此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 银行｜ 国有大型银行II 资产质量平稳，负债管控有效 2024年04月18日 评级 买入 评级变动 首次 交易数据 当前价格（元） 7.28 52周价格区间（元） 5.88-7.28 总市值（百万） 1112046.60 流通市值（百万） 69841.83 总股本（万股） 25001097.80 流通股（万股） 25001097.80 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 建设银行 6.59 10.14 25.50 国有大型银行II 6.94 14.38 24.93 刘敏 分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼 研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿) 8224.73 7697.36 7875.24 8341.68 8905.86 归母净利润(亿) 3238.61 3326.53 3379.87 3481.71 3593.01 每股收益（元） 1.30 1.33 1.35 1.39 1.44 每股净资产（元） 10.63 11.80 13.08 14.44 15.85 P/E 5.64 5.49 5.40 5.24 5.08 P/B 0.69 0.62 0.56 0.51 0.46 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  建设银行发布2023年年度报告：公司2023年实现营收7697.36亿元，同比-1.79%。其中，净利息收入6172.33亿元，同比-4.11%；手续费收入1157.46亿元，同比-0.29%；其它非息收入367.57亿，同比+53.12%。归母净利润3326.53亿元，同比+2.44%。  净息差承压，负债成本管控优异。2023年净息差同比收窄31bp至1.7%，仍为同业领先水平。净息差下滑主要受生息资产收益率同比下滑21bp的影响，降幅大于同业，主要是资产中按揭占比较高，受存量按揭利率下调和去年多次LPR下调的冲击更大。计息负债成本率较上半年微升 2bp，其中存款成本率持平，负债成本上行幅度小于同业，主要是因为存款利率下调的同时，建行主动调节负债结构，如在总负债中，买入返售金融资产较上年减少613.49亿元，降幅为5.89%，占总负债的比例同比下降0.46pct.至2.55%；同业负债的占比同比下降0.2pct.至9.1%，卖出回购的占比下降0.1pct.至0.67%。  对公信贷高增。2023年贷款同比增长12.6%，其中对公贷款同比增长 18.4%；个人贷款同比增长 5.3%，主要增长点来自消费贷和经营贷，同比分别增长 42.7%、87.2%，个人住房贷款同比负增长。2023年存款保持 12.3%的高增速，个人存款贡献度继续上升，客户储蓄意愿增强、定期化趋势持续，存款活化率同比下降4.8pct。  资管业务拖累中收，非息表现亮眼：2023年全年手续费及佣金净收入同比-0.29%，增速较前三季度-0.33pct.。中收整体受资管业务拖累，资产管理业务收入106.80亿元，较上年减少55.05亿元，降幅34.01% ，主要是理财及信托产品受规模下降影响收入有所下降。其他非息表现亮眼，同比增长53%。2023年公司其他非息收入367.57亿元，较上年增加127.51亿元，增幅53.12%。其中，投资收益168.87亿元，较上年增加22.44亿元；汇兑收益32.47亿元，较上年增加27.52亿元，主要是受汇率波动影响，外汇业务相关收益同比增加；公允价值变动损失36.15亿元，较上年减少88.07亿元，主要是受市场变化影响，部分金融资产投资买卖收益增加，且以公允价值计量且其变动计入当期损-3%7%17%27%2023-042023-072023-102024-012024-04建设银行国有大型银行II公司点评 建设银行(601939.SH) 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 益的债券投资类资产重估收益增加。  资产质量延续平稳态势。2023年末，公司不良贷款率1.37%，较上年下降1bp；关注类贷款占比2.44%，较上年下降8bp。拨备覆盖率239.85%，环比三季报下降3.46pct.。拨贷比3.28%，环比三季报的3.33%下降了5bp，风险抵补能力保持同业前列。2023年减值损失同比减少177.8 亿元，主要是金融投资和表外资产回冲136亿元，而贷款减值损失较2022年增加49.41亿元，保持审慎严格的减值计提政策。  投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.35/1.39/1.44元/股，现价对应5.40/5.24/5.08倍PE，0.56/0.51/0.46倍PB，综合考虑公司稳健发展态势和严谨的资产质量管理，给予公司 2024年0.75-0.8倍 PB，对应合理估值区间9.81-10.46元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：实体需求修复不及预期，资产质量大幅恶化，政策落地不及预期。 