有色金属周报 美联储降息对黄金定价权重或逐步降低 有色金属 2024年4月14日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 报告尾页的声明内容。 行业深度报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：美联储降息对黄金定价权重或逐步降低。截至4.12，COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨0.5%至2360.2美元/盎司，ETF持仓上升0.04至826.72吨。美国三月CPI同比3.5%，较前值上涨0.3个百分点；核心CPI同比3.8%，较前值持平，美国通胀韧性持续，市场降息预期或再调整。从金价表现来看，数据公布后黄金略有回调，但后续重回上升态势，一定程度上表明美联储降息预期对黄金定价权重或逐步降低。长期来看，美国主权债务风险未解，逆全球化趋势持续，海外地缘政治问题发酵，全球宏观环境仍相对复杂，美元信用体系或面临持续削弱，全球主权货币体系或正经历长期重建过程，黄金之锚有望实现重塑，期间随着全球储备资产多样化及安全性的诉求抬升，黄金货币属性预计将持续凸显，长期金价中枢有望持续抬升。  工业金属：英美制裁俄金属，国内金属需求旺季启动  事件解读：4月13日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。制裁预计对LME未来可交割品品牌带来限制，同时对相关金属全球贸易流向带来一定影响，短期LME金属表现或相对较强。  铜：截至4.12，SHFE铜主力合约较上周五上涨1.0%至76910元/吨。基本面来看，截至4.11国内铜社会库存达40.52万吨，较4.8累库0.37万吨。现货铜精矿加工费持续下跌至6.05美元/吨。需求端来看，据SMM3月份铜管开工率为85.97%，环比增加38.34个百分点，空调内外销双发力国内空调管订单增量明显，大型铜管企业开工率超过90%。3月份铜板带开工率为73.07%，环比增加29.77个百分点，订单迅速恢复至正常水平。进入3月后下游需求快速启动，二季度上游检修增加叠加需求旺季启动，铜基本面预计边际持续收紧。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23-0123-0423-0723-1024-0124-04沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 15 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 15 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属：美联储降息对黄金定价权重或逐步降低................................................................................... 5 三、 工业金属：英美制裁俄金属，国内金属需求旺季启动............................................................................ 7 3.1数据跟踪 ................................................................................................................................................................................................. 7 3.2市场动态 ................................................................................................................................................................................................. 9 3.3上市公司公告 ......................................................................................................................................................................................... 9 四、 能源金属：下游景气度待进一步提升 .................................................................................................. 10 4.1数据跟踪 ...............................................................................................................................................................................................10 4.2市场动态 ...............................................................................................................................................................................................13 4.3上市公司公告 .......................................................................................................................................................................................13 五、 投资建议 ............................................................................................................................................ 14 六、 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 4/ 15 一、 有色金属指数走势 截至2024年4月12日，有色金属指数（000819.SH）收于5545.14点，较上周最后一个交易日上涨1.5%；贵金属指数（801053.SI）收于17279.24点，较上周最后一个交易日上涨10.9%；工业金属指数（801055.SI）收于2008.54点，较上周最后一个交易日上涨2.7%；能源金属指数（399366.SZ）收于1509.69点，较上周最后一个交易日下跌2.6%；同期，沪深300指数较上周最后一个交易日下跌2.6%。 图表1 有色金属指数累计涨跌幅 图表2 各类有色金属指数累计涨跌幅 资料来源：iFind，平安证券研究所 资料来源：iFind，平安证券研究所 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03沪深300有色金属-60%-40%-20%0%20%40%60%23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03贵金属工业金属能源金属 报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 5/ 15 二、 贵金属：美联储降息对黄金定价权重或逐步降低 黄金：截至4.12，COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨0.5%至2360.2美元/盎司，ETF持仓上升0.04至826.72吨。美国三月CPI同比3.5%，较前值上涨0.3个百分点；核心CPI同比3.8%，较前值持平，美国通胀韧性持续，市场降息预期或再调整。从金价表现来看，数据公布后黄金略有回调，但后续重回上升态势，一定程度上表明美联储降息预期对黄金定价权重或逐步降低。长期来看，美国主权债务风险未解，逆全球化趋势持续，海外地缘政治问题发酵，全球宏观环境仍相对复杂，美元信用体系或面临持续削弱，全球主权货币体系或正经历长期重建过程，黄金之锚有望实现重塑，期间随着全球储备资产多样化及安全性的诉求抬升，黄金货币属性预计将持续凸显，长期金价中枢有望持续抬升。 图表3 COMEX金&美国实际利率 图表4 制造业PMI&非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5 美国新增非农就业人数及失业率数据 图表6 SPDR黄金ETF持仓 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 -1.5-1-0.500.511.522.5305001,0001,5002,0002,5003,000%美元/盎司期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金美国:国债收益率:通胀指数国债(T IPS):10年（右轴）4045505560657075美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI0.001.002.003.004.005.006.007.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00%千人美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.001,300.001,400.00SPDR:黄金ETF:持有量(吨)SPDR:黄金ET F:持有量(吨) 报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 6/ 15 图表7 COMEX金总持仓