继续关注财政发力方向和景气上行的细分行业

报告信息1 Table_Fir st Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Table_Fir st | Table_Sum mar y 2016年09月25日 继续关注财政发力方向和景气上行的细分行业 投资要点：  行情回顾 上周随着市场回升，27个行业收益为正，休闲服务、建筑材料、建筑装饰、房地产、商业贸易、钢铁等行业表现相对靠前，其中建筑、钢铁等是我们近期重点提示的行业。主题表现也回升，表现较前的主题包括智能物流、装饰园林、长江经济带、美丽中国、丝绸之路、智能汽车、3D打印等主题指数，我们上周重点提示的环保、建筑等细分子行业的投资机会表现相对靠前。  行业配置观点 基于我们对市场判断，市场还是延续区间震荡的趋势，在风险偏好难提升的背景下，行业配置上兼顾防御性和景气度，积极财政政策下继续重点关注财政发力方向。防御角度结合估值和股息率的情况关注公用事业、家用电器及跌幅较多的商贸（产业资本举牌突显估值优势）等行业。根据今年以来财政发力的情况，继续关注建筑等行业。结合景气度，细分行业继续关注光器件、手机电池、轨交、水利建设、环保PPP、血制品、草甘膦、快递等景气度较高的子行业。  主题投资观点 9月事件重点关注G20峰会、美联储议息会议、中俄南海联合军事演出、苹果新品发布会、第三批PPP项目落地等。主题投资上关注海绵城市，供给侧改革主题可继续关注。 1）积极财政下，稳增长主题再次成为热点。今年城市内涝不断，海绵城市的建设迫在眉睫。作为利民的市政建设”海绵城市“，一直是中央重点推动的基础设施建设项目。海绵城市是享受中央财政补贴的PPP示范项目，因此推进力度也较快。第二批海绵城市和地下管廊试点出炉后，海绵城市达30 个，关注受益的云投生态、华控赛格、龙泉股份、国统股份、江南水务、东方园林、聚光科技等。 2）受释放先进产能影响，短期供给侧改革主题有所回调。但调整后的年度产量仍不能突破276个工作日核定的产能，此举是为抑制过快上涨的煤价，但淘汰落后产能的方向不变，对于钢协的近期反馈也应辩证看待，大幅度恢复产能无异于前功尽弃，目前来看可针对钢企库存情况适当增加个别煤种的供应。因此短期调整后可再适当关注供给侧改革的煤炭和钢铁。  风险提示 市场大幅下行，改革进度落实力度低于预期 Table_Fir st | Table_Author 徐彪 分析师 执业证书编号：s1110516080001 邮箱：xubiao@sh.tfzq.com 请务必阅读报告末页的重要声明 来源：天风证券研究所 来源：天风证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 我们的观点：继续关注财政发力方向和景气上行的细分行业 .................... 3 上周回顾 ........................................................... 3 行业表现 ............................................................................................................... 3 主题表现 ............................................................................................................... 3 行业配置继续关注景气上行的子行业 ...................................... 4 关注海绵城市、 供给侧改革等主题 ...................................... 10 海绵城市--有效稳增长主题................................................................................... 10 供给侧改革可继续关注 ........................................................................................ 11 图表目录 图表1：9.19-9.23各行业的表现 ................................................................................. 3 图表2：9.19-9.23表现前列的主题 .............................................................................. 3 图表3：1.01-9.23各行业的市场表现 .......................................................................... 4 图表4：各行业估值情况（TTMPE）............................................................................... 4 图表5：各行业估值情况（PB） .................................................................................... 5 图表6：各行业平均股息率 ........................................................................................... 5 图表7：景气度上行的细分行业 .................................................................................... 