敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月23日 公司研究 CPU和DCU领军企业引领AI芯片国产浪潮 ——海光信息（688041.SH）跟踪报告之一 买入（维持） 海光信息：CPU/DCU领军企业，关联交易额度提升有望拉动营收利润。海光信息主要研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。公司2023年营收为60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润为12.63亿元，同比增长57.17%。公司预计2023年年度股东大会召开之日至2024年年度股东大会召开之日期间，公司与关联人“公司A及其控制的其他公司”“销售商品和提供劳务”交易金额将达63.22亿元，对比2023年同期交易金额43.00亿元，同比增长约47%。关联交易额度大幅提升有望显著拉动公司营收及利润。 服务器芯片配置或成服务器厂商制胜关键，AI芯片需求旺盛。海内外服务器市场持续增长，国内市场一超多强。中期来看X86架构仍然会是主流的服务器。据TrendForce，23年全球AI服务器出货量同比增速达8%；IDC预计25年中国AI服务器市场规模为702亿元。AI服务器芯片组通常搭载2颗CPU，训练AI服务器与推理AI服务器需增加8/4颗GPU以综合算力。在AIGC快速发展背景下，服务器芯片配置或成服务器厂商制胜关键。 海光CPU性能指标优异，信创有望进一步驱动增长。海光CPU系列产品兼容 x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，具有先进的工艺制程、优异的系统架构、丰富的软硬件生态、较高的系统安全性等优势。海光CPU系列产品海光三号为主力销售产品，海光四号、海光五号处于研发阶段。海光CPU已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业领域。随着信创趋势的深化，海光CPU有望充分受益于国产替代进程的加速。 采用GPGPU架构，AI浪潮机遇期。海光DCU兼容“CUDA”生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好。依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，从大模型生态上DCU已经达到国内领先水平。公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证，打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施。海光DCU系列产品深算二号已经在商业用户端实现了销售，深算三号/四号产品研发进展顺利。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2025年营收预测为80.85和111.02亿元，新增2026年营收预测为144.78亿元，维持2024-2025年归母净利润预测为16.06和22.74亿元，新增2026年归母净利润预测为31.63亿元，公司2024-2026年EPS分别为0.69、0.98和1.36元，PE分别为106x/75x/54x。维持“买入”评级。 风险提示：研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；AI算力芯片需求不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,125 6,012 8,085 11,102 14,478 营业收入增长率 121.83% 17.30% 34.48% 37.32% 30.40% 归母净利润（百万元） 804 1,263 1,606 2,274 3,163 归母净利润增长率 145.65% 57.17% 27.16% 41.58% 39.09% EPS（元） 0.35 0.54 0.69 0.98 1.36 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.71% 6.75% 8.01% 10.30% 12.72% P/E 212 135 106 75 54 P/B 10.0 9.1 8.5 7.7 6.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-22 当前价：73.35元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002 021-52523587 sunxiao@ebscn.com 联系人：黄筱茜 021-52523813 huangxiaoqian@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 23.24 总市值(亿元)： 1704.90 一年最低/最高(元)： 49.31/101.95 近3月换手率： 54.89% 股价相对走势 -44%-31%-17%-3%11%04/2307/2310/2301/2404/24海光信息沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -9.03 -8.91 -6.45 绝对 -8.88 0.34 -17.79 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海光信息（688041.SH） 目 录 1、 海光信息：CPU/DCU领军企业，盈利能力持续提升 ......................................................... 5 1.1 公司专注于CPU/DCU业务 .................................................................................................................... 5 1.2 营收利润双增长，注重研发投入 ............................................................................................................ 6 2 、AIGC推动服务器市场持续扩张 .................................................................................... 8 2.1 海内外服务器市场持续增长，AI服务器采购力度加大 .......................................................................... 8 2.2 服务器芯片配置或成服务器厂商制胜关键，AI芯片需求旺盛 ............................................................. 10 2.3 国产AI芯片崛起，各家争相布局AI芯片 ........................................................................................... 11 3 、掌握CPU/DCU核心技术，产业生态完善 ..................................................................... 15 3.1 海光CPU/DCU持续迭代...................................................................................................................... 15 3.1.1 海光CPU：产品性能领先，国产进程加速 ..................................................................................... 15 3.1.2 海光DCU ：采用GPGPU架构，AI浪潮机遇期 ........................................................................... 17 3.2 核心技术优势突出，优质产业链带动公司成长 .................................................................................... 20 4 、盈利预测及估值评级 .................................................................................................... 22 5 、风险提示 ..................................................................................................................... 22 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 海光信息（688041.SH） 图目录 图1：公司股权机构图（截至2023年12月31日） ........................................................................................... 5 图2：2018-2023年公司营业收入及增速 ............................................................................................................. 6 图3：2018-2023年公司归母净利润及增速 ......................................................................................................... 6 图4：2019-2023年公司毛利率及净利率情况 ..................................................................................................... 6 图5：2019-2023年公司四项费用率情况 ............................................................................................................. 6 图6：2019-2023年公司研发费用及其营收占比 .................................................................................................. 7 图7：公司与关联人“公司A及其控制的其他公司” 的“销售商品和提供劳务”交易金额梳理 ......................... 7 图8：全球服务器与中国出货量及增速 ............................................................................................................... 8 图9：全球与中国服务器市场规模及增速（单位：亿美元，%） ....................................................................... 8 图10：2022 年中国服务器市场份额（按营收） ............................................