智能制造行业跟踪报告之二：芯片技术发展推动LED应用场景普及，关注显示控制龙头诺瓦星云

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月23日 行业研究 芯片技术发展推动LED应用场景普及，关注显示控制龙头诺瓦星云 ——智能制造行业跟踪报告之二 计算机行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：颜燕妮 执业证书编号：S0930524030004 021-52523656 yanyanni@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -46%-32%-18%-4%10%04/2306/2309/2311/23计算机行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 轮胎行业景气度回升，重点关注全球橡胶信息化龙头软控股份——智能制造行业跟踪报告之一（2024-06-16） 一、芯片、视频图像等技术的进步推动显示控制行业发展 （1）芯片技术及视频图像技术的进步推动显示控制技术的发展 芯片技术的发展对行业发展直接的推动作用有两方面：一是LED芯片技术发展推动显示屏像素密度越来越大，成本越来越低，小间距 LED、Mini LED 逐渐进入商用市场，应用场景不断丰富；二是芯片制造工艺持续改进，制程越来越小，芯片的处理能力增强、功耗降低、尺寸缩小，视频图像显示控制系统的性能和设计才足以应对各种专业化、个性化、复杂化、精细化的应用场景需要。 （2）视频处理设备的核心地位将进一步提升 显示屏应用领域不断拓展，离不开视频处理技术层面的支持，主要体现在用户对显示效果的要求不断提高，3D、HDR、4K/8K 超高清、AR/VR等技术不仅要求显示屏能够支持和适配，更要求视频处理设备具备相应处理能力。专业视频处理设备是应用场景得以实现的核心组件，未来随着应用场景的多元化、复杂化、专业化，其核心地位将进一步提升。 一方面，部分场景下单台显示屏所能显示的信息已经不能满足需求，需要在一块大尺寸屏幕上或多块屏幕上同时显示多个不同的视频源，并且能够对各个视频信号实现无缝拼接、自由缩放、任意切换等功能。例如指挥调度、远程会议等场景，需要在不同视角、不同人员、不同位置的视频信号之间切换；又如复杂的演艺舞台为了增强层次感和立体感，背景通常由多块可移动、形状不规则、位置交错的LED显示屏构成，既需要统筹整个舞台背景的显示效果协调、同步，又需要将视频信号巧妙地分配给各个显示屏。另一方面，提供更多视频信息量意味着需要及时、高效地处理、传输高清甚至超高清视频，传统的计算机受硬件架构和软件系统的限制，与专业的视频处理设备相比有天然的不足。例如，随着 5G+8K技术的普及发展，超高清视频的处理、播放应用逐渐增多，专业的视频处理设备能够实现多种格式的视频信号采集、多达数十路画面混合显示、超高清视频画质提升、不同分辨率格式的转换、低延迟处理等功能。 （3）显示控制与通信技术的融合不断深入 视频处理设备主要应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、虚拟拍摄、信息发布、创意显示、智慧城市等领域，部分领域对于画面传输的实时性有较高要求。随着5G逐渐实现商业化，更密集的超高速网络覆盖支持更高效率的信息传输、超高可靠度和低延迟通信，有助于拓展需要兼具速度及稳定性的服务应用。在“万物互联”的趋势下，各种联网装置将快速增加，新商业模式及新应用将有机会加速发展，并带来更多元和广泛的显示应用。随着 5G 技术的推广，商用显示、智能家居的应用场景也将更大地扩展，智慧交通、智慧医疗、智慧教育等将催生更多的应用和设备的技术升级，进而推动视频图像显示控制行业更加快速的发展。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 计算机行业 （4）行业政策不断助推行业发展 显示控制与视频处理技术是我国重点发展方向，伴随着 5G、8K等信息化技术的不断进步，新型显示未来将成为我国信息技术领域的支柱产业。为了有效规范和推进显示行业的发展，国家陆续出台了一系列的产业政策和配套措施，为显示行业的发展提供了良好的政策环境。 表1：2023年显示行业部分政策 产业政策 发布单位 实施时间 相关内容 《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》 工信部、教育部、商务部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家知识产权局、中央广播 电视总台 2023 年12月 到2027年，我国视听电子产业全球竞争力显著增强，关键技术创新持续突破，产业基础不断筑牢，产业生态持续完善，基本形成创新能力优、产业韧性强、开放程度高、品牌影响大的发展格局。培育若干千亿级细分新市场，形成一批视听系统典型案例，培育一批专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军，打造一批国际知名品牌，建设一批具有区域影响力、引领生态发展的公共服务平台和产业集聚区。 《 电子信息制造业 2023-2024 年稳增长行动方案》 工信部、财政部 2023 年8月 要充分调动各类基金和社会资本积极性，进一步拓展有效投资空间，有序推动集成电路、新型显示、通讯设备、智能硬件、锂离子电池等重点领域重大项目开工建设。 资料来源：诺瓦星云招股说明书 二、诺瓦星云：持续研发投入，业绩维持高增 西安诺瓦星云科技股份有限公司是一家以算法为核心、软硬件为载体，围绕 LED 显示屏应用，为客户提供从显示控制到视频处理全链路解决方案的高科技公司。公司始终聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，打造了LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大主力业务。