美联储9月暂不加息，期债高开微幅收跌

国债期货早报 11 美联储9月暂不加息，期债高开微幅收跌 2016年9月23日 星期五 投资要点 昨日国债期货早盘高开后冲高，午盘由涨转为微跌。现券方面，5年期和10年期收益率微幅下行，IRS有所下行。美联储9月暂不加息，但暗示12月仍有加息可能，未超出市场预期，债市谨慎情绪趋缓；资金面方面，央行进行1200亿7D逆回购和600亿28D逆回购，利率持平于前期，净投放1600亿元，资金面紧势稍缓，关注国庆前资金面情况。操作上，长期投资者可在调整时轻仓逢低做多，短期投资者多T空TF，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周四10年期国债期货主力合约T1612收盘跌0.01%报101.02元】 周四10年期国债期货主力合约T1612收盘报101.020元，跌0.01元或0.01%，成交15740手。此外，国债期货T1703合约报100.640元，跌0.000元或0.00%，成交358手。国债期货T1706合约报100.340元，跌0.01元或0.01%，成交82手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.470元，涨0.01元或0.01%，成交5316手。国债期货TF1703合约报101.180元，跌0.02元或0.02%，成交245手。国债期货TF1706合约报100.870元，涨0.03元或0.03%，成交40手。 【银行间债市早盘上扬 FED按兵不动化解谨慎情绪】 随着资金面明显转松，银行间债市周四早盘现券收益率及稍有回落，国债期货亦小幅反弹；此外FED最新议息会议结果未出预期，化解市场短期谨慎情绪。国庆长假渐行渐近，如果在央行的保驾护航下节前资金面未再现紧张局面，债市面临的压力较为有限，料仍能维持震荡偏强格局。尽管FED仍为年内升息预留了空间，但市场对此早有预期，而且其鹰派言论的力度并未超出此前预判，对债市影响偏中性。流动性在紧张多日后，昨日下午出现明显趋缓，而今日早盘回暖势头延续；若季末前资金面没有再次收紧，现券暂时看不到新的不利因素。另考虑到近期新债发行规模整体呈下降之势，而配置需求仍在，债市整体走势料仍坚挺。 【周四货币市场利率多数下跌】 周四货币市场利率多数下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.1710%，跌0.79个基点，7天期报2.4348%，跌8.84个基点，14天期报2.6938%，涨7.5个基点，1个月期报3.0786%，涨10.77个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.1530%，跌3.31个基点，7天期报2.4523%，跌5.89个基点，14天期报2.6788%，涨7.1个基点，1个月期报2.9495%，跌19.13个基点。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1612TF1703TF1706开盘价101.485101.205100.900收盘价101.470101.180100.870最高价101.545101.235100.940最低价101.445101.155100.865结算价101.465101.175100.875涨跌0.0100.0200.030涨跌幅（%）0.010.020.03成交量5,31624540持仓量21,1894,368591仓差1783品种T1612T1703T1706开盘价101.105100.745100.390收盘价101.020100.640100.340最高价101.190100.800100.465最低价100.990100.625100.330结算价101.025100.655100.355涨跌-0.0100.0000.010涨跌幅（%）-0.010.000.01成交量15,74035882持仓量38,6026,577892仓差1,58711838 债市要闻 【PIMCO：美国12月升息“并非板上钉钉”】 债券基金公司太平洋投资管理公司（PIMCO）的集团投资总监伊凡申表示，美联储今年有可能根本不会升息，现在的不确定性太高。经济数据略微转弱，没人知道美国总统选举时会发生什么。即便市场押注该央行将在12月上调利率。 美联储周三暗示，年底前可能会升息一次。联储声明中称，美国就业市场继续走强，经济活动亦升温。不过该央行也指出，企业投资依然疲弱且通胀率过低，希望看到就业市场进一步改善。 