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 财务预测摘要 人民币亿 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 收入增长 净利息收入 6,430.64 6,172.33 6,301.22 6,714.08 7,207.66 净利润增速 6.33% 2.88% 1.75% 2.87% 3.21% 手续费及佣金 1,160.85 1,157.46 1,164.17 1,209.23 1,257.23 拨备前利润增速 -1.84% -1.94% 2.05% 3.91% 8.39% 其他收入 633.24 367.57 409.84 418.37 440.97 税前利润增速 0.95% 1.93% 1.61% 2.87% 3.21% 营业收入 8,224.73 7,697.36 7,875.24 8,341.68 8,905.86 营业收入增速 -0.22% -6.41% 2.31% 5.92% 6.76% 营业税及附加 81.54 84.76 79.81 86.53 93.70 净利息收入增速 6.22% -4.02% 2.09% 6.55% 7.35% 业务管理费 2,132.19 2,100.88 2,124.85 2,267.83 2,409.10 手续费及佣金增速 -4.45% -0.29% 0.58% 3.87% 3.97% 其他业务成本 641.39 247.08 296.06 403.47 350.50 业务管理费用增速 1.60% -1.47% 1.14% 6.73% 6.23% 营业外净收入 0.74 1.50 -0.47 0.59 0.54 其他业务成本增速 8.53% -61.48% 19.83% 36.28% -13.13% 拨备前利润 5,370.35 5,266.14 5,374.05 5,584.44 6,053.10 计提拨备 1,550.18 1,372.37 1,417.50 1,514.25 1,852.22 规模增长 税前利润 3,820.17 3,893.77 3,956.55 4,070.19 4,200.88 生息资产增速 14.87% 11.05% 8.27% 8.63% 8.70% 所得税 588.51 569.17 573.70 590.18 609.13 贷款增速 12.79% 12.63% 8.02% 7.73% 7.20% 归母净利润 3,238.61 3,326.53 3,379.87 3,481.71 3,593.01 同业资产增速 85.57% 8.88% 7.00% 5.59% 5.48% 证券投资增速 11.75% 12.86% 9.85% 11.19% 12.59% 资产负债表 其他资产增速 -4.31% -2.31% 52.47% 18.70% 11.43% 贷款 204,951 230,834 249,357 268,644 287,996 计息负债增速 15.04% 11.21% 9.07% 8.87% 8.78% 同业资产 16,559 18,030 19,291 20,371 21,488 存款增速 11.81% 10.52% 9.00% 9.00% 9.00% 证券投资 85,401 96,383 105,880 117,731 132,559 同业负债增速 40.27% 8.04% 7.00% 6.00% 6.00% 生息资产 338,505 375,907 406,993 442,132 480,612 归属母公司权益增速 10.37% 10.27% 10.14% 9.79% 9.31% 非生息资产 7,515 7,341 11,193 13,286 14,805 总资产 346,019 383,248 418,186 455,418 495,417 资产质量 存款 250,208 276,540 301,429 328,557 358,127 不良贷款率 1.38% 1.37% 1.37% 1.37% 1.37% 其他计息负债 59,035 67,379 73,699 79,839 86,115 不良贷款净生成率 -0.11% 0.70% 1.00% 0.95% 0.90% 非计息负债 7,989 7,608 8,141 8,711 9,320 拨备覆盖率 241.53% 239.85% 222.85% 207.31% 193.74% 总负债 317,232 351,528 383,269 417,107 453,563 拨贷比 3.34% 3.28% 3.03% 2.82% 2.64% 母公司所有者权益 28,567 31,501 34,695 38,090 41,635 资本 利率指标 资本充足率 18.42% 17.95% 17.55% 17.04% 16.54% 净息差(NIM) 1.88% 1.62% 1.45% 1.40% 1.35% 核心资本充足率 13.69% 13.15% 13.11% 12.97% 12.79% 净利差(Spread) 1.70% 1.43% 1.19% 1.11% 1.03% 杠杆率 8.23% 8.20% 8.08% 7.96% 7.82% 生息资产收益率 3.41% 3.28% 3.13% 3.02% 2.92% 计息负债成本率 1.71% 1.85% 1.94% 1.91% 1.90% 每股指标 EP S (摊薄) 1.30 1.33 1.35 1.39 1.44 盈利能力 每股拨备前利润(元) 2.15 2.11 2.15 2.23 2.42 信贷成本 0.74% 0.58% 0.55% 0.55% 0.63% BVP S 10.63 1