凭借着技术优势，公司产品被应用于多届央视春晚、北京冬奥会、杭州亚运会、世界杯等大型重点活动中，产品效果得到多方验证，赢得了良好的市场口碑。公司现已在全球服务超过4,000 家客户，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森等LED显示屏行业龙头，海康威视、大华股份等安防行业龙头和京东方、兆驰股份等商业显示行业龙头。 （1）2023年公司归母净利润约6.1亿元，同增97%；预计2024年Q1归母净利润约1.2-1.5亿元，同增42%至 77% 2023年公司实现营业收入30.54亿元，同比增长40.49%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长96.96%。公司营业收入增加的主要原因：2023 年，LED显示产品的市场需求持续增长，商业显示、舞台租赁、体育场馆、户外广告、企业应用等领域对LED显示产品的需求不断增加。此外，XR 虚拟拍摄、裸眼 3D、一体机、影院显示等新兴应用场景的拓展进一步推动行业进步。 公司预计2024年1-3月实现营业收入7.0亿元至7.5亿元，同比增长26.06%至 35.06%；预计实现归母净利润1.2亿元至1.5亿元，同比增长41.52%至 76.90%；预计扣非归母净利润1.1亿元至1.4亿元，同比增长32.12%至 68.16%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 计算机行业 图1：2023年诺瓦星云营收近31亿元，同比增长约41% 图2：2023年诺瓦星云归母净利润约6.1亿元，同比增长97% 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统三大类。2023年LED显示控制系统收入为14.42亿元，营收占比47.20%，同比增长30.19%；视频处理系统收入为12.75亿元，营收占比41.75%，同比增长58.76%；基于云的信息发布与管理系统收入为1.59亿元，营收占比5.19%，同比增长16.65%。 图3：诺瓦星云视频系统的营收占比不断上升，2023年达42% 图4：诺瓦星云海外营收占比不断上升，2023年达16% 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 （2）技术优势：持续研发投入，掌握五项核心技术 经过多年持续性研发投入，公司已掌握高精度全灰阶亮色度校正技术等五项核心技术，并形成了显著的知识产权优势。2021-2023年，公司研发投入分别为 2.13亿元、3.19亿元和4.42亿元，研发投入占营业收入的比例分别为 13.47%、14.68%和14.47%。2023年研发费用4.42亿元，同比增长 38.47%。公司高度重视研发团队建设，打造了一支拥有丰富行业经验和优良教育背景的研发团队。2022年10月，公司获得设立国家级博士后科研工作站的批复；2023 年11月，公司获得工信部认定的“国家级工业设计中心”称号。截至2023年末，公司研发人员数量为1176名，研发人员占员工总数的比例为42.41%。 截至2023年末公司拥有境内专利983项（其中发明专利 519 项）、境外专利17项（其中发明专利16项）、软件著作权200项、集成电路布图设计9项。 （3）产品优势：持续跟踪行业新技术，推出系列高质量产品 基于公司长期建立的市场口碑，公司产品应用于2019年至2023年中央电视台春节联欢晚会，2022年卡塔尔世界杯、北京冬奥会，2023年杭州亚运会、成都 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 计算机行业 大运会等大型活动。2022 年11月，公司的主要产品“LED 显示控制系统”获得“国家制造业单项冠军产品”荣誉。 公司持续跟踪4K/8K 超高清视频和 MLED等行业新技术的发展方向，在技术储备及未来技术规划上投入大量资源。 公司现已成功推出一系列支持4K/8K视频处理的超高清显示控制与视频处理产品、MLED核心检测装备及MLED核心集成电路产品。从算法到算力，从智慧到智能，深度技术交互与协同进化，为超高清视频行业产业升级和MLED的高效率量产与大规模商业化应用提供强有力的技术支撑。 （4）客户优势：深度绑定LED和商业显示行业龙头 公司产品主要应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、信息发布、创意显示、智慧城市等下游场景，公司通过多层次渠道伙伴广泛覆盖各类型市场，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森等LED行业龙头，海康威视、大华股份等安防行业龙头和京东方、兆驰股份等商业显示行业龙头。现有高品质客户集群，有利于公司持续推进下游行业的深度开发。 三、投资建议 投资建议：芯片技术的发展带动显示屏像素成本越来越低，小间距 LED、Mini LED 逐渐进入商用市场，应用场景不断丰富，高价值量的视频处理设备的核心地位不断上升，建议重点关注诺瓦星云。 根据WIND一致预期，诺瓦星云2024-2026年归母净利润为9.17/13.14/18.44亿元，同比增速分别为51%/43%/40%，目前市值对应PE为24x/17x/12x。 图表5： 诺瓦星云盈利预测 证券代码 证券简称 总市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（x） 22A 23A 24E 25E 26E 22A 23A 24E 25E 26E 301589.SZ 诺瓦星云 219 3.08 6.07 9.17 13.14 18.44 71 36 24 17 12 资料来源：wind一致预期，市值日期为2024年4月22日 风险提示：LED显示屏需求不及预期；4K/8K视频系统需求不及预期；竞争加剧。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的