润 2493.49 3074.06 3812.29 4304.22 其他 753.55 -399.61 19.68 22.06 少数股东损益 39.11 48.00 60.00 68.00 筹 资活动现金流净额 1237.16 -952.30 -585.53 -728.40 归属母公司股东净利润 2454.38 3026.06 3752.29 4236.22 现金流量净额 1103.42 684.94 765.25 1471.35 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4798.70 5483.64 6248.88 7720.23 成长能力 应收和预付款项 8607.48 10925.20 12890.78 14406.44 销售收入增长率 21.94% 18.17% 19.84% 11.82% 存货 5124.37 6009.02 7275.35 8066.90 营业利润增长率 13.74% 20.28% 24.77% 13.18% 其他流动资产 4087.00 2278.92 2383.64 2458.43 净利润增长率 8.98% 23.28% 24.01% 12.90% 长期股权投资 240.12 240.12 240.12 240.12 EBITDA 增长率 23.84% 8.12% 22.66% 12.26% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 4335.61 5592.38 6349.16 7105.93 毛利率 33.05% 33.69% 34.02% 34.21% 无形资产和开发支出 813.93 727.62 641.31 555.00 三费率 7.10% 10.40% 10.35% 10.35% 其他非流动资产 3769.37 3768.73 3768.10 3767.46 净利率 17.92% 18.70% 19.35% 19.54% 资产总计 31776.57 35025.64 39797.35 44320.51 ROE 12.38% 13.46% 14.64% 14.55% 短期借款 2061.81 2000.00 2000.00 2000.00 ROA 7.85% 8.78% 9.58% 9.71% 应付和预收款项 5186.81 6879.33 8177.55 8956.99 ROIC 19.93% 20.02% 21.09% 20.87% 长期借款 1030.44 1030.44 1030.44 1030.44 EBITDA/销售收入 25.53% 23.36% 23.91% 24.00% 其他负债 3349.66 2285.39 2551.79 2741.75 营运能力 负债合计 11628.73 12195.16 13759.79 14729.18 总资产周转率 0.46 0.49 0.53 0.52 股本 1023.86 1023.86 1023.86 1023.86 固定资产周转率 5.09 5.25 6.82 8.32 资本公积 6255.73 6255.73 6255.73 6255.73 应收账款周转率 2.02 2.03 2.02 1.96 留存收益 12307.34 14842.52 17989.60 21475.37 存货周转率 1.81 1.93 1.94 1.88 归属母公司股东权益 19321.27 21955.90 251