5 图表8：财政部PPP落地率 ........................................................................................... 7 图表9：财政部PPP项目行业分布情况 ......................................................................... 7 图表10：PPP政策不断，进入加速落实阶段.................................................................. 7 图表11：各省市今年以来陆续出台城轨建设规划.......................................................... 9 图表12：中央自上而下推进水利建设 ........................................................................... 9 图表13：9月事件表................................................................................................... 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 我们的观点：继续关注财政发力方向和景气上行的细分行业 上周回顾 行业表现 上周市场回升，27个行业收益为正，休闲服务、建筑材料、建筑装饰、房地产、商业贸易、钢铁等行业表现相对靠前，其中建筑、钢铁等是我们近期重点提示的行业。 来源：Wind,天风证券研究所 主题表现 随着市场的回升，上周我们跟踪的142个主题中131个主题获得正收益，表现较前的主题包括智能物流、装饰园林、长江经济带、美丽中国、丝绸之路、智能汽车、3D打印等主题指数，我们上周重点提示的环保、建筑等细分子行业的投资机会表现相对靠前。 来源：Wind,天风证券研来源：天风证券研究所究所来源：天风证券研究所 -0.500.511.522.533.5休闲服务建筑材料建筑装饰房地产商业贸易钢铁汽车家用电器采掘机械设备纺织服装医药生物银行食品饮料交通运输轻工制造通信上证A股农林牧渔电子非银金融计算机公用事业综合传媒化工电气设备有色金属国防军工各行业近一周涨幅（%）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50智能物流指数装饰园林指数举牌指数长江经济带指数创投指数美丽中国指数丝绸之路指数智能汽车指数3D打印指数电子商务指数页岩气和煤层气„西藏振兴指数重组指数海南旅游岛指数建筑节能指数职业教育指数粤港澳自贸区指数新疆区域振兴指数ST概念指数土地流转指数近一周表现前列的主题（%）图表1：9.19-9.23各行业的表现 图表2：9.19-9.23表现前列的主题 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 行业配置继续关注景气上行的子行业 一级行业的市场表现看，从今年年初以来，食品饮料是唯一一个获得1.84%正收益的行业，传媒则位列跌幅第一，跌幅达26.54%。 根据我们对市场判断，市场还是延续区间震荡的趋势，在风险偏好难提升的背景下，行业配置上兼顾防御性和景气度，积极财政政策下继续重点关注财政发力方向。防御角度结合估值和股息率的情况关注公用事业、家用电器及跌幅较多的商贸（产业资本举牌突显估值优势）等行业。根据今年以来财政发力的情况，继续关注建筑等行业。结合景气度，细分行业继续关注光器件、手机电池、轨交、水利建设、环保PPP、血制品、草甘膦、快递等景气度较高的子行业。 来源：Wind,天风证券研究所 来源：Wind,天风证券研究所 -30-25-20-15-10-505食品饮料家用电器银行建筑材料有色金属采掘电子建筑装饰汽车化工医药生物农林牧渔综合上证A股轻工制造非银金融钢铁通信房地产休闲服务电气设备公用事业纺织服装国防军工机械设备商业贸易交通运输计算机传媒各行业年初以来涨幅（%）050100150200250SW采掘SW化工SW钢铁SW有色金属SW建筑材料SW建筑装饰SW电气设备SW机械设备SW国防军工SW汽车SW家用电器SW纺织服装SW轻工制造SW商业贸易SW农林牧渔SW食品饮料SW休闲服务SW医药生物SW公用事业SW交通运输SW房地产SW电子SW计算机SW传媒SW通信SW银行SW非银金融SW综合最高TTMPE最低TTMPE目前各行业TTMPE图表3：1.01-9.23各行业的市场表现 图表4：各行业估值情况（TTMPE） 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 来源：Wind,天风证券研究所 来源：Wind,天风证券研究所 0246810121416最高PB最低PB目前各行业PB3.8%1.7%1.5%1.4%1.3%1.3%1.2%1.2%1.2%1.1%0.9%0.9%0.8%0.8%0.8%0.8%0.8%0.7%0.7%0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%0.5%0.4%0.4%0.3%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%银行非银金融公用事业家用电器交通运输食品饮料汽车纺织服装商业贸易房地产农林牧渔化工建筑装饰轻工制造采掘钢铁医药生物建筑材料电气设备机械设备休闲服务有色金属综合电子传媒通信计算机国防军工各行业的平均股息率（2015年分红/最新股价）图表5：各行业估值情况（PB） 图表6：各行业平均股息率 图表7：景气度上行的细分行业 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 细分板块情况关键指标预期情况光器件2015年以来中国电信、中国移动等先后大幅加大光器件集采量。除去电信市场，数据