伊凡申表示，PIMCO已“小幅”增加新兴市场债券持仓，但整体而言对利率风险“相当警惕”。 【央行周四进行1800亿逆回购，中秋节后五天累计净投放达7300亿】 央行周四（9月22日）进行1200亿7天期、600亿28天期逆回购。当日公开市场有200亿元逆回购到期，实现净投放1600亿，连续7日净投放。彭博援引交易员称，央行就9月23日7天、14天和28天期逆回购操作需求询量。至此中秋节后五天（9月18日-22日），央行累计净投放资金已达7300亿元，与一次降准释放资金量基本相当。 央行周三进行1200亿7天期和800亿28天期逆回购，连续六天进行28天逆回购操作。当日公开市场有800亿元逆回购到期，实现净投放1200亿。彭博援引交易员称，央行就9月22日7天、14天和28天期逆回购操作需求询量。 市场人士指出，在跨节、跨季、缴准、MPA考核等多重因素的扰动下，短期资金面压力仍然较大，流动性波动风险不容忽视，仍需央行给予流动性支持。总体来看，央行虽有意削弱机构滚短端资金、加杠杆的意愿，但呵护资金面稳定的意图也依然明显，目前市场对季末流动性的担忧不大，预计资金面在央行持续“补水”下将实现平稳跨季。 Wind资讯统计数据显示，本周公开市场共计有2800亿逆回购到期，周一到周五的到期情况分别为800、800、800、200、200亿。 美联储公布9月份FOMC会议声明，维持利率在0.25%-0.5%不变。美联储对利率预测的点阵图显示，17名官员中的14名认为年内至少应加息1次。分析师普遍认为，12月加息几成定局。 方正宏观任泽平认为，美联储9月按兵不动，虽然耶伦称每次会议都有行动的可能，不排除在11月份大选之前加息，但我们判断耶伦所述16年预期加息一次大概率落在12月份，在全球金融市场动荡，经济数据不振的当下，美联储对加息是慎之又慎。 中信固收认为，在就业和通胀向好的前提下，随加息条件不断完备，美联储12月较大概率会出现加息，此前维持年内至少加息一次的判断也正被印证。而目前美经济数据向好，只要进一步稳固，加息预期也将上升。 国信固收表示，9月上旬、中旬央行在公开市场维持了净投放，截至9月19日公开市场共投放资金5319亿元。在超储率维持低位（预计8月份超储率在1.5%-1.6%左右的水平）而不进行降准操作的情况下，央行在公开市场实施了巨额净投放以缓解资金的紧张状况。整体来看， 9月以来资金面仍较平稳， 外汇占款因素依然是紧平衡的主因。央行对资金面维持平稳的态度不会改变，未来市场面对的货币条件只有两个可能——平或松，阶段性的资金偏紧之后肯定会看到央行投放力度的加大。 国泰君安表示，央行国库现金定存中标利率较上周进一步下调20bp至2.55%，连续释放宽松信号，央行风向微调值得关注；降准降息信号意义太强，但央行仍以其他方式维稳流动性，货币转向为时尚早；债市对所谓“流动性拐点”的负面预期已经消退，将重启新一轮上涨。 但是，华创证券认为，资金面紧张并不意味着央行会宽松。一二线城市房价加速上涨将会给货币政策边际宽松带来更强有力的约束，资金面的紧张是价的紧张而非量的稀缺，结构性紧张也难以带动货币政策的进一步放松。资金成本的持续抬升导致杠杆收益不断被压缩，二级市场弱势难改，一级市场在二级市场疲弱和供给压力的双重影响之下，强势格局也很难持续。 可交割券及CTD概况 表1：TF1612活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1612活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160015.IB2.55004.8110.98510.470946.22140003.IB2.53004.32051.05451.1545153160007.IB2.55004.56160.98310.924914.34140024.IB2.53005.08771.031-0.296665160002.IB--4.31510.9822----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160017.IB2.74259.87120.9783-2.366249.32160020.IB2.75006.94520.98490.530641.73160010.IB2.76969.62190.9918-1.081229.44160014.IB2.79006.73420.9971.851714.25160004.IB2.79079.35620.9881-0.10815.4 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。