请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1消费电子组件电连技术（300679.SZ）买入-A(首次)24年一季度业绩高速增长，汽车电子驱动新一轮成长2024年4月24日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年4月23日收盘价（元）：41.45年内最高/最低（元）：43.85/27.38流通A股/总股本（亿）：3.56/4.22流通A股市值（亿）：147.56总市值（亿）：175.08基础数据：2024年3月31日基本每股收益：0.38摊薄每股收益：0.38每股净资产(元)：11.50净资产收益率：3.42资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com事件描述公司公告2023年年报及24年一季报，2023年全年公司实现营业收入31.29亿元，同比+5.37%，归母净利润3.56亿元，同比-19.64%。2024年一季度实现营业收入10.40亿元，同比+68.77%，归母净利润1.62亿元，同比+244.43%。事件点评收入端汽车电子业务高增，消费电子持续复苏。公司2023年实现营业收入31.29亿元，同比+5.37%，分产品拆分，汽车连接器/连接器/电磁兼容件/软板/其他业务收入分别为8.23/7.99/7.96/3.11/4.00亿元，同比增速分别为+60.06%/-8.48%/-1.04%/-23.72%/+7.96%。公司收入受消费电子行业影响，在23年上半年出现明显下滑，下半年需求复苏，全年收入维持平稳。汽车连接器业务实现高速增长，公司通过扩展客户，进入国内头部整车供应链以及海外头部Tier1企业，核心产品车载高速高频连接器及组件产能不断扩充。消费电子射频连接器业务市场份额稳定，由于智能手机市场23年整体呈现前低后高趋势，公司对应消费电子收入也在下半年逐渐修复。盈利端利润率逐渐修复，整体维持稳定。23年上半年消费电子等需求较差，产能稼动率较低，影响整体毛利率，下半年需求修复后利润水平显著修复。分产品拆分，汽车连接器/连接器/电磁兼容件/软板/其他业务毛利率分别为40.01%/42.38%/29.12%/6.06%/23.64%，核心业务汽车连接器、连接器毛利率同比分别+1.48pct/+1.37pct，在供应链企业普遍价格承压的背景下，公司产品竞争力强，业务毛利率稳中有增。2024年一季报业绩同比高增长，汽车业务及消费电子业务持续超预期。2024年一季度实现营业收入10.40亿元，同比+68.77%，归母净利润1.62亿元，同比+244.43%。营收端一季度消费电子及汽车电子业务出货量同比大幅增长，子公司恒赫出货较去年同比明显改善。单季度研发费用1.13亿元，同比增长69.14%，研发投入大幅度提升，也表明公司在研新项目充沛，长期增长确定性高。连接器行业市场规模广阔，公司凭借长期技术及客户资源积累有望持续高速成长。连接器市场国际龙头企业泰科、安费诺等占据市场主要份额，国 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2内公司在中高端领域市占率低，公司凭借不断提升研发能力，在微型射频连接器领域具备显著技术优势，当前公司消费电子客户包含小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等主流手机企业，汽车连接器进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主流车企。后续公司持续发挥自身在技术及成本端的优势，有望巩固自身市场份额，同时下游消费电子、汽车、通信领域智能化升级趋势持续，打开整体市场空间，公司有望长期稳定发展。投资建议预计公司2024-2026年营业收入42.51/54.28/63.60亿元，同比增长35.9%/27.7%/17.2%，预计公司归母净利润6.41/8.42/10.38亿元，同比增长80.0%/31.4%/23.2%，对应EPS为1.52/1.99/2.46元，PE为27.3/20.8/16.9倍。考虑公司在连接器领域竞争优势明显，下游消费电子复苏，汽车业务高速增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。国际贸易摩擦导致供应链风险：公司部分客户为海外企业，且生产供应链部分环节在海外，若未来国际贸易摩擦升级，会引起公司供应链及客户订单不稳定，对公司经营产生不利影响。新能源车智能化发展不及预期风险：公司汽车连接器主要应用于汽车传感器及智能化模组，若新能源车智能化发展不及预期，对公司产品需求不足，则可能影响公司经营业绩。行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,9703,1294,2515,4286,360YoY(%)-8.55.435.927.717.2净利润(百万元)4433566418421,038YoY(%)19.3-19.680.031.423.2毛利率(%)31.732.435.235.535.4EPS(摊薄/元)1.050.841.521.992.46ROE(%)10.77.912.414.315.2P/E(倍)39.549.227.320.816.9 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3P/B(倍)4.34.03.53.02.6净利率(%)14.911.415.115.516.3资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产33603521436852496484营业收入29703129425154286360现金13251389156318732682营业成本20282116275634984111应收票据及应收账款9511298173921382404营业税金及附加2518172225预付账款513152122营业费用101106145179204存货4895707749331073管理费用271275340407445其他流动资产589251276284303研发费用265296361434477非流动资产24502773296731173180财务费用-29-24-35-17-44长期投资557596650707769资产减值损失-13-26-17-22-25固定资产819814101111561213公允价值变动收益02111无形资产148139142146157投资净收益7266797874其他非流动资产9251225116411071041营业利润5314007309621190资产总计58106294733483669664营业外收入41443流动负债12841455183320932395营业外支出46655短期借款170150170170170利润总额5313957289611188应付票据及应付账款778982131116001821所得税63266588109其他流动负债336322352322404税后利润4683696628721079非流动负债167161161161161少数股东损益2512213041长期借款00000归属母公司净利润4433566418421038其他非流动负债167161161161161EBITDA63351181610781321负债合计14511616199422532556少数股东权益240252273303344主要财务比率股本422422422422422会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积20042028202820282028成长能力留存收益18952171270134014324营业收入(%)-8.55.435.927.717.2归属母公司股东权益41194426506758096764营业利润(%)28.3-24.682.431.823.8负债和股东权益58106294733483669664归属于母公司净利润(%)19.3-19.680.031.423.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)31.732.435.235.535.4会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)14.911.415.115.516.3经营活动现金流3253234196231028ROE(%)10.77.912.414.315.2净利润4683696628721079ROIC(%)9.87.211.913.814.6折旧摊销131149123158190偿债能力财务费用-29-24-35-17-44资产负债率(%)25.025.727.226.926.4投资损失-72-66-79-78-74流动比率2.62.42.42.52.7营运资金变动-177-253-252-312-123速动比率2.22.01.92.02.2其他经营现金流5149-1-1-1营运能力投资活动现金流97-132-236-230-179总资产周转率0.50.50.60.70.7筹资活动现金流-570-230-9-83-40应收账款周转率3.22.82.82.82.8应付账款周转率2.62.42.42.42.4每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.050.841.521.992.46P/E39.549.227.320.816.9每股经营现金流(最新摊薄)0.770.770.991.472.43P/B4.34.03.53.02.6每股净资产(最新摊薄)9.7510.4812.0013.7516.01EV/EBITDA25.732.220.014.911.5资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