广州酒家：餐饮业务持续增长，费用优化效果显著
市场表现概览
广州酒家于2024年4月26日收盘时，股价为18.00元人民币，年内最高/最低价格分别为31.60元/15.55元。流通A股与总股本均为5.69亿股，流通市值为102.38亿元，总市值亦为102.38亿元。
主营业务表现
- 餐饮业务：2024年一季度，餐饮业务实现营收3.84亿元，同比增长13.33%。
- 食品制造业务：包括月饼、速冻产品和其他产品在内的营收总额为6.03亿元，其中月饼收入0.09亿元，同比下降20.09%。
- 地区分布：广东省内营收4.54亿元，省外营收1.37亿元，境外营收0.12亿元，境外业务收入增速显著，主要由于外部因素导致上年基数较低。
- 渠道发展：截至2024年末，广东省内/省外/境外的经销商与代理商数量分别为559户、445户、26户，与上期相比，省内减少15户，省外减少28户，境外增加1户。
财务表现
- 盈利能力：2024年一季度，公司实现营收10.12亿元，同比增长10.04%，净利润0.71亿元，同比增长2.22%。
- 成本与费用：毛利率为29.81%，较去年下降2.58个百分点；净利率为7.96%，较去年下降0.61个百分点。整体费用率为19.34%，下降2.25个百分点。
- 现金流：经营活动现金流净额为1.22亿元，较去年同期减少19.11%。
投资建议
- 预计广州酒家2024-2026年的每股收益分别为1.06元、1.2元、1.37元，对应当前收盘价18元，PE分别为17倍、15倍、13.1倍，维持“增持-A”评级。
- 看好公司食品+餐饮双主业协同发展的潜力，尤其是餐饮线下业务的恢复、食品制造业务的产能扩张、连锁门店增加以及经销商跨区域发展的策略。
风险提示
- 居民消费需求恢复可能低于预期。
- 原材料价格上涨的风险。
- 线下消费恢复可能低于预期。
- 行业竞争加剧的风险。
财务数据与估值
- 会计年度：数据覆盖2022年至2026年。
- 营业收入：从4112百万至6847百万，复合年增长率约11.5%。
- 净利润：从520百万至782百万，复合年增长率约14.5%。
- 盈利比率：包括营业利润率、净利率、ROE、P/E、P/B等。
资产负债表与利润表
- 资产负债表：总资产从5847百万增至58626百万，负债从2314百万增至2885百万。
- 利润表：营业收入从4112百万增至6847百万，净利润从520百万增至782百万。
主要财务比率
- 成长能力：如EPS增长率、收入增长率。
- 获利能力：净利润率、毛利率、ROE等。
- 偿债能力：资产负债率、流动比率、速动比率等。
- 运营能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等。
分析师承诺与免责声明
- 所有报告内容基于可靠信息，分析师承诺独立、客观地出具报告，并对信息准确性负责。
- 报告中的投资评级和建议基于未来6-12个月的预期表现，考虑市场基准指数。
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