美联储褐皮书：经济略有扩张，央行要求持续推进国债下乡

日度报告综合晨报 美联储褐皮书：经济略有扩张央行要求持续推进国债下乡 报告日期：20240418 外汇期货 美联储褐皮书：经济略有扩张 美联储褐皮书对于美国经济判断继续稳健，但是企业部门开始出现一些成本转嫁的压力，美元震荡。 股指期货 九部门发文推进数字人才培育方案 随着证监会进一步解释新规，微盘股引领市场反弹，展望后市，当前经济修复的结构性问题依旧突出，A股分子端压力仍大，在 综新国九条政策思路下，我们建议坚守蓝筹与红利资产。 合国债期货 晨央行召开2024年国库工作会议，要求持续推进国债下乡 报只要资产荒格局不发生变化，机构购债意愿就是偏强的，但当前利率绝对水平已经偏低，下行的空间相对有限 黑色金属 13月原煤累计产量下滑41 整体供需压力不算太大，叠加进口煤季节性发货降低，短期煤价暂有止跌。但考虑日耗季节性，以及运费价格下跌，整体煤价预计仍有小幅下跌空间。预计5月煤价重心下移至750 有色金属 中储发展股份有限公司成为氧化铝交割仓库 山西地区矿山方面仍在积极推进相关复产工作，但复产时间并没有确定。 能源化工 本周内地甲醇去库，港口大幅累库 春检后内地开工将在高利润下恢复正常，09合约或是逢高布空 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：633258883904 Email：yangcaoorientfuturescom 李玲慧高级分析师（FOF研究）从业资格号：F03107545 Tel： Email：linghuiliorientfuturescom 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 11、外汇期货（美元指数）4 12、股指期货（美股）4 13、股指期货（沪深300中证500中证1000）5 14、国债期货（5年期国债10年期国债）6 2、商品要闻及点评6 21、贵金属（黄金）6 22、农产品（豆粕）7 23、农产品（豆油棕榈油）7 24、黑色金属（焦煤焦炭）8 25、黑色金属（螺纹钢热轧卷板）8 26、农产品（棉花）9 27、黑色金属（动力煤）10 28、黑色金属（铁矿石）10 29、农产品（玉米淀粉）11 210、农产品（玉米）11 211、农产品（生猪）12 212、有色金属（铜）12 213、有色金属（镍）13 214、有色金属（氧化铝）14 215、有色金属（铝）14 216、有色金属（锌）15 217、有色金属（碳酸锂）15 218、有色金属（工业硅）15 219、能源化工（液化石油气）16 220、能源化工（原油）16 221、能源化工（LLDPEPP）17 222、能源化工（甲醇）17 223、能源化工（PX）18 224、能源化工（PTA）18 225、能源化工（纸浆）19 226、能源化工（PVC）19 227、能源化工（苯乙烯）20 228、能源化工（纯碱）20 229、能源化工（浮法玻璃）20 230、航运指数（集装箱运价）21 1、金融要闻及点评 11、外汇期货（美元指数） 拉加德称欧元区经济明显显示出复苏迹象来源：Bloomberg 欧洲央行行长拉加德表示，导致欧洲经济一年多来近乎停滞的颓势即将结束。拉加德周三在华盛顿对外交关系委员会表示，欧元区20国的产出正在“恢复，我们明显看到了复苏的迹象”。“我们没有出现经济衰退，但增长非常非常缓慢而且幅度很小，”她说。但是“雇佣和就业市场极好。” 纽约联储：美联储可能在2025年停止缩表来源：Bloomberg 纽约联储预测，美联储可能会在2025年停止缩表。根据纽约联储在年度报告中预测的两种 情境，美联储可能2025年年中或年初结束缩表，银行准备金余额将在次年降至25万亿或 3万亿美元左右。在纽约联储报告中描述的“准备金较多”情境下，资产负债表规模将缩减 至65万亿美元左右，而在“准备金较少”情景下，资产负债表规模将降至6万亿美元。美联储褐皮书：经济略有扩张来源：Bloomberg 美联储在对其地区企业联系人所做调查的褐皮书报告中表示，美国经济自2月下旬以来“略有扩张”，企业报告转嫁成本上升的难度加大。“消费者支出总体上几乎没有增长，但各地区和各个支出类别的报告差异很大，”周三发布的褐皮书报告称。“几份报告提到可自由支配支出疲软，消费者对价格的敏感度仍然很高。”“另一个经常出现的评论是，最近几个月企业将成本上升转嫁给消费者的能力显著减弱，导致利润率下降，”褐皮书称。 点评：我们看到美联储褐皮书对于美国经济判断继续稳健，但是企业部门开始出现一些成本转嫁的压力，美元震荡。最新的美联储褐皮书对于美国经济整体判断继续维持扩张的看法。值得注意的是目前企业转嫁成本压力明显上升，表明了下游的居民部门对于高物价接受程度的降低，居民部门的支出能力下降。因此美国经济还是继续存在结构性问题，美元短期震荡。 投资建议：美元短期震荡。 12、股指期货（美股） 阿斯麦股价大跌，一季度订单不及预期来源：iFind 阿斯麦发布2024年一季度财报，实现净销售额53亿欧元，环比下降27，毛利率为510，上季度为514，净利润达12亿欧元，环比下降40。其中，一季度的新增订单额为361亿欧元，其中656亿欧元为EUV光刻机订单，远低于市场预期的51亿欧元。此外，在阿斯麦的财报中，中国地区的净销售额占据了显著比重，达到49，约合19亿欧元。阿斯麦承认，部分主流光刻机交付遇到问题。RogerDassen强调，2024年将是公司的过渡年，公司将继续投资于产能和新技术，为行业周期的转变做好准备。并预计2025年公司的毛利率 将达到2022年所预计的5456。 美联储褐皮书：消费支出几乎没有增长来源：iFind 根据美联储发布的最新褐皮书调查报告，美国经济自二月末以来略有扩张，但企业在向消费者传递更高成本方面遇到了更大的困难。