非银金融行业周报：降费“靴子”落地，资本市场持续深化下板块β属性凸显

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业周报（4.15-4.19） 华福非银周报：降费“靴子”落地，资本市场持续深化下板块β属性凸显 本周观点： ➢ 本周佣金改革制度正式稿出台，与征求意见稿一致，并未进一步趋严，预计公募基金净佣金下降对券商业绩影响有限，利好研究能力更强的头部券商，同时由于券商结算模式不受交易总额比例上限约束，预计券结规模将大幅提升，整体市场在“新国九条”持续深化下，以投研能力为本的新竞争格局持续推进，而与香港的深化合作也将增强市场活力，市场经营效率预计提高；保险方面一季报披露在即，NBV增速展望良好，同时财险费用管控趋严，非车险表现改善，预计将带动COR持续优化。综合看，资本市场修复势态随着政策的落实将加快进程，板块β属性凸显，估值有望持续回暖。非银建议关注负债端表现优异的中国太保、资产端高弹性的新华保险以及股息率吸引力强的中国财险。 核心数据追踪： ➢ 经纪业务：本周日均股基成交额10556亿，环比+10.4%；年初至今日均股基成交额10030亿，同比+7.2%。 ➢ 融资融券：截至4月19日，两市两融余额为1.53万亿，较前周-0.56%，较年初-7.7%；目前两融余额占流通市值比例为2.37%，较年初+2.1pct。 ➢ 投行业务：本周1单IPO上市，较上周减少2单；年初至今IPO规模263.24亿。 ➢ 公募基金：本周新成立权益基金规模31.25亿元；2024年前十六周新成立权益基金规模610.16亿。 ➢ 国债收益率：截至4月19日，中债国债10年期到期收益率为2.25%，较上周-3bps，较年初-31bps；十年期国债750移动平均为2.76%，较上周-1bps，较年初-8bps。 ➢ 板块估值：截至4月19日，券商板块PB（LF）1.06x，位于2018年以来0.5%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.54、0.43、0.39、0.32，分别处于自2012年来的0.80%、0.67%、5.03%、1.24%分位数。 风险提示： ➢ 经济复苏不及预期；长端利率持续下行 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 非银金融 2024年4月21日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱： zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《华福非银周报：新国九条助力资本市场回暖，板块估值将持续修复》—2024.04.14 2、 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04非银金融(申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 正文目录 1 本周观点 ............................................................. 3 2 核心数据 ............................................................. 4 3 板块估值 ............................................................. 6 4 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图1：日均股基成交额（亿元） ............................................. 5 图2：沪深两融余额（亿元） ............................................... 5 图3：IPO、再融资规模（亿元） ............................................ 5 图4：权益基金新发规模（亿元） ........................................... 6 图5：中债国债到期收益率 ................................................. 6 图6：中债国债到期收益率750日移动平均曲线 ................................ 6 图7：券商板块估值情况 ................................................... 7 图8：保险板块估值情况 ................................................... 7 表1：指数涨跌情况 ....................................................... 6 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 1 本周观点 保险：1）新能源车险扩大自主定价范围，动态优化提升险司经营能力。国家金融监管总局近日发布《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，旨在改进和提高新能源车险的市场适应性和定价机制。《征求意见稿》提出了几项关键措施：首先，新能源商业车险的自主定价系数将被设定在[0.5-1.5]的范围内，以增强保险公司的定价自主性；其次，为了强调纯风险保费在定价中的重要性，要求保险公司动态优化调整基准费率；此外，为解决新能源汽车，特别是用作网约车等商业用途的车辆的投保难题，要求保险公司根据市场需求研究并推出“基础+变动”组合的保险产品。 我们认为，《征求意见稿》将在完善保费厘定机制及优化新能源车险风险保障推动新能源车险发展具体来看有如下积极影响1）灵活险企自主定价空间，提升保费厘定精度、合理区分风险。该措施不仅为险企提供了更灵活的定价策略，还有助于精准区分车辆风险，从而对高风险车辆进行更合理的定价，减少这一类车辆的投保难题，同时也能对低风险车主提供更优惠的保费。2）优化新能源商车的承保利润，缓解新能源车险承保压力。随着新能源车辆的保险市场增长，其相对较高的赔付率给保险公司的承保利润带来压力。现行政策的调整使得保险公司能更自主地调整费用，尤其是在新能源车险领域。这有望改善因高出险率导致的成本超支问题，从而优化承保利润，增强新能源车险的市场竞争力。3）增强市场竞争力，提升风险管理效率。不同保险公司可以根据自身的风险管理能力和成本控制水平，设定不同的保费定价系数。这种差异化定价将激发市场竞争，促进保险产品和服务的创新。同时，头部险企由于其更强的风险评估和定价能力，能够更精确地为车主提供定价，有助于进一步降低赔付率和费用率，从而长期看对整个行业的风险控制和成本管理产生积极影响。 2）太保寿险总经理蔡强离任，长航计划未受影响依旧稳定推动。近日，太保寿险发布临时信息披露公告称，经董事会审议通过，蔡强不再担任太保寿险总经理（首席执行官）职务。总经理职务空缺期间，指定董事长潘艳红为临时负责人，代行总经理职权。 当前太保人力产能在“长航计划”二期计划推动下持续优化，公司一季度价值预计高位增长且处于同业较高水平，同时太保寿险改革转型主要基于公司治理架构制度，管理层的变动预计不会影响业务的推进，公司寿险战略转型及新业务价值增长依旧展望良好。 3）当前国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.54、0.43、0.39、0.32，分别处于自2012年来的0.8%、0.7%、5.0%、1.2%分位数。各险企一季报即将披露，价值预计延续高增，人力产能有望进一步优化，在资本市场逐步回暖背景下，板块β属性凸显，估值有望持续回暖。建议关注权益类资产占比较高的新华保险、开门红表现优异的中国太保；盈利稳定、高股息率的中国财险。 证券：1）公募降佣正式落地，旨在降低投资者成本，塑造以投研能力为先的竞争格局。4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》即自2024年7月1日起实行。核心内容包括：1）严格限制佣金费率。被动股票型基金的佣金费率不得超过市场平均水平，其他基金类型通过交易佣金支付研究服务的费率上限为市场平均费率的两倍。2）调整佣金分配比例。基金管理人通过单一券商的年佣金总额比例上限从30%降至15%，特定条件下的例外情形继续执行。3）加强内部监管与信息披露。规定加强基金管理人、证券公司的内部控制，同时提高交易佣金相关信息的透明度。 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 本次降费靴子落地，基本与征求意见稿一致，并未进一步趋严。我们判断，对行业整体影响包括：1）有助于降低投资者交易成本，维护投资者权益。在整体降佣降费的背景下，投资者所承担的公募基金管理费、托管费、证券交易佣金以及销售环节等成本均有所下降，而监管引导基金公司及券商提升投研能力有助于提升公募基金的长期业绩表现，同时在券商财富管理业务从卖方代销向买方投顾转型过程中，投资者有望获得