该报告汇总了地区性商业联系人的观点和评论，并涉及美联储的12个地区分部的业务状况。报告指出：“消费支出总体上几乎没有增长，但各地区和消费类别的报告相当混杂。多个报告提到非必需消费支出的疲软，因为消费者的价格敏感性仍然处于较高水平。”报告还提到，近几个月来，企业将成本增加转嫁给消费者的能力大幅减弱，导致利润率缩小。 点评：三大股指高开低走，最终收跌，板块表现不一，公用事业、金融、原材料和必需消费板块上藏，其他板块普遍收跌，市场情绪偏防御。褐皮书显示居民消费仍在放缓的趋势中，此外，企业难以从成本转嫁上获利，利润率可能会在未来受到影响。此外，阿斯麦公布财报后，新订单不及市场预期，但对全年指引仍然比较乐观。持续关注更多科技企业财报的发布。 投资建议：近期市场偏好降低，短期内仍然具有回调压力，关注企业财报带来的盈利方向指引 13、股指期货（沪深300中证500中证1000） 九部门发文推进数字人才培育方案来源：wind 人力资源社会保障部等九部门发布《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案 （20242026年）》，紧贴数字产业化和产业数字化发展需要，用3年左右时间，扎实开展数字人才育、引、留、用等专项行动，增加数字人才有效供给，形成数字人才集聚效应。行动方案部署了数字技术工程师培育项目、数字技能提升行动、数字人才国际交流活动、数字人才创新创业行动、数字人才赋能产业发展行动、数字职业技术技能竞赛活动等6个重点项目。 发改委：一季度内需贡献率为855，外需贡献145来源：wind 国家发改委：截至目前，中央预算内投资计划已下达超过2000亿元，占全年比重超过30；将进一步加快计划下达、加强计划执行，同时认真抓好项目建设和监管，持续提高中央预算内资金使用效益。“三驾马车”拉动更加协调，内需主动力作用持续显现，一季度内需贡献率为855；净出口拉动作用增强，外需贡献率从上季的31转为145。 中美金融工作组举行四次会议来源：wind 中美金融工作组举行四次会议，双方就两国货币政策与金融稳定、金融监管合作、金融市场制度性安排、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、金融基础设施以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。国家金融监督管理总局、中国证监会，以及美联储、美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会、联邦存款保险公司等部门参会。美国财政部部长耶伦会见了中美金融工作组中方代表团。 点评：随着证监会进一步解释新规并未针对小微盘股，市场风险偏好迅速上行，指数涨超1。展望后市，当前经济修复的结构性问题依旧突出，A股分子端压力仍大，在新国九条政策思路下，我们建议坚守大盘蓝筹与高股息资产。 投资建议：我们仍建议关注新政下，财报业绩造成的小微盘股短期回调风险。 14、国债期货（5年期国债10年期国债） 发改委：推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设来源：国家发改委 国家发改委：将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为18来源：中国人民银行 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为18。因有20亿元逆回购及1700亿元MLF到期，单日全口径净回笼1700亿元。 央行召开2024年国库工作会议，要求持续推进国债下乡来源：中国人民银行 央行召开2024年国库工作会议，要求加快推进国家金库工程建设，推动国库会计核算、国库辅助支撑、国库信息处理和国库档案管理等系统建设；深化法治国库建设，不断提高国库依法行政能力；持续推进国债下乡；进一步提高分析研究质效和国库现金流预测精准度，切实发挥决策参谋作用。 点评：只要资产荒格局不发生变化，机构购债意愿就是偏强的，债市偏多的格局很难发生转变，机构会积极地在曲线上寻找投资机会，暂时来看，超长债的表现应强于短债。但当前利率绝对水平已经偏低，未来利率下行的空间将较为有限。一是近期美元指数持续偏强，人民币汇率贬值压力仍存，资金利率难以大幅下行从而打开债市走强的空间；二是考虑到汇率的压力，短期内央行降息的概率明显下降。债市潜在的风险持续存在，仍需警惕。 投资建议：利率下行空间有限，不宜追多 2、商品要闻及点评 21、贵金属（黄金） 美联储梅斯特：想要得到更多的信息来源：wind 美联储梅斯特：想要得到更多的信息，然后才能确保通胀率在“可持续地”向2回落，今年的通胀略高于预期，希望对通回落有相当足够的信心，仍然预计通胀会下降；拥有强劲的劳动力市场和稳固的经济增长，货币政策处于良好位置，如果通胀不持续下降至2，可能会将利率维持在当前水平更长时间，在某个时刻将开始放松政策，但不必急于放松政策； 如果劳动力市场恶化，可能会降息，正在关注美联储双重使命面临的风险。美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”来源：wind 美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”，企业报告称，转嫁更高成本的难度更大。消费者支出总体上几乎没有增长，但各地区和支出类别的报告却参差不齐。几份报告提到了可自由支配支出的疲软，因为消费者对价格的敏感度仍然很高。 点评：金价高位回落跌超1，市场风险偏好下降，美股和商品多数下跌，美联储主席鲍威尔和梅斯特的讲话均表明近期通胀的反弹使得美联储并不急于降息，伊朗以色列的冲突尚未升级，对黄金的利多消退。后续如果采取经济制裁的方式回